石头科技（688169.SH）2026年半年报点评：营收延续高增长，业绩表现超预期

营收延续高增长，业绩表现超预期 glmszqdatemark2026年08月25日 分析师：莫云皓执业证书：S0590523120001邮箱：moyh@glms.com.cn 分析师：孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师：管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 石头科技发布2026H1财报：2026H1公司实现营业收入100.84亿元，同比+27.60%，归母净利润9.86亿元，同比+45.60%，扣非归母净利润8.03亿元，同比+60.74%；2026Q2公司实现营业收入58.57亿元，同比+30.89%，归母净利润6.63亿元，同比+61.76%，扣非归母净利润5.45亿元，同比+111.02%。 推荐维持评级当前价格：112.50元 海外增长动能强劲，内销份额较为稳固。2026H1公司海外增长动能强劲，据IDC，2026Q1全球家用清洁机器人出货同比+36.7%，全球行业需求向好，在此基础上公司海外市场份额稳步提升，并加快欧洲、北美主流零售渠道进驻及新兴市场拓展，2026H1公司北美Costco渠道持续放量。2026H1公司内销也有所增长，份额较稳固，据奥维云网，2026年“618”大促全周期内公司扫地机与洗地机内销额份额分别达35.73%/27.22%，同时2026H1末公司中国门店数量已超500家。新品类方面，洗地机海外高增，割草机器人2026年初开始出货，有望贡献增量。 降费提效成果显著，关税退税增厚利润。2026H1公司毛利率同比-1.3pct，原材料涨价或拖累毛利率，但关税退税抵扣部分成本，2026H1公司关税退税确认款项已有1.92亿元计入当期损益。2026H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-5.1/-0.5/-1.5/+3.6pct，销售费用率下降主要由于规模效应及上年同期营销投入较大，财务费用率提升主要由于汇率波动。综上，公司2026H1/2026Q2归母净利率分别同比+1.2/+2.2pct，扣非归母净利率分别同比+1.6/+3.5pct。2026H1公司经营净现金流同比转正主要由于销售货款增加以及收到关税退税。 相关研究 1．石头科技（688169.SH）2025年报&2026年一季报点评：营收延续快速增长，Q1毛销差同比提升-2026/04/232．石头科技（688169.SH）2025年业绩快报点评：海外带动营收高增，期待盈利能力修复-2026/03/023．石头科技（688169.SH）公告点评：全球竞争拖累盈利，静待业绩弹性释放-2026/01/194．石头科技2025年三季报点评：收入延续高增，自补或拖累利润-2025/11/045．石头科技2025年中报点评：收入增长亮眼，盈利能力触底回升-2025/08/18 投资建议：石头科技2026H1营收延续较快增长，海外动能强劲，内销份额较为稳固，其中扫地机全球共振增长，洗地机与智能割草机新品类加速拓展，尽管汇兑损益及竞争或有短期扰动，但公司规模效应持续显现，销售费用率同比优化，且IEEPA关税退税对利润正贡献，公司业绩表现超预期。后续看，我们看好公司凭借多元化业务与全球化布局延续收入增长势头，并在行业竞争格局优化背景下持续修复盈利能力。预计2026-2028年公司归母净利润分别为19.80、24.01、28.15亿元，对应公司当前股价PE分别为15、12、10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室