2017年10月份投资消费综评：消费、投资增速回落依旧

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2017年11月14日 2017年10月投资消费綜評 ——消费、投资增速回落依旧 图1：社会消费品零售总额名义增速 图2：社会消费品零售总额实际增速 9.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.002012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/10當月同比%累計同比% 8.09.010.011.012.013.014.015.016.02011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/10消費實際增速：% 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评：2017年10月消费同比名义增长10.0%，增速较上月回落0.3个百分点，扣除价格因素后，10月消费实际增速8.6%，较上月回落0.7个百分点，从累计资料来看，1-10月消费累计增10.3%。 具体来看，商品零售方面，汽车类消费增速回落明显，较上月回落1个百分点，录得6.9%，石油及制品消费增速也有所回落，较上月回落0.3个百分点，录得8.2%，中西药消费增速也呈现回落的态势，较上月回落2.7个百分点至11.9%，日用品方面，增速较上月回落0.4个百分点，录得7.4%，家用电器消费增速较上月回落1.4个百分点至5.4%，部分商品增速呈上升态势：粮油食品消费增速较上月上升2.1个百分点至10.1%，烟酒类消费增速较上月上升1.1个百分点至9.0%；餐饮收入方面，本月消费增速有所提升，录得10.3%，较上月回升0.1个百分点。 网上零售方面，前10月实物商品网上零售额增长28.8%，依旧保持高增速，从比重方面来看，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达到14.0%，比重较前9月持平，鉴于11月电商双十一活动火爆（如天猫双十一单日成交额1682亿，YOY增39.35%），预计11月网上销售增速有进一步提升的可能。 10月消费增10.0%，较上月降0.3个百分点 2017年10月份，社会消费品零售总额34241亿元，同比名义增长10.0%（扣除价格因素实际增长8.6%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额14374亿元，增长7.2%。 2017年1-10月份，社会消费品零售总额297419亿元，同比增长10.3%。其中，限额以上单位消费品零售额131618亿元，增长8.3%。 专 题 报 告Research Dept. 2 2017年11月14日 综合来看，目前，社会消费品零售消费依旧保持较快增长，展望未来，考虑消费结构升级及网上零售的拉动作用，我们对全年消费的判断仍维持平稳增长的基调，预计全年消费增速在10.2%左右，较2016年回落0.2个百分点，依旧实现两位数增长。 固定资产投资1-10月增长7.3%，继续回落 2017年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）517818亿元，同比增长7.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。 2017年1-10月份，民间固定资产投资313734亿元，同比名义增长5.8%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。 2017年1-10月份，全国房地产开发投资90544亿元，同比名义增长7.8%，增速比1-9月份回落0.3个百分点。 图3：城镇固定资产投资增速 图4：中央和地方项目投资增速 0.05.010.015.020.025.02012/022012/052012/082012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/08當月固定資產投資累計固定資產投資 (30.0)(20.0)(10.0)0.010.020.030.02012/022012/052012/082012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/08中央項目（累計）地方項目（累計） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 图5：政府与民间投资YOY（累计，%） 0%5%10%15%20%25%30%35%民間YOY政府YOY 专 题 报 告Research Dept. 3 2017年11月14日 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评：2017年1-10月，全国固定资产投资同比增长7.3%，较1-9月回落0.2个百分点，其中10月单月增长3.2%，较上月回落3.1个百分点。从占固定资产投资主体的民间投资的情况来看：前10月民间固定资产投资增速录得5.8%，较前9月回落0.2个百分点，其中10月单月增1.2%，较上月回落2.7个百分点，与近期中小企业景气度走势一致，投资也呈下滑态势。 分行业来看，行业增速处于下滑态势：制造业投资增速继续下滑，较前10月下降0.1个百分点至4.1%，交通运输仓储业投资累计增速较前9月下滑0.2个百分点至15.0%，水利环境方面，投资也有所回落，1-10月投资增速较前9月下降0.3个百分点至22.5%，教育、文化体育娱乐业、公共管理业投资增速均有所下滑，分别下滑0.9、1.3、2.2个百分点20.0%、13.5%、1.8% ，不过，农林牧渔、电力热力投资增速有所提升，分别较上月提升1.1、0.6个百分点，对应增速为10.2%、2.3%，建筑业、采矿业投资降幅收窄3.0、0.1个百分点至-25%、-9.1%。 房地产方面，2017年1-10月投资90544亿，YOY增7.8%，较前9月回落0.3个百分点，10月单月9900亿，YOY增5.6%，较上月回落3.6个百分点。 具体来看，前10月住宅投资61871亿元，增长10.4%，增速较前9月回落0.5个百分点，单月增6.3%，较上月降5.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为68.3%，较前9月持平。前10月房地产销售面积同比增长8.2%，较前9月回落2.1个百分点，10月单月降幅继续扩大，较上月降幅扩大4.5个百分点，同比降6.0%，主要在于限购限贷政策下交易热情回落。新开工方面，前10月新开工面积145127万平，同比5.6%，增速较前9月回落1.2个百分点，单月新开工14094万平，增速较上月由升转降，降幅为4.3%。 整体来看，10月份投资整体呈回落态势，民间投资仅录得1%左右的增长，与近期中小企业PMI位于临界点之下相一致，房地产投资方面，也回落明显，管理层调控逐渐从居民限购限贷反映到投资端，累计固定资产投资依旧处于下滑态势，不过我们看到今年上半年GDP增速录得6.9%，本身就超预期，下半年投资回落基本符合我们的预期，投资增速不会处于失速状态，十九大之后，投资或有新的增长动能，我们预计2017年全年投资增速为8.0%，实现较为稳健的增长。 图6：房地产投资规模及增速 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%02000400060008000100001200014000房地产投资（单月、亿元）YOY 专 题 报 告Research Dept. 4 2017年11月14日 资料来源：海关总署，群益上海整理 图7：房地产新开工面积 0500010000150002000025000300002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新開工面積（萬平米）2011201220132014201520162017 资料来源：海关总署，群益上海整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。