湘财每周一谈：库存周期与2026版医保目录对中药行业影响

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年8月湘财证券研究所发布两项核心研究：一是库存周期与宏观短周期结论一致，二是2026版医保目录调整对中药行业影响显著 2. 库存周期分为被动去库、主动补库、被动补库、主动去库四个阶段，对应宏观复苏、繁荣、衰退、萧条期；2025年6月启动本轮短周期，2026年7月宏观指标增速略拐头，库存周期同步接近顶部3. 2026版医保目录于2026年7月发布，9月1日实施，要求各地医疗机构10月底前完成目录更新，新进入品种入院与放量节奏提速 二、库存周期研究结论 1. 库存周期数据采用统计局工业企业产成品库存同比数据，对75个二级行业静态分析：2026年5月被动去库9个、主动补库51个、主动去库2个、被动补库13个 2. 2026年6月动态数据显示主动补库行业大幅下滑，被动补库行业明显上升，经济从繁荣向过渡阶段变化 3. 核心行业分析：电力燃气从被动补库转被动去库，煤炭开采因火电需求上升从第四象限跨至第一象限；主动补库行业中小金属供给需求错配（供给受限、新能源等需求旺盛），通信设备受益于AI需求，电池行业增速50%以上稳健 三、2026版医保目录调整对中药行业影响 1. 目录共收794种药品，其中中成药318种，较2018版新增109种，中成药净增48种，独家品种占新增中成药68%，政策红利向独家品种聚焦 2. 目录调整呈现四大特征：创新药批量入围、慢性病与常用药扩容、儿童用药保障升级、民族药首次系统纳入；新增中成药覆盖全治疗领域，儿科用药提升幅度最大 3. 中药注射剂未被调出，缓解监管偏严的悲观预期；独家品种对应上市公司包括济川、盘龙、康源药业等十余家 四、中药行业投资线索与风险 1. 独家品种受益核心因素：现有销售规模（核心市场认可度）、基层价格适宜性、创新能力、政策倾斜方向（儿童、慢病、精神用药） 2. 重点关注品种：小儿豉翘清热颗粒、盘龙七片、四磨汤口服液等；银铃药业7款独家品种占营收77.5%，创新药潜力大；解郁舒烦胶囊、芍麻止痉颗粒等创新品种3. 风险提示：业绩兑现节奏慢、集采政策不确定、市场竞争加剧、中药材价格波动 二、音频原文（转写） 那各位投资者大家下午好，我是湘财证券研究所的邱华。今天下午我给大家共享一下呃我们近期对呃库存周期做的一个研究。嗯，我们我们的整个结论呢，实际上近期的一个库存周期，它的一个变化和我们宏观嗯短周期的一个结论嗯基本上保持一致。嗯，那我正常情况下呢，我们库存周期它是分为四个阶段，就是说嗯比如说那个库，被动期库存嗯。 它的对应需求呢，是对应的呃宏观转周期的一个复苏周期，主动补库存，它是反映经济扩张嗯繁荣期，然后呢 被动补库存是在一是需求回落的这个衰退期，主动去库存，这表示经济收缩的一个萧条期，那我们我们看一下我们嗯下面这张图其实更清晰一点。整个整个库存周期，它实际上就是我们通常情况下是。啊，分成了呃被动区工程，主动补库。然后呢，被动补库和呃主动续库。 嗯，它这个和我们宏观转折期的呃四个阶段基本上正好对应。嗯，被动取库它实际上就是相当于 嗯，整个的营业增速嗯，在往上走的情况下，然后呢，企业的库存。他并没有接着增加，这样是就导致了一个被动去库的一个状态。这样实际上其实对应着我们宏观转折期的一个复苏阶段。 嗯。随着呢这个营业增速嗯继续增长，然后库存也这个增加，就是。实际上就反映了整个嗯企业，它实际上就是。呃，随着市场在嗯 增加嗯 就是说。 增加生产，导致整个库存的上升。这样整个呢处在一个主动补库的一个阶段，这其实对应着我们宏观转周期的一个呃繁荣阶段。然后我们再看一下。呃，随着这个呃营业增速，它这个嗯逐步逐步呃。 增速下降变成负的之后，整个的情况就变成一个被动补库的一个阶段。这个呢，其实是对应的呃相应的呃宏观短期的一个衰退。就是说，呃，企业可能还没有完全反应过来，他依然在。嗯，加工生产，但是呢，这个营业增速就是说已经下滑，或者甚至一个出现负增长。 这样就导致了库存的一个被动啊。不惑的一个状态。呃，销售阶段呢，主要就是营业增速是在下滑，但是呢，企业也意识到啊。嗯。 过度的生产可能不行了，这样的话可能就。主动减少生产。就是一个主动去库的一个这个阶段。yeah 呃，在这个阶段呢，就是我们嗯，从呃 二级行业。 嗯，他整个的那个。这些维度上来看，我们可以将它呃简单的。那分一下，就是从静态的维度上看一下二级行业，它现在所处的一个具体的位置。嗯，这里要说一下，就是我们嗯，对行业的库存的数据，我们采用的是啊，统计局的一个数据。 农业它的那个我们知道有有库存的概念呢，它可能主要是呃 工业企业产成品库存，它一个同比数据。但是对于 嗯，不是工业企业的这个数据，它并没有这个库存这个概念。就比如说像嗯 证券行业，像比如说银行。他其实这个库存的概念和我们。 传统的工业企业利润，它是不一样的。所以说我们这里边就是有差不多嗯。そして 責任。各二级行业，它其实是没有对应的行业的一个数据的。 他说我们看剩下的七十五个行业。他的这个嗯行业所处的位置。他实际上就是。呃，从我们的那个呃静态的维度上来看，呃，在五月份，呃，因为那个这个数据呢，就是说 因为报告的时候，这嗯可能是只有五月份的数据。 嗯，当时呢被动去库，它是有酒。整个行业。主动补库，就是说质量指标第一象限的，它实际上是有五十一个行业。是。 然后主动去库。嗯，是只有两个行业，就实际上处在第三象限，其实是最糟糕的那个状态，实际上只有第两个行业。然后被动补库。嗯，被动补库实际上就是处在一个就是第二象限，它这里面实际上已经有十三个行业。 嗯。这里面其实我们可以看一下，就是属于五月份处于主动补货的状态，主要是化学纤维。然后原料、塑料这些行业呢，它其实都处在 嗯嗯。偏上游的。 把小金属通用设备专用设备。嗯，通信设备、半导体、光学、光电子。消费电子电子化学品。あ、千代田市は？ 这里面也有一些白酒，灰白酒可能所在。啊，主动补空的这个阶段，这是五月份的状况。没事。对吧？ うん。然后呢，我就是我们对这个，因为前面只是一个静态的一个描述。呃，这个这里还要补充一下，因为由于那个我们报告是在呃七月份出的，其实 八月份，嗯，目前这个阶段是六月份的数据也已经出来了。六月份的数据呢，就出现了比较 那明显的更明显的一个变化，它实际上就是主动补库，实际上是从五十一就大幅下滑，下滑了可能只有百分之呃，就。 这个行业。呃嗯，处在这个第三象界的被动补库。它实际上是有明显的上升，这个显示的就是说。啊，整个经济它实际上是从繁荣，就是有往。 嗯，选手。过度的这个。一项了。嗯，再我们看一下，就是我们上面有一张，嗯，有一张就是关于宏观转周期。 这个宏观指标的这个这个情况，其实目前的话。嗯，七月份的数据已经出来了。贴面数据呢，它实际上是有一个嗯。略微往下拐的这个动作。 这就表示标志呢，就是我们宏观转折期，它实际上就是说。从2025年的6月份，他这一轮开始启动，然后呢？嗯，今年的呃 三四五月份这样子的一个加速往上的一个过程。到了六月份，它是呃，依然是依然是正值。 在我们这看到的验它还在往上，但它的只是上升的势头，可能是有一定的想法。但七月份的话，它的数据其实有一定的就。往下拐了。就是说七月份的。 嗯，数值已经低于六月份的数字。这样的话，实际上其实我们宏观展示其实也也是处在一个呃，虽然目前这个七月份的数据是略有拐头，就可能。不能，就是说呃，这个宏观法则结束了。就是说呃这个这个往上势头就结束了，但是我但是呢，就是说他既然已经有一定的管制动作，最起码说他呃在离顶部可能也就不远了咯。 这个呢其实和我们库存周期嗯整个的阶段其实是保持一致的。呃，然后我们在嗯刚才和大家分析了我们静态的库存位置的一个情况，然后我们再呃呃再去呃进一步的研究一下呃动态的库存它到底是怎么变化的。嗯，动态的库存呢，就是我们主要就是。嗯，详细分析的处在一个嗯，就是我们我们相关的这个库存，这个能量在被动巨库的行业。 嗯，当时是有九个，主要呢就是农产品、饲料、嗯，服装加服装家纺、电力、燃气、水泥、玻璃纤维、装修、建材、煤炭开采这些行业。啊，我们主要分析的电力、燃气、煤炭开采这几个行业。我们看一下电力行业的情况，电力行业的话，它呃实际上就是处在一个，就是说从呃 第三象限写这些跨度嗯。第一线就这个状态，而且他这个嗯前面的话很多的时间是。 有好几个月已经处在。え。相关的就是啊，第二象限。但是呢，你这个也可能就随着就是因为五月份国内的整个的呃进入夏季了用电。 需求会上升，这个导致它的一个。然后整个的这个库存就是出现一个明显下降，但是营业收入是上升。上涨的。这个状态。 那然后我们看一下嗯。这个其实电力的相关的一些分析，我就不展开来讲了。呃，关于燃气。他实际上就是说嗯在整个五月份呢，他也是从嗯当他是从的嗯第三象限去的，直接跨过来的。 而且之前的话，可能很多的时间都是处在嗯第一象限。就表示了，就是说。嗯，他可能也有一个，就是嗯。变化的过程就是我们并不简单说它处在有利的地方，但它这个燃气和电力比的话，那么电力的话，它实际上是之前有已经有连续几个月处在第二象限，在我们这里边的话，就是它前面。 嗯，除了这有一个月是在。呃，第四象限之外，然后其他的多数时间都处在像第一象限，就表示燃气这个行业。嗯，整体来看依然是处在一个相对 比较健康的状况，而且我们知道燃气的话，它前面嗯，因为天然气嘛。他的很多的那种运输，嗯，随着嗯，中东冲突的这个爆发之后。 那他很多的需求，嗯。就就是说呃运输方面。生了一定的限制。这样导致了他整个库存实际上是一直是处在一个啊负负增长状况。 嗯 然后我们看一下那个煤炭开采。别人开采就从这个他的这个结构图上就很明显，他可能多数时间。是处在呃第二象限和第三象限这个状态。我们也知道我们国内随着 嗯，很。 就是双碳的这个呃陆陆续续的落地，然后呢很多的关于煤炭方面的这种。需求实际上就是整体是处在一个。减弱的这个状态。而且是嗯在电力方面的话，大家可以也随着就是啊。 风电。嗯。太阳发电整个的那个。占比在我国不提升。 火电的话的需求可能是有一定的。下滑。就是他之前的多数月份都是处在。啊，比较弱的一个状态。 但是呢，其实五月份的话，它实际上就是从嗯。第四象限就跨了第一象限。这显示的就是说这个营业增速是出现一个明显的一个增长。这个其实嗯，这个其实也就显示了整个国内的需求，呃，用电需求上升之后，对火电的需求就是有明显上升，对煤炭的需求也。 导致了他的这种呃需求旺盛的这个状况。呃，然后我们看一下，呃，主动补库的行业。主动补库其实我们刚才 说了，这个里边有五十一个行业。啊，我们就选那嗯具有代表性的。 就像比如说能够化学纤维、化学原料、塑料、小金属、通用设备、专用设备这几个行业。嗯，和大家展示一下它的一个情况。我们看一下化学纤维。化学纤维的话，它实际上是直接从那个。 第三象限，夸特第一象限。这个呢，就是。嗯，之前的话，其实它整个和那个。嗯。 中中中中，因为我们的化学纤维它本身上游本身也是。嗯嗯。还有。相关的一些理论里边来的。 嗯，他目前整个的情况，他原始的一个比较良好的状况。嗯，然后我们看一下，嗯，化学原。化学原料这个行业呢，实际上嗯，比化学 它每个化化学纤维可能更健康一些，因为它只有多数时间是处在第一象限的。而且他的这个。 嗯，从四月份到五月份的话，它的整个的营业增速和库存就是呃。处在一个更良好的健康往上的一个状况。嗯，塑料行业的话，它实际上整体它也是处在这个比较健康的一个状况，然后呢。他是从第一象限转不过来，而且他 啊，多数时间都处在呃第一象限，然后呢。 这可能就是。三四月份是。跨到了，就是。嗯，第一象限这个其实。 和我们传统的嗯，就是说理解它的一个库存的情况可能还不一样。这个可能更明显的就是说。嗯。但事实上，本人是收到啊。 重中之重的影响，然后他的那个需库存就快速下滑。嗯，但是后来就是说随着这个增速的不断的提升。然后呢，嗯，怎么选整个他的这个厂家可能也也。加入生产。 这目前就跨到了第一象限。然后我们看