2017年11月份投资消费综评：消费端受网上零售带动回升，投资端依旧承压

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2017年12月14日 2017年11月投资消费綜評 ——消费端受网上零售带动回升，投资端依旧承压 图1：社会消费品零售总额名义增速 图2：社会消费品零售总额实际增速 9.0010.0011.0012.0013.002014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/11當月同比%累計同比% 8.08.59.09.510.010.511.011.512.02014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/11消費實際增速：% 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评：2017年11月消费同比名义增长10.2%，增速较上月回升0.2个百分点，扣除价格因素后，11月消费实际增速8.8%，较上月回升0.2个百分点，从累计资料来看，1-11月消费累计增10.3%。 具体来看，商品零售方面，消费升级类商品快速增长，其中体育娱乐用品、化妆品、通讯器材、商品零售额同比分别增长15.4%、33.9%和21.4%，通讯器材和化妆品类增速较上月进一步提升，分别提升31.8、5.3个百分点，另外，中西药品、家俱、石油制品也录得较快上涨，增速分别为11.0%、11.9%、10.4%。粮油食品、汽车拖累消费，11月增速分别为7.5%、4.2%，其中汽车消费增速较上月进一步下降，下降2.7个百分点；餐饮收入方面，本月消费增速有所回落，录得10.0%（前值10.3%）。 网上零售方面，前11月实物商品网上零售额增长27.6%，依旧保持高增速，从比重方面来看，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达到14.8%，较去年同期提高2.3个百分点，较前10月进一步提升（前值14.0%），11月电商双十一活动火爆（如天猫双十一单日成交额1682亿，YOY增39.35%），随着电商在全社会零售中的比重不断提升以及未来线上线下融合（新零售），消费增速有进一步提升的可能。 11月消费增10.2%，较上月升0.2个百分点 2017年11月份，社会消费品零售总额34108亿元，同比名义增长10.2%（扣除价格因素实际增长8.8%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额15779亿元，增长7.8%。 2017年1-11月份，社会消费品零售总额331528亿元，同比增长10.3%。其中，限额以上单位消费品零售额145753亿元，增长8.3%。 专 题 报 告Research Dept. 2 2017年12月14日 综合来看，目前，社会消费品零售消费依旧保持较快增长，且电商对整体零售的拉动作用不断增强，展望未来，考虑居民消费升级、新零售及年末双12商场促销等活动，我们对全年消费持较快增长的基调，预计今明两年消费增速分别为10.3%、10.4%左右，均实现两位数增长。 固定资产投资1-11月增长7.2%，继续回落 2017年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）575057亿元，同比增长7.2%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。 2017年1-11月份，民间固定资产投资348143亿元，同比名义增长5.7%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。 2017年1-11月份，全国房地产开发投资100387亿元，同比名义增长7.5%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。 图3：城镇固定资产投资增速（%） 图4：中央和地方项目投资增速（%） 0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.02014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/11當月固定資產投資累計固定資產投資 (30.0)(25.0)(20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.015.020.02014/022014/052014/082014/112015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/11中央項目（累計）地方項目（累計） 资料来源：国家统计局，群益上海整理 资料来源：国家统计局，群益上海整理 图5：政府与民间投资YOY（累计，%） 专 题 报 告Research Dept. 3 2017年12月14日 0%5%10%15%20%25%14/0214/0414/0614/0814/1014/1215/0215/0415/0615/0815/1015/1216/0216/0416/0616/0816/1016/1217/0217/0417/0617/0817/10民間政府 资料来源：国家统计局，群益上海整理 点评：2017年1-11月，全国固定资产投资同比增长7.2%，较1-10月继续回落（前值7.3%），其中11月单月增长5.8%，较上月回升2.6个百分点，不过依旧小于累计7.2%的增速。从占固定资产投资主体（60.5%）的民间投资的情况来看：前11月民间固定资产投资增速录得5.7%，较前10月再次回落（前值5.8%），其中11月单月增2.7%，较上月反弹1.5个百分点，与近期中小企业PMI反弹相一致，不过同样也低于累计5.7%的增速。 分行业来看，投资增速较快的为交通仓储邮政、水利环境、教育、卫生和娱乐等行业，累计增速分别录得15.6%、22.5%，16.8%、17.8%和13.1%，且交通仓储增速较前10月进一步提升，提升0.6个百分点，农林牧渔业增速较为平稳，前11月增8.8%，另外，制造业、电力热力供应业投资增4.1%、1.1%，建筑业投资负增长，前11月投资同比降22.7%。 房地产方面，2017年1-11月投资10.04万亿，YOY增7.5%，较前10月继续回落，回落0.3个百分点，其中11月单月投资额为9843亿，YOY增4.6%，增速较上月继续下降（前值5.6%）。 具体来看，前11月住宅投资6.87万亿，增长9.7%，增速较前10月回落0.2个百分点，单月投资6799亿，增8.0%，较上月回升1.3个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为68.4%，较前10月提升0.1个百分点。前11月商品房销售面积14.66亿平米，同比增长7.9%，较前10月回落0.3个百分点，11月单月销售1.63亿平米，同比增5.3%，较上月由降转升。新开工方面，前11月新开工面积16.17亿平米，同比6.9%，增速较前9月回升1.3个百分点，单月新开工1.66亿平米，由于去年同期较低的基期，同比增18.84%，增速为今年新高。 整体来看，11月份单月投资增速虽小幅反弹，但依旧低于累计增速，整体投资仍呈回落态势，房地产投资方面，也回落明显，房地产调控逐渐从居民限购限贷反映到投资端。鉴于投资增速整体回落，我们下调2017年全年投资增速为7.3%，相信十九大之后，新的投资动能带动增长（如住房租赁，制造业升级、环保），预计明年实现7.8%的增长。 专 题 报 告Research Dept. 4 2017年12月14日 图6：房地产投资规模及增速 -10%-5%0%5%10%15%20%25%020004000600080001000012000140002014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/032015/052015/072015/092015/112016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/032017/052017/072017/092017/11房地產投資(單月、億元)YOY 资料来源：国家统计局，群益上海整理 图7：房地产新开工面积 0500010000150002000025000300002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新開工面積（萬平米）2011201220132014201520162017 资料来源：国家统计局，群益上海整理 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。