业绩逐渐回暖，测序耗材与多组学驱动增长

核心观点

公司2026H1收入重回增长，经营现金流明显改善。收入增长主要由全读长测序试剂耗材和多组学业务带动，利润改善则受收入结构优化、毛利率提升及海外业务增长共同支撑，公司经营质量出现边际拐点。

关键数据

• 2026H1营业收入13.66亿元，同比增长18.9%。
• 2026H1归母净利润-1.58亿元，扣非归母净利润-1.61亿元，亏损幅度同比收窄。
• 经营活动现金流净额3.00亿元，同比转正，连续三个季度为正。
• 销售费用3.22亿元，同比下降6.8%；管理费用2.04亿元，同比下降13.1%；研发费用2.77亿元，同比下降18.4%。
• 销售毛利率57.0%，同比提升约3.0个百分点。
• 全读长测序收入10.62亿元，同比增长17.6%，其中试剂耗材收入6.45亿元，同比增长16.3%。
• 智能自动化（GLI）收入1.16亿元，同比增长4.1%。
• 多组学（OMICS）收入1.62亿元，同比增长44.9%，其中细胞组学、时空组学收入分别同比增长94.3%和41.3%。
• 海外主营业务收入4.83亿元，同比增长33.8%。
• 国内主营业务收入8.57亿元，同比增长12.0%。

研究结论

公司已形成覆盖短读长、长读长、智能自动化和多组学的产品矩阵，存量装机耗材化及多组学放量为后续盈利修复提供基础。考虑到行业价格端竞争、海外业务模式调整和研发投入较高，下调2026-2027年盈利预测，引入2028年盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入32.80/38.51/44.48亿元，同比增速18.0%/17.4%/15.5%；预计公司2026-2028年归母净利润-0.18/1.26/2.28亿元。当前股价对应2027-2028年PE=246.4/136.6倍，维持“优于大市”评级。

投资建议

建议关注公司产品资质兑现、平台装机转化和多组学解决方案商业化速度。

风险提示

产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。