甲醇：供需拉锯，上涨能否持续

甲醇近期价格上涨主要受低库存背景下进口不确定性加剧和部分下游需求复苏预期的驱动。霍尔木兹海峡通行受阻、中东装置开工低、国内检修及运力紧张导致供应缩减；内蒙古及宁夏烯烃企业外采，传统下游预期旺季补库。美伊局势僵局下海峡持续封锁放大了风险溢价，供应收缩与需求复苏预期共振推动价格上涨。

甲醇行业未来发展趋势受供应端和需求端多重因素影响。供应端，海峡封锁、中东装置低开工、国内检修及低库存短期内提供支撑，但进口端依赖地缘局势演变，国内检修结束后供应将回升。需求端，MTO装置重启预期存在不确定性，若重启后利润承压可能低负荷运行。高价对产业链的抑制已显现，下游开工处于同期偏低水平。后期走势主导变量仍是地缘局势及其对进口的影响，若局势持续紧张，价格预计维持偏强运行，但受制于下游需求负反馈，上方空间有限。

本报告重点分析了甲醇市场的供需平衡、地缘政治影响及产业链上下游动态。报告指出，供应端存在霍尔木兹海峡封锁、中东装置低开工、国内检修及低库存等多重支撑，但进口端存在不确定性。需求端关注烯烃企业外采和传统下游补库节奏，同时分析MTO装置重启的潜在影响。报告强调了供应偏紧预期与下游需求复苏预期之间的博弈，以及MTO重启预期与烯烃利润再度转弱的博弈。

当前甲醇市场处于供应偏紧与需求复苏预期共振的状态，但存在多重博弈和不确定性。供应端，海峡封锁、中东装置低开工、国内检修及低库存共同导致供应缩减；需求端，下游预期旺季补库但高价原料接受度下降。MTO装置重启预期存在不确定性，重启后若利润承压可能低负荷运行。市场核心矛盾在于供应端挺价意愿与下游高价原料接受度之间的博弈，以及MTO重启预期与烯烃利润再度转弱的博弈。

投资甲醇需关注多重风险。首先是地缘政治风险，霍尔木兹海峡封锁及美伊局势僵局短期内支撑价格，但局势缓和可能导致地缘溢价回吐。其次是供应端不确定性，进口端依赖地缘局势演变，国内检修结束后供应将回升。再次是下游需求负反馈风险，高价对产业链的抑制已显现，下游开工处于同期偏低水平，不排除阶段性集中补库后需求负反馈。最后需关注MTO装置重启后的利润情况，若重启后利润承压可能低负荷运行，影响市场供需格局。