IPO点评：溜溜梅

2026年6月8日溜溜梅(6658.HK) 证券研究报告 溜溜梅(6658.HK)-IPO点评 公司概览 溜溜梅（下称“公司”）是专注于青梅产品的果类零食公司，主要产品有三类：梅干零食、梅冻、西梅产品。自2001年推出经典品牌溜溜梅以来，公司致力于深耕青梅产品行业技术，挖掘青梅酸味的美食潜力。 财务表现：2023/2024/2025年收入为13.22/16.16/17.11亿元（人民币，下同），同比增长22.2%/5.9%，按2025年数据，约50%的收入来自梅干零食产品；净利润为0.99/1.48/1.82亿元，同比增长48.9%/23.2%；毛利率为40.1%/36.0%/35.6%，主要是为了提升品牌知名度而采取有竞争力的定价策略和扩大推广活动。 行业状况及前景 根据弗若斯特沙利文（下同），中国休闲食品行业的市场规模从2020年的人民币7,749亿元增长至2024年的人民币9,330亿元，复合年增长率为4.8%。受消费者健康意识提升及健康休闲食品产品持续创新的推动，预计休闲食品行业将于2029年达到人民币11,410亿元，复合年增长率为4.1%。2024年全球休闲食品人均年消费额为人民币1,188.9元，远高于中国休闲食品人均年消费额人民币662.5元，表明中国休闲食品行业存在着巨大增长潜力，说明休闲食品供货商有充足的机会扩张及满足中国消费者日益增长的需求。 公司所处的果类零食行业相对分散，公司在2024年中国果类零食行业的零售额排名第一，市占率4.9%，前五大公司合计占比14.5%；细分市场来看，公司在2024年中国青梅果类零食行业的零售额排名第一，市占率24.2%，前五大公司合计占比3.8%。 优势与机遇 稳健的产品开发策略及持续的研发投入；全面销售网络及多元化营销活动；一体化供应链；具有创业精神及市场洞察力的经验丰富的管理团队。 弱项与风险 杨怡然CFA消费行业分析师laurayang@sdicsi.com.hk 消费者口味、偏好及消费习惯变化或对需求造成负面影响；供应链价格波动、或存在季节性等风险；行业竞争白热化；食品安全及质量风险。 招股信息 招股时间为2026年6月5日至6月10日，上市交易时间为6月15日。 募集资金及用途 按发售价每股43.58港元且假设发售量调整权未获行使，扣除相关开支后，所得款项净额约4.40亿港元。 资金未来用途规划：约61.0%的所得款项净额，将于未来三年用于扩大公司产能；约21.0%将于来年用于提升品牌知名度、扩大销售网络及开拓国际市场；约8.0%将用于招聘研发人员及推进研发计划；约10.0%用作一般营运资金。 基石投资者 基石投资人：繁昌春谷、达隆发展。基石投资人合计认购约1.48亿港元（合计申购占比约3成）。 投资建议 招股价为43.58港元，预计发行后港股市值为34.35亿港元。招股价对应2025年市盈率16.5x，在当前消费板块承压的背景下估值处于合理水平。收入增速不快，毛利率持续下降，产品结构较为单一，容易受到消费者口味迁移的影响。保荐人中信和国元，历史保荐项目首日上涨概率较高。考虑到近期港股IPO市场较为火热，但消费板块表现欠佳，同一时期没有其他招股标的，建议现金认购，给予IPO评级5.7分。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010