湘财每周一谈0817

万得3C的各位投资人朋友大家下午好，我是湘财证券的研究员聂孟依。为大家更新一下商贸零售行业的一个近期的动态。首先行情走势方面，上周这个商报零售整体是报收1784点，有小幅的下跌。那容护理行业的话同样是整体有小幅下跌，这个主要是在前期一个情绪高涨之后，出现了一个阶段性的回调。那么在二级行业里面，我们关注到这个贸易，一般零售，专业连锁都是零点几的一个下跌的幅度。互联网电商下跌幅度也上相对较大。从商贸零售这个公司的板块的表现来看，整体表现居前的公司包括有宁波中百，整体上周是上涨了13.8%。然后有大东方、全新SB全新新辉股份、中兴商业。整体表现滞后的公司包括小商品城、服饰、眼镜、南极电商、花开100或适头股份是整体的。即使是表现滞后的公司的回调幅度也在相对一个较小的范围。那么行业估值方面，此前商贸零售板块的估值也是处于一个相对的低位。那么在此前的这个行情的上涨的这个过程中，估值得到一定的修复。上周的话整体截止到8月14号收盘，目前商贸零售板块的这个P率是34.14倍，相较在上周环比下降了0.32。那么近一年最大的这个利最大值上限是到54.51倍，最效是1.89倍。P币截止到上周五收盘那是1.62倍，整体上来讲也是处于一个相对的低位的位置。那么我们近期关注到2026年上半年，就是国家统计局公布的一个上半年的社零的数据。从数据端来看，上半年智慧消费品零售总额整体是同比增长了1.3%，其中除汽车以外的消费品的零售额增长了2.8%。那么到6月份，单月的数据来看，社会消费品零售总额62691元，同比增长1%。除汽车以外的产品零售额是38900亿元，增长了3%。按照这个经营单位所在地划分的话，上半年的城镇消费品的零售额同比增长了1.2%。 乡村消费品零售额规模较低，相对同比增长了2.5%。六月份单月来看的话，城镇消费品的零售额是36844亿元，同比增长是0.8%。乡村消费品的营售额大5847亿元，增长是2.1%。我们按照这个消费品的类型去区分的话，上半年商品零售额是220467亿元，同比增长1.1%。餐饮收入的这个增速始终还是要快于这个商品的收额的增速。上半年的餐饮收入是28255亿元，增长了2.8%。六月份单月也同样是商品零售额的增速为0.9%，餐饮收入的话1.2%。此外我们商贸零售行业关注到5000以上的零售业单位中，不同零售业态的一个增速的对比。其中便利店、超市的零售额是增速表现相对较好的。分别上半年分别同比增长达到6.6%、3.8%阻碍专业店、百货店、品牌专卖店这类线下的零售业态，在上半年零售是有所下降。其中品牌专卖店的零售额下降是相对最高，达到了百分之百点7的一个同比降幅。网上的商品和服务的零售额的对比情况来看，上半年全国网上商品和服务零售额整体同比增长到5.2%，其中商品的售额增长4.8%。并且在不同的品类，它的分化也是相对明显，还是以饮食类的商品增长是增速最快，达到19.8%。那么专用类个存在10%以下一个个位数的增速，那么往上浮的零售额增长是百分之6%。那么我们去分析上半年的一个社零的数据来看，那么2026年的开年以来，社零的月度同比的增速，它从1到2月的2.8%，到5月整体是一个持续下滑的一个趋势。那么五月的社零的阅读模式有所降低，是年内的首次一个负增长。那么到6月实现了一个社0的反弹，能快速反弹制同比1%的增长。我们认为六月以后的这个顺利是有望延续一个小幅低平增长的一个态势。上半年个个最为显著的一个消费领域的结构性的特征，也是这个服务消费的增速是要快于这个商品消费。也就是证明这个单纯的商品销售已经无法满足一个消费者的需求。零售加体验的模式是目前成为一个线下零售的一个核心的竞争力。也是体现了消费者新阶段更愿意为了去满足这个情绪价值而进行买单。因此让沉浸式体验式的情绪性的消费，我们认为他后续的这个提升的空间还是相对较大 的。线下的这个零售业态方面，利利店和超市也是仅有的两个正增长的业态，并且它的这个增长的增速是跑赢了市盈的大盘。在其中在具体细分来看的话，像仓储会员店，无人值守商店、配合店、购物中心等，这类模式的零售额也是增速比较快的。那么线下零售行业这两年它在经历一个供给侧的初清，开店潮跟关店潮是一个并行的状态。那么像便利店、超市、仓储会员店的一些偏效率型的业态在进行扩张。但是传统的这个百货品牌专卖店这间态是在进行一个持续的这样的一个收缩稳出现的趋势。整体对于商贸零售行业，明目前的一个看法和对未来的投资建议方面。我们认为现当前商贸零售行业还是处在一个政策红利释放和行业深度分化并存的。非常关键的阶段。那么这个上半年的社零数据整体还是释放一个底部企稳的一个积极的信号。六月的这个社林的增速从五月的复值明显转为正值，线下消费的降幅明显收敛。那么便利店超市等一些效率型的业态是在保持一个领涨的态势。并且近期商贸零售行业来看，整体这个促消费的政策也是在一个密集的落地。我们认为在拉长时间看的话，板块行情此前一直受到市场风格切换的影响，表现是偏弱。但是近期已经在得到了一个明显的修复跟回调。但是并且政策的红利的释放，我们认为在中长期也会更加的去逐步的去体现。目前板块的估值还是处在一个历史的这样的一个相对的低位。我们认为在这个市场情绪的切换和这个政策的切化下，商贸零售板块整体还是具备很好的估值修复的这样的一个弹性空间。服务消费领跑，商品消费企稳的一个结构特征，加上近期的一个政策导向，下半年的消费复苏也是提供了一个很好的方向和支撑。你们认为下半年预期这个生命增速在低技术效应和政策的一个持续发力之下，有望实现温和的回升。此外在这个情绪消费方向，我们建议关注美妆客户相关的行业，还同时具备一个高频消费加高溢价，大国产替代的一个特征。我们平台化的机制逐步成型的国货品牌，我认为是值得长期去进行跟踪的。 同时也注意国货品牌间的一个加速的分化的情况，关注产品力供应渠道成熟的一些头部品牌。因此我们维持商贸零售行业的一个增值评级。风险提示主要包括居民消费不及预期，行业竞争加剧和国际贸易政策波动的一个风险。以上就是对于商贸零售行业进行了一个动态跟踪。各位投资者，大家下午好。我给各位汇报一下我们之前写的一篇新政报告，就是大苏数控这家公司。这个公司目前主要还是在PC配景设备率这一块的一个龙头，地位是比较的显著。我们都知道近质量近期由于整个A时代的这种算力的爆发，对于以CP为基材的这种板材，对于有一个很强的需求。因此我们可能可以看到，现在全球的包括国内的这些大厂都在B这B企业都在持续加速的进行一个过程。所以作为CB专用设备的龙头企业，整个的一个公司的业绩会预计会成为呈一个比较快速增长的一个趋势。我们简单汇报一下公司的一个国产历程。公司从02年成立就一直在专注于这个app领域。公司最传统的优势设备的是在钻孔设备这一块。在02年的时候，公司就已经推出了具有了666系列的一个钻孔机。那时候公司也是不定不停的进行迭代，包括04年推出的六轴，以及08年开始慢慢做一些产业链的这种工艺的延伸。08年公司收购了麦讯电子，然后延伸到了GPCV检测工具。一二年是推出激光成像LDI设备的进入曝光设工序。此在此之后公司也继续去推进整个钻孔设备的一个迭代。同时对于B材料的不同，公2018年公司也推出了ICU基板的一个专用的测试器。同时19年公司也是完成了多工序的一个曝光设备的布局。公司22年在创业板上市之后，后面也再次去推进一些更新的，像激光钻孔，还有氨氧化碳传能钻孔这些钻孔设备的一个出。从公司的一个收入结构来看，公司的整个的业绩是与下游PCB产业的一个自动开支周期是高度相关的那19到21年公司的整个受益于下游PCB产业的一个大发展，公司的营收和利润分别有13亿和2.3亿，增长了40亿和7个亿。 此后两年基本上是由于整个消费电子的一个需求导致的，资本开支的走入，公司的利润和收入都有所下降。 而从2024年开始，整个的A产业爆发之后，叠加像消费电子新能源汽车这些需求的一个复苏，全球PCB产业也是持续的快速回升，也带动了整个公司的业绩再度回升至25年的将近58亿和8.2亿，两年的复合增速分别是88%和146%。 从结构来看，钻孔设备是公司的主要的收入来源，25年的收入占比高达7% 72。 但是也可以看到公司向检测设备、包光设备还有成型设备，这些设备的一个输入也是在持续的增长。 从全球来看，2029年的一个全球的市场CB市场规模有望达到将近1000亿美元。 主要的一个爆发就是来自于A产业链带动的这BCB的一个需求的爆发。 同时AI产业对于这种BCB结构上也是带来一些升级。 由于I产业链以算力为代表的服务器算力为代表这个领域对于求的一个快速的扩张，那PCB也会的，特别是像这种14层以上的这种高楼层板和HDI版的一个市场规模的一个增速更高。 从上游的一个厂商也能看出来，由于整个一个产业链的这种需求的增长，也就导致像这个P2b厂商的一个资本开支也是在持续的扩张。 我们是以上万的CB3级行业为统计的一个样本，可以看出整个产业的一个资本开支是从二三年4季度的增速是从二三年4季的-30%，持续快速的上升到了26年一季度的超过一倍。 从而也带动了上游的这种设备的市场规模的一个快速过张。 2024年全球的一个设备的市场股大概只有70亿美元。 四年的复库增速只有5%。 但是从24年到29年，整个这一个复合增速有望提升到8%以上。 其中最核心的原因就在于。 这种高多层板和HDI板的这种结构的复杂性以及层数的上升，包括对于这种像网孔还有瞳孔以及背钻这些复杂加工数量的一个提升导致的。 对于讲钻孔设备，还有一些其他的核心设备的一个市场规模的快速的一个扩张。 从这个竞争格局来看，虽然整体来看，整个的一个PCB专用设备的市场分市场格局较为分 散。24年公司虽然已经是位列第一，但是全球的市场份围只有6.5%。前五的一个市场份额合计只有21%左右。但是我们可以看到在最核心的这个钻孔设备领域，公司通过高度去聚焦这种核心的产品，包括算力，新理封装这些领域。也陆续推出了适合各个领域的像机械分孔及CCD，还有二氧化碳、激光钻孔以及超快。之前是超快的钻孔，这种产品全面覆盖像BCB普通BCB还有高精度微盲孔、HDI微盲孔及背转激光盲孔这些不同的材料，不同工艺下的一个钻孔。所以从这个钻孔设备单独细分领域来看，25年公司的一个钻孔设备市场份额已经达到34%左右。但与此同时，一方面可以随着整个一个钻孔设备市场规模的提升，公司的一个在这块设备也有望持续增长。另一方面公司也有望凭借在钻孔设备领域的这积累的丰富的渠道和客的优势来持续的拓张其他的一些设备。所以我们可以看到25年以来，公司在其他工序，包括像曝光检测和压合这些其他的核心设备的市场份额，也是较二三年有不同程度的一个提升。我们从这个客户资源，如刚才所说也能看出来，公司其实也已经覆盖了全球PCB百大企业里面的前80的1个企业。包括一些特很多的国内的中小型的PCB厂商，国内大家耳熟能详的像盛弘、东山等生南电路、建材集团、固定股份、紫阳电子，这些都是公司的一些核心的客户。同时我们可以看到公司在25年的年报中也已经提出了要all in I这种核心的一个战略。所以在这个领域，我们觉得还是公司还是有非常强的一个竞争优势。同时在这种曝光和检测这些核心设备，也是用组件的进行一个突破。因此我们在这种全球算力的一个爆发的一个增长下，觉得公司在这块的设备的一个竞流率非常的突出。预计在这种情况下，预计公司6到28年的一个的收入分额为97，150和211 1亿元。复合增速也50%以上，规模净利润增速也有93%、64%、50%。接下来我们看一些详细的一些情况。首先看公司的一个发展历程。如刚才所说的，其实主要还是公司在聚焦，一方面聚焦在这个专红设备的一个持续的迭代 上，另一方面也是在不停的补齐其他的PCB的这个生产工序。从股权架构来看，公司的第一大股东是大陆激光，那也是上市公司。其直接持有公司是74%的股份。公司的实际控制人为高云峰，其通过控制大足控股和大数据光合计控制公司超过70%的股份。公司的下有的下设有马逊电子，上海大众机械，然后上海微电子等大众微电子等一些企业，主要负