二季度收入创季度新高，积极拓展工控与零售市场

优于大市 二季度收入创季度新高，积极拓展工控与零售市场 核心观点 公司研究·财报点评 电子·半导体 2025上半年收入同比增长43%，归母净利润同比增长51%。公司2025上半年实现收入12.08亿元(YoY+43.35%)，归母净利润1.52亿元(YoY+50.89%)，扣非归母净利润1.46亿元(YoY+73.56%)，毛利率同比提高3.7pct至24.41%，研发费用同比增长25.8%至0.99亿元，研发费率同比下降1.1pct至8.20%。其中2Q25实现收入6.54亿元(YoY+31.43%，QoQ+17.97%)，创季度新高，归母净利润0.82亿元(YoY+19.50%，QoQ+15.93%)，扣非归母净利润0.79亿元(YoY+32.03%，QoQ+19.37%)，毛利率为24.36%（YoY+2.9pct，QoQ-0.1pct）。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 泛消费电子领域带屏化，增加显示驱动产品应用场景。公司产品线包括显示驱动芯片、摄像头音圈马达驱动芯片、快充协议芯片和电子价签四大产品线，各产品线终端客户有着较高的一致性，公司通过各产品线协同发展，为客户提供整体的解决方案。显示驱动芯片方面，上半年穿戴和平板类产品对公司的营收增长贡献较大，同时工控类产品也在持续增长，泛消费电子领域呈现明显的“带屏化”，将为公司显示驱动产品开辟多元的应用场景。公司电子价签产品线整体布局较早，产品品类较多，新产品迭代速度较快，同时受市场需求旺盛以及客户提前拉货的影响，上半年电子价签营收增长也较快。 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.45元总市值/流通市值11637/5188百万元52周最高价/最低价30.49/13.93元近3个月日均成交额162.66百万元 客户资源优质，积极拓展工控与零售应用市场。公司已累积丰富的国内外终端客户资源，产品广泛应用于三星、VIVO、OPPO、荣耀等手机品牌，亚马逊、谷歌、百度、小米等平板、智能音箱客户，360、TikTok等智能穿戴客户。除消费性电子外，公司也积极拓展工控与零售应用市场。在工控领域，产品已导入三星家电、海信家电、GoPro、新大陆、联迪POS机、海康监控器及中控仪表台等设备。在智慧零售方面，公司ESL（电子货架标签）芯片已被全球多家零售巨头采用，涵盖国际客户如家乐福、麦德龙、欧洲的Auchan、Aldi、Ahold、美国Lowe's、英国Tesco、西班牙BonPreu等；国内则包括华润万家、多点集团、永辉超市、盒马、山姆会员店等。 投资建议：新产品放量，维持“优于大市”评级 由于公司新产品放量顺利，我们上调公司2025-2027年归母净利润至3.57/4.24/4.96亿元（前值为3.32/4.10/4.87亿元），对应2025年8月26日股价的PE分别为33/27/24x，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《天德钰（688252.SH）-2024年归母净利润同比增长144%，毛利率提高》——2025-03-27《天德钰（688252.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力持续提高》——2024-10-25《天德钰（688252.SH）-上半年收入同比增长68%，二季度收入创季度新高》——2024-07-15《天德钰（688252.SH）-四季度收入创季度新高》——2024-04-03《天德钰（688252.SH）-三季度收入同比环比均实现增长》——2023-10-26 风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032