二季度收入创季度新高，非ACDC产品线和工业市场进入收获期

优于大市 二季度收入创季度新高，非ACDC产品线和工业市场进入收获期 核心观点 公司研究·财报点评 电子·半导体 2Q25收入创季度新高，毛利率同环比提高。公司2025上半年实现收入6.36亿元(YoY+40.32%)，归母净利润0.90亿元(YoY+106.02%)，扣非归母净利润0.68亿元(YoY+50.56%)，毛利率提高0.9pct至37.33%，研发费用增长19.9%至1.25亿元，研发费率下降3.4pct至19.69%。其中2Q25营收3.35亿元(YoY+34%，QoQ+11%)，续创季度新高，归母净利润4942万元(YoY+146%，QoQ+20%)，扣非归母净利润3384万元(YoY+15%，QoQ-2%)，毛利率37.91%（YoY+1.6pct，QoQ+1.2pct）。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 已开发产品型号近1800个，上半年非ACDC品类营收同比增长73%。公司设有六大产品线，包括ACDC电源产品线、DCDC电源产品线、DigitalPMIC电源产品线、驱动产品线、功率器件产品线和功率模块产品线，目前已开发近1800个型号产品。上半年公司“功率系统整体解决方案”的相关多元化战略得到有效落地，DC-DC、Driver、Discrete、PowerModule等产品线新品持续推出，内嵌数字控制的集成Buck/Boost/高压隔离半桥芯片、内嵌数字算法的BLDC电机驱动芯片、功能安全ASIL-D车规主驱芯片、车载LED大灯用低纹波调光BUCK控制器芯片、多协议兼容的环路内置集成快充协议芯片等产品陆续量产，上半年非ACDC品类营业收入同比增长73%。 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 基础数据 上半年工业市场营收同比增长57%，已形成一次到三次电源解决方案。随着“高耐压高可靠AC-DC”在大多数工业客户取得大面积突破和量产，公司推出适用于服务器和通信设备的48V输入数模混合高集成电源芯片系列和内置算法的数模混合电机驱动芯片、超大电流EFUSE芯片、超大功率理想二极管芯片等大功率工控芯片，上半年工业市场营收同比增长57%。针对工业级电源市场，一次电源侧的高耐压高可靠AC-DC、数字/模拟PFC等已取得大面积客户突破和量产；二次电源侧的48V输入数模混合高集成电源芯片系列已在服务器和通信设备批量爬坡出货；三次电源侧的EFUSE、大电流POL、多相控制器及DRMOS已经过服务器主板厂商和工业电源客户的验证和逐步试产。 投资建议：产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级 由 于 新 产 品 线 和 新 市 场 开 拓 顺 利 ， 及 毛 利 率 回 升 ， 我 们 上 调 公司2025-2027年归母净利润至1.68/2.08/2.41亿元（前值1.47/1.96/2.29亿元），对应2025年8月15日股价的PE分别为49/40/34x。公司产品种类和下游应用拓展顺利，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《芯朋微（688508.SH）-2024年推出逾百款新品，四季度收入创季度新高》——2025-04-01《芯朋微（688508.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力提高》——2024-10-27《芯朋微（688508.SH）-二季度收入创季度新高》——2024-08-18《芯朋微（688508.SH）-2023年收入同比增长8%，光储充产品翻倍增长》——2024-04-14《芯朋微（688508.SH）-前三季度收入同比增长10%，定增发行完成》——2023-10-31 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032