天风海外 英伟达业绩将至 再论银河战舰链条

核心观点与关键数据

1. 订单节奏与业绩兑现时间线

   • 燃机/航改燃：设备合同通常以5%-10%订金锁定机头，重资本件到厂时累计收款50%-60%，出厂前收款70%-80%。总包链条更长，总包商需拿到云厂商首付款后才向设备商下单，设备需较联调提前3-6个月到场，现场联调需2-3个月。因此，燃机将最先接到订单，并优先与马斯克沟通（如杰瑞等）。
   • 服务器和CDU：订单随数据中心建设进度，供应链显示xAI/SpaceX对组装厂有上修约1.3万柜GB300，Q3至明年Q2集中出货，其中超威电脑订单更多，采用inR架构。

2. 关键数据

   • GB300订单量：约1.3万柜，Q3至明年Q2集中出货。
   • 订金比例：燃机/航改燃设备合同首付款5%-10%，重资本件到厂后累计收款50%-60%，出厂前70%-80%。
   • 交付周期：总包链条较燃机/航改燃延迟，设备需提前3-6个月到场，联调需2-3个月。

3. 研究结论

   • 燃机作为链条上游，订单节奏更快，最先实现业绩兑现；服务器和CDU订单与数据中心建设同步，但需关注供应链交付进度（如超威电脑订单占比高）。
   • SpaceX对GB300的需求明确，Q3至明年Q2集中出货，超威电脑为主要供应商。