梅卡曼德机器人IPO点评

证券研究报告 机器人 梅卡曼德机器人IPO点评 公司概览 梅卡曼德机器人是全球领先的智能机器人组件供应商。公司于2016年9月成立，总部位于河北雄安新区。公司提供先进、标准化的眼-脑-手组件，使机器人能够感知、理解现实世界并与之互动，产品涵盖智能机器人引导产品（Mech-Eye工业级3D相机及相关软件）、智能检测与测量产品（3D线激光轮廓测量仪及相关软件）及新一代具身智能基石组件（自有多模态大模型Mech-GPT与仿生灵巧手Mech-Hand）。根据灼识咨询数据，按2025年收入计算，公司在全球AI+3D视觉引导通用智能机器人组件市场排名第一，市场份额约22.1%，按出货量计算亦位列行业第一。截至最后实际可行日期，公司产品已部署于全球超过2.9万台设备，覆盖数十个行业50多类典型场景，处理超10万种货品，服务超过100家《财富》世界500强企业，包括宁德时代、比亚迪、美的和富士康，应用场景横跨汽车、新能源、消费电子、物流、教育及通用制造等行业。公司产品已销售至中国、北美、欧洲、日本、韩国及东南亚等近50个国家和地区。 收入高速增长，亏损持续收窄。2023-2025年收入分别为人民币1.8/2.7/3.9亿元，三年复合年增长率约46.6%；同期净亏损分别为4.0/2.8/3.6亿元，主要因优先股赎回负债账面价值变动等非现金项目，剔除股份支付、上市开支等非经营性费用后，经调整净亏损3.3亿元/2.1亿元/1.1亿元。 行业状况及前景 根据灼识咨询，全球AI+3D视觉引导通用智能机器人组件市场规模于2025年达18亿元人民币，预计2030年将增至106亿元，2025-2030年复合年增长率43.2%，并进一步以57.5%的复合年增长率于2035年增至1025亿元。当前该技术在通用智能机器人领域的整体渗透率仅5.1%，预计2030年提升至10.6%，2035年达22.2%。 王强分析师jimmywang@sdicsi.com.hk 优势与机遇 智能机器人组件供应商龙头，规模庞大、应用广泛且持续增长。标准化产品套件，专为跨行业、跨应用场景规模化应用而设。全球化布局，海外收入占比过半，产品获CE、NRTL、FCC等多项国际认证，全球化渠道与本地化服务体系构筑先发壁垒。 弱项与风险 公司处于业务及运营扩张期，持续加大研发投入，处在净亏损中；客户集中度较高，若主要合作伙伴需求下滑或合作关系变动，将对经营稳定性构成压力；全球化扩张中的技术适配与市场接受度需时间验证。 投资建议 此次IPO引入9家基石投资者，包括BaillieGifford、泰康人寿、Invus、JaneStreet、Ghisallo、Ruihua、NGS Super Fund、易方达及比亚迪旗下Golden Link，合计认购约1.86亿美元，按发售价中位数计算占发售股份约64.0%。联席保荐人为中信建投、中信证券。 IPO发售价区间为每股95.3-101.7港元，对应总市值约119.1-127.1亿港元。发行市值对应2025年市销率PS约28-30倍，估值较高。考虑公司为行业龙头，全球市占率第一，业绩持续高增长，经调整亏损快速收窄。综合而言我们给予IPO专用评级6.3分，建议融资申购。 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010