2017年8月投资消费综评：消费、投资增速继续回落

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2017年9月14日 2017年8月投资消费綜評 ——消费、投资增速继续回落 图1：社会消费品零售总额名义增速 图2：社会消费品零售总额实际增速 9.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.002012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/07當月同比%累計同比% 8.09.010.011.012.013.014.015.016.02011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/072013/102014/012014/042014/072014/102015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/07消費實際增速：% 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评： 2017年8月消费同比名义增长10.1%，增速较上月继续回落，下降0.3个百分点，表现不佳，扣除价格因素后，8月消费实际增速8.9%，环比上月下降0.7个百分点，从累计资料来看，1-8月消费累计增10.4%。 具体来看，绝大多数种类消费品均录得增速下滑态势，或受到季节性因素及天气因素影响，按消费类型分，餐饮收入方面，本月消费增速继续下降，录得10.7%，较上月回落0.4个百分点；商品零售方面，家电音像消费增速继续下滑，较上月下滑4.7个百分点至8.4%，粮油食品增长8.5%，较上月回落2.2个百分点，石油及制品消费增速也出现一些下降，增速较上月下降1.1个百分点，录得4.5%，汽车消费有所下滑，不过下滑幅度较上月有所收窄，此次增速录得7.9%，增速较上月继续下滑0.2个百分点，不过服装消费增速有所提升，较上月提升2.5个百分点，录得8.9%，消费升级类商品销售增长较快，通讯器材类商品同比分别增长12.2%，增速较上月提升4.3个百分点。 网上零售推动消费增速，在整体消费中作用进一步加强，前8月实物商品网上零售额增长29.2%，较前7月继续提升0.3个百分点，增速继续提升，从比重方面来看，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达到13.8%， 8月消费增10.1%，较上月降0.3个百分点 2017年8月份，社会消费品零售总额30330亿元，同比名义增长10.1%（扣除价格因素实际增长8.9%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额13229亿元，增长7.5%。 2017年1-8月份，社会消费品零售总额232308亿元，同比增长10.4%，与1-7月份持平。其中，限额以上单位消费品零售额103070亿元，增长8.6%。 专 题 报 告Research Dept. 2 2017年9月14日 比重较前7月持平。 综合来看，目前，社会消费品零售消费依旧保持较快增长，展望未来，考虑消费结构升级及网上零售的拉动作用，我们对全年消费的判断仍维持平稳增长的基调，预计全年消费增速在10.2%左右，较2016年回落0.2个百分点，依旧实现两位数增长。 固定资产投资1-8月增长7.8%，继续回落 2017年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）394150亿元，同比增长7.8%，增速比1-7月份回落0.5个百分点。从环比速度看，8月份比7月份增长0.57%。 图3：城镇固定资产投资增速 图4：中央和地方项目投资增速 0.05.010.015.020.025.02012/022012/052012/082012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/08當月固定資產投資累計固定資產投資YoY(%) (15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.025.030.02012/022012/052012/082012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/08中央項目（累計）地方項目（累計） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 图5：政府与民间投资YOY（累计，%） 0%5%10%15%20%25%30%35%民間YOY政府YOY 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评：2017年1-8月，全国固定资产投资同比增长7.8%，较1-7月回落0.5个百分点，其中8月单月仅增长3.8%，较上月回落2.7个百分点。从占固定资产投资主体的民间投资的情况来看：前8月民间固定资产投资增速录得 专 题 报 告Research Dept. 3 2017年9月14日 6.4%，较前7月回落0.6个百分点，其中8月单月增3.0%，较上月回落2.2个百分点。 分行业来看，大部分行业增速均出现下滑，拖累整体投资下滑0.5个百分点：农林牧渔业投资累计增速较前7月下滑2.0个百分点至9.6%，制造业投资增速继续下滑，较前7月下降0.3个百分点至4.8%，交通运输方面，投资也有所回落，1-8月投资增速较前7月下降1.0个百分点至14.3%，采矿业、建筑业降幅继续扩大，降幅分别较前7月扩大0.9、3.2个百分点至-7.0%、-25.1%。 房地产方面，2017年1-8月投资69494亿，YOY增7.9%，较前7月持平，8月单月9733亿，YOY增7.8%，较上月回升3.0个百分点。 具体来看，前8月住宅投资47440亿元，增长10.1%，增速较前7月回升0.1个百分点，单月增10.9%，较上月升1.8个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为68.3%，较前7月提升0.2个百分点。前8月房地产销售面积同比增长12.7%，较前7月回落1.3个百分点，8月单月增速较上月增2.3个百分点至4.3%。新开工方面，前8月新开工面积114996万平，同比7.6%，增速较前7月回落0.4个百分点，单月新开工14625万平，增速较上月由降转升，增5.3%。 整体来看， 8月份在房地产投资平稳的背景下，固定资产投资下滑主要受到其他投资回落拖累，不过我们看到今年上半年GDP增速录得6.9%，本身就超预期，下半年投资回落基本符合我们的预期，不过投资增速不会处于失速状态，我们预计2017年全年投资增速为8.5%，实现较为稳健的增长。 图6：房地产投资规模及增速 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%02000400060008000100001200014000房地产投资（单月、亿元）YOY 资料来源：海关总署，群益上海整理 图7：房地产新开工面积 专 题 报 告Research Dept. 4 2017年9月14日 0500010000150002000025000300002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新开工面积（万平米）2011201220132014201520162017 资料来源：海关总署，群益上海整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。