浙商53call农业：厄尔尼诺演进对大宗农产及种植板块影响

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 当前厄尔尼诺已进入强事件阶段，增暖速度超历史超强事件，预计持续至2027年春季，将引发国内南涝北旱、亚太等地区干旱、南美部分洪涝的差异化气候影响2. 大宗农产品分化明确，可可、天然橡胶、棕榈油是减产确定性最高品种，棉花、白糖敏感，渔业因海洋升温导致鳀鱼减产，推高相关产品价格3. 种植板块投资需左侧布局厄尔尼诺催化剂，关注油脂、橡胶、白糖、棉花及抗逆种子相关标的二、关键品种影响 1. 棕榈油：印尼、马来占全球85%供应，厄尔尼诺干旱或导致2027年三四季度减产超200万吨，叠加生物柴油需求增长，库存低位推升价格2. 天然橡胶：主产东南亚干旱影响产量，叠加种植老龄化的减产大周期，弹性可期但宏观需求有压制3. 白糖：巴西降雨影响压榨进度，糖醇比提升减少白糖供应，糖价上行4. 棉花：印度季风、美国干旱及国内新疆种植调整带来减产预期5. 渔业：海洋升温致鳀鱼减产，鱼粉价翻倍，鳗鱼苗捕捞或受冲击，鳗鱼价有望抬升三、投资标的建议 1. 油脂类：金龙鱼（成本传导与库存对冲能力强）、豆粕ETF2. 橡胶类：海南橡胶（胶价与股价相关性经市场验证）3. 白糖类：中粮糖业、广农糖业；棉花类：新农开发、新赛股份4. 种子类：康农种业（抗逆品种优势，黄淮海布局佳，半年报业绩超预期）、隆平高科、苏垦农发 四、风险与关注 1. 厄尔尼诺发展路径及气候影响的不确定性2. 全球宏观经济对农产品需求的压制3. 农作物种植、收获的实际产量与预期存在偏差4. 相关品种价格波动超出预期的风险 二、音频原文（转写） 浙商证券研究所提醒您一本次电话会议，仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资。的建议二嘉宾所述信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权严禁。录音记录转发，感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合。 谢谢各位领导投资者朋友大家上午好，我是浙商证券农业分析师张欣怡，非常感谢各位领导再一次参加我们浙商农业秋收之前系列电话会议。那今天呢依然是在我们的周期10级这个小专题里面。那今天呢，我想跟大家汇报的主题啊，是我们看到这个厄尔尼诺正在超预期演进啊。那么在这种情况下呢，大宗农产品会怎么反应， 以及种植板块中的哪些方向是比较值得关注的啊？ 那首先呢啊，我们来看厄尔尼诺当前的一个发展状态。现在已经不是一个预期的状态了，已经是正在发生，还有我们看到呃这个国家气象中国家气象局气候中心最新发布的内容。这个吃到中东太平洋于5月份达到厄尔尼诺状态的标准。在6月份啊吃到的这个中东太平洋海温持续增暖，7月开始呢，就已经进入到了强厄尔尼诺事件的监测行列8月份呢，吃到中东太平洋已经正式进入了一个强厄尔尼诺阶段啊，我们从一些指标的数据上面可以看到啊这个海洋的增增暖速度呢，也是异常的快26年4月份的时候呢？ 关键区海温指数只有0.47度5月份就升到了0.94度6月份呢，就已经达到了1.55度半个月下来呢？这个攀升幅度呢就超过一度增暖速度呢？是比过去三次历史超强事件都要快的，而且这个呃尼诺3.4的这个指数进展呢也是非常快。在7月份的时候呢，就已经远超厄尔尼诺的阈值，而且呢也是超过2015年同期的水平。 啊，那么预计本次这个厄尔尼诺事件呢？至少是会持续到明年春季整体的这个持续时间呢？是接近历史上厄尔尼诺事件的，平均长度的就是差不多。十到11 11个月左右这样子的一个时间啊，那么厄尔尼诺对于这个区域的影响上来说呢？ 对于中国，我们看到秋冬的这个厄尔尼诺成熟期呢，华南和江南的降水呢会比较容易偏多，那么到了这个这个下1年的春夏季的时候呢？这个降水偏多的范围会进一步的扩大啊，这个长江流域的洪涝大范围高温热量的风险呢？会同步上升历史规律呢。也可以看到厄尔尼诺通常会导致我们国内一个南涝北旱的格局，华北黄海海的这个下坡区呢？ 会面临高温干旱的风险。那么对于海外来说呢啊，亚太啊，才是这个最大的风险区，像东南亚这边呢啊，全年啊，尤其是冬季的这个干旱的风险啊，是持续抬升的。嗯，高温少雨的环境呢，也不太利于终于有橡胶甘蔗咖啡水稻的生长。那么在南亚地区呢啊，这个季风降水的不足以及高温干旱加剧会冲击水稻啊，甘蔗啊棉花玉米的种植那么在澳洲地区呢？ 这个高温干旱的概率呢也会相应的增加啊，是相对来说不利于小麦棉花以及1些畜牧产业的。那么南美的中南部呢啊，降水会偏多局部呢，也会存在一些这个洪涝的风险，气候的影响呢？会有非常明显的差异化。这个充足的降水呢，有可能会改善部分这个作物的土壤墒情啊，当然也可能会带来这个洪涝的灾洪涝灾害的一些扰动啊。 那么在北美的南部呢，我们看到也是一个降水偏多的一个情况。同样跟南美的这个啊是相类似的。啊，那么这个大宗农产品的这个市场会如何反应呢？我们看到这个品种的分化也是会呃有一些这个区别的。 那么基于这个呃1981年以来历次的这个厄尔尼诺事件的统计啊，这个呃，不同品种的这个确定性啊，我们可以看到一些这个明显的差异。这个对于天气非常敏感啊，有比较高确定性会减产的品种呢，主要是呃可可豆天然橡胶以及棕榈油。这个呢？是厄尔尼诺冲击最直接历史减产概率最高的品种。 那么其他呢也包括这个呃棉花，呃，白糖啊，这两个呢也是啊，对于这个厄尔尼诺天气相对来说比较敏感的两个品种啊。那么首先呢，我们看到棕榈油棕榈油是这个这一次行情当中，我们认为这个供给侧逻辑最清晰的一 个品种。啊，供需供需两侧的这个逻辑都非常清晰的品种，像印尼和马来利亚马来西亚两国合计供应了全球大约85%的棕榈油啊，因为棕榈油对于气温的上升是比较敏感的，天气的异常，这个影影响呢？ 可能会在呃，对于产量的影响呢，可能会在这个九到12个月之后啊才会显现，因为棕榈油是一个多年生的作物，就是我们现在呃收割的这一批棕榈油呢它是从去去年的这个时候啊，慢慢的开花结果长起来的啊，所以今年的这个干旱呢，对于它的影响并不是特别的直接。啊，那么干旱主要是影响现在开始开花，结果这一批棕榈棕榈果，那么会在这个明年啊，三四季度的时候形成这个相应的产量的一个下降，从这个果实的减少以及呃出油率的下降啊都会相应的体现出来，包括这个印尼棕榈油协会啊，也在之前有明确的表示过受到这个厄尔尼诺干旱天气以及呃中东局势推高化肥价格的双重影响，26年的这个印尼毛宗旅游的产量呢？ 可能会比二5年减少多达200万吨。25年的这个印尼的产量呢是5166万吨啊，那就是说可能到时候只有这个呃不到5000万吨这样的一个水平。与此同时呢，马来西亚这边啊也是推进了这个呃马来西亚和印尼啊都是推进了这个生物柴油掺环比例的升级啊，我们看到马来西亚是从啊b，一零升级到b15印尼呢，是直接升级到了bb50啊，这个减产啊，遇上了这个需求的强劲增长，所以说啊，我们认为26年的这个库存呢可能会继续的维持一个低位，那么棕榈油未来的这个价格的上行空间呢？ 现在已经是明确的打开了。啊，我们看到呃，如果有阶段性的这样的低位出现啊，那就是一个比较适合去布局的一个左侧的机会。此外呢，这个天然橡胶，它的主产区呢？同样也是集中在这个东南亚地区干旱呢，也会直接影响它的这个产交量。 而且呢，橡胶呢也是处在一个减产的大周期当中就是我们看到橡胶树呢，也是啊，这这些年来都没有新增的这个种植面积。过去的这个呃，过去1417年种植的这些橡胶树呢，也慢慢的进入到了一个老龄化的状态当中，就是它的这个单产呢是在下降的。所以在这种大的减产周期里面呢，橡胶的弹性是相对来说比较可期的，但是呢，橡胶的需求端呢是高度绑定全球经济的，因为它的下游需求呢，主要是运用在这个轮胎上面，所以宏观的压制呢？ 可能会啊，削弱一些橡胶的这个涨幅。这个是我们说到两个啊，这个对于天气最敏感的品种啊，那么像棉花啊它呢？主要是这个呃受到印度啊。如果说印度之后的这个季风降雨比较少啊，那可能会有这个比较大的这个减产的问题啊，包括美国的干旱以及国内新疆这边的这这个面积下调的减产啊，其实呃棉花在供给侧这1边呢，是相对有自己独立的这个行情叙事的啊，那棉花在下半年的这个价格呢？ 也有希望再进一步的往上抬升啊白糖呢，同样也是干旱的天气呢，会导致这个甘蔗的含糖率以及呃生长的这个进度啊，都有受到影响，包括巴西这边呢，可能说呃这个这个因为降雨偏多，导致它的收割，以及呃压榨的这个进度都非常影响啊，包括巴西这边呢，也是提高了今年的这个呃这个这个糖醇比啊，也就是说啊，会有更多的甘蔗用去压榨乙醇。啊，那么也就是说白糖的供应呢会相应的有一些减少，所以这些呃这些农产品的供应端呢都会相应的受到1些冲击。 那么还有一个另外的品种啊，就是可可它的这个供给冲击呢，也也是相对来说比较直接的，因为西非这边呢是全球主要的可可种植区。在当地遭遇到这个强降雨之后啊，又随机出现了干旱，提高了可可的这个减产的风险。所以说受到这个厄尔尼诺现象相关的降雨过多以及种植管理不善的影响啊，这个科特迪瓦的这个可可产量呢？可能会有这个大概10%的一个产量下降，所以可可的价格呢啊，也是在稳步的走高的。 啊，这是我们看到的一些呃大宗农产品相应的一些反应啊。那么呃，除了种植业呢，渔业同样会受到厄尔尼诺的严重冲击其实渔业呢？其实更应该更直接的受到厄尔尼诺冲击啊，因为呃厄尔尼诺，它核心就是引发这个海洋的温度升高。啊，所以水里面的这个物种呢会首先受到影响，尤其是这个呃中美洲和南美洲的这个提鱼的捕捞量啊。 这个提提鱼呢是一种看似平平无奇的小鱼啊，但是它对全球的渔业经济有着非常重要的影响，因为它是呃鱼粉和鱼油等渔业饲料的主要。原料啊，如果说没有足够的提鱼啊，那么三文鱼啊，海鲈鱼啊虾呀，呃牡蛎啊，一些海产品的这个产量啊也会受到非常明显的影响。啊，从而推高这些鱼类产品的售价啊，包括我们现在看到这个鱼粉的价格呢，也是啊，已经是一个这个接近翻倍的一个涨价。所以说现在这个海里面的产品呢，已经有相应的这个反应了，包括呃，这个可能今年的鳗鱼苗的捕捞也会受到比较大的影响啊，因为这个呃过去2年可能鳗鱼苗的这个捕捞量呢，相对来说是这个比较比较比较大的啊，所以鳗鱼的价格呢？ 在这2年也是处在一个呃比较比较比较底部的一个状态啊，这个养殖户呢也都是相应的，出现了一些亏损的情况啊。那么如果说今年的这个呃超强厄尔尼诺啊，对于鳗鱼的捕捞也受到比较大的这个冲击，那么鳗鱼的价格呢？也有望在这种减产的冲击下啊，进1步的这个这个抬升。这个就是我们说到的一些这个呃农产品的一些情况啊，那么这个对于我们说到投资的这个种子板块的投资逻辑来说呢，那么我们核心的是要把握这个呃在左侧去布局厄尔尼诺的催化剂啊，那么其中呢？ 呃，这个油脂类的啊，就是我们说到这个棕榈油，它是这个作为呃厄尔尼诺天气敏感最明显的一个品种啊，它其实是代表整个油脂类的一个核心的一个方向啊，因为棕榈油是油脂里面最大的这样的一个呃，这个品种啊，棕榈油的价格的反应呢会带动其他相应的这个呃，油脂的价格会有同步的这样的一个变化啊，那么在油脂类的这个呃标的啊，对应的股票的标的的选择上来说呢啊，我认为现在金龙鱼呢是一个比较好的选择。 虽然说呃棕榈油作为金龙鱼的核心原材料之一啊，可能可能我们这个直观上面可能会会认为是这个原材料涨价去压制它的利润啊。但是其实价格的上行也会为公司带来非常显著的利好啊，因为它是作为这个粮油的龙头企业，具有非常成熟的成本传导和库存的对冲能力的，那么它金龙鱼呢是拥有非常庞大的。原料储备和全球化的采购体系，能够通过低价低位的索价以及库存的调剂去对冲这种短期的成本波动。 同时呢公司它的这个行业龙头地位啊，也可以支撑它顺畅的向下游的这个产品去传导价格，实现一个成本的转嫁。从而去稳住产品的毛利率，这个是我们说到呃油脂类的一些核心的标的。啊，包括这个呃油脂油油脂油粕啊，我