二季度收入创季度新高，非ACDC产品线和工业市场进入收获期

核心观点

• 公司2025上半年实现收入6.36亿元（同比增长40.32%），归母净利润0.90亿元（同比增长106.02%），扣非归母净利润0.68亿元（同比增长50.56%）。
• 毛利率提高0.9个百分点至37.33%，研发费用增长19.9%至1.25亿元，研发费率下降3.4个百分点至19.69%。
• 二季度收入创季度新高，达3.35亿元（同比增长34%，环比增长11%），归母净利润4942万元（同比增长146%，环比增长20%）。
• 已开发产品型号近1800个，上半年非ACDC品类营收同比增长73%。
• 上半年工业市场营收同比增长57%，已形成一次到三次电源解决方案。

关键数据

• 2025上半年收入：6.36亿元（同比增长40.32%）
• 2025上半年归母净利润：0.90亿元（同比增长106.02%）
• 2025上半年扣非归母净利润：0.68亿元（同比增长50.56%）
• 2025上半年毛利率：37.33%（提高0.9个百分点）
• 2025上半年研发费用：1.25亿元（增长19.9%）
• 2025上半年研发费率：19.69%（下降3.4个百分点）
• 2025二季度收入：3.35亿元（同比增长34%，环比增长11%）
• 2025二季度归母净利润：4942万元（同比增长146%，环比增长20%）
• 2025二季度毛利率：37.91%（提高1.6个百分点）
• 上半年非ACDC品类营收同比增长：73%
• 上半年工业市场营收同比增长：57%

研究结论

• 公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。
• 上调公司2025-2027年归母净利润至1.68/2.08/2.41亿元（前值1.47/1.96/2.29亿元），对应2025年8月15日股价的PE分别为49/40/34倍。
• 风险提示：新产品研发不及预期、客户验证不及预期、需求不及预期。