同花顺1H26盈利同比增长90%，受益散户交易活跃

1H26营收同比增长+90%，得益于强劲的零售交易活动 重申评级：购买 | 采购订单价：290.00元 | 价格：222.13元 2026年8月24日 同比增长90%，得益于市场强劲表现 皇家Flush在2026年上半年报告净利润为9.52亿元人民币，同比增长90%，符合其盈利预警。2026年上半年营收同比增长49%，达到26亿元人民币，主要受增值IT服务（同比增长48%）和广告及在线营销（同比增长66%）的推动，这得益于零售投资者交易活动的增加，以及传统券商和基金之间竞争加剧导致广告渗透率提高。软件销售和基金销售分别录得17%和10%的稳健增长。2026年上半年毛利率提升至89%，较2025年上半年的87%有所改善，而成本收入比则从2025年上半年的57%降至51%。首次中期每股派息额宣布为0.2元人民币，意味着派息率为16%。 股权 杠杆化于日益增长的零售活动如我们皇家 Flush 启动报告所述，皇家 Flush 是零售参与度提升和 A 股成交额增长 的关键受益者，通过客户推荐、交易相关佣金以及付费股票/市场数据/分析实现价值变现。强劲的年度累计 A 股活跃度（ADT）以及新开立的股票账户（7M26 期间达 2280万户，同比增长 57%）支撑了其核心业务线。2026 年 7 月，皇家 Flush 移动应用在平均月活跃用户数（MAU）方面仍领先所有股票交易和市场分析应用，达 3900 万户，市场份额为 21%，进一步巩固了其在高利润客户推荐业务中的主导地位。 susie.liu@bofa.com 李迈克尔美林证券（香港）研究分析师 +852 3508 7381 m.li@bofa.com 提升26E每股收益，2026年下半年可见强劲增长 由于收入季节性因素，RoyalFlush在2026年上半年预订了其大部分收入和净利润。我们认为其合同负债90%的HoH（同环比）增长预示着2026年上半年的收入增长向好。我们将2026年EPS预测上调5%，因为我们上调了2026年ADT（日均交易额）假设30%至2.5万亿元（对比截至目前的年累计ADT为2.7万亿元）。由于EPS预测上调，我们将目标价上调至290元（从289元），并重申对RoyalFlush的“买入”评级，该评级得益于其强大的盈利能力对市场情绪和交易量的杠杆效应。与传统券商不同，其盈利在2026年上半年受IPO和STAR市场投资提振，而RoyalFlush缺乏经纪业务，这使其2026年以费用为中心的收入增长更具确定性。我们还看到其AI产品能力将进一步强化其核心零售和2B业务。 2B – 面向企业月活跃用户 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/未获得研究分析师的资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关某些美银证券实体在特定司法管辖区对本文信息承担责任的信息。 美国银行证券部门与其研究报告中涉及的公司进行业务往来，并寻求进行此类业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 请参阅第7至9页的重要披露。第4页的分析师认证。第4页的价格目标依据/风险。13011095 公司部门 互联网/电子商务 公司简介 HiThink皇家 Flush 是中国领先的基于互联网的金融信息服务和金融科技公司之一，专注于构建一个由人工智能驱动的金融信息与交易平台，覆盖资本市场的价值链。该公司成立于2001年，总部位于浙江杭州，自2009年起已在创业板上市。 投资理由 我们对RoyalFlush给予买入评级。我们喜欢其独特的商业模式，能够利用其在零售投资者用户流量上的无与伦比优势进行变现，以及在人工智能领域的先发优势。我们认为其估值合理，这得益于其行业领先的ROE、高盈利增长、在经纪/基金广告和在线营销业务中的准垄断地位，以及领先的AI能力。 16.4x股票数据市净率 价格目标依据与风险 我认为皇家 Flush (XHIFF) 我们为皇家 Flush 定价 2900 元人民币的目标，是基于我们对 26-27 元每股平均盈利预测的 45 倍目标市盈率，高于其 3 年历史平均估值 40 倍，且低于自 2024 年 9 月中国市场反弹以来其平均前瞻市盈率 1 个标准差。该目标市盈率反映了相较于其在线券商/股票交易软件开发商同行（24 倍）的估值溢价，并与其他 A 股上市金融科技软件同行（48 倍）保持一致，这得益于其在应用月活跃用户方面的无与伦比领导地位、快于同行的盈利增长速度，以及 40% 的 ROE 体现出的卓越盈利能力。 我们PO的下行风险包括：i) A股市场情绪和成交额低于预期，ii) 来自传统券商、其他第三方在线客户推荐平台以及其他股票交易应用程序的竞争，iii) 投资顾问牌照监管收紧。 我们采购订单（PO）面临的上行风险包括：i) 零售参与度强于预期，以及“存款迁移”加速进入股票市场，导致A股成交额强劲增长；ii) 传统券商在客户获取方面竞争加剧，尤其是在行业整合的初期阶段；iii) 人工智能和技术产出的变现加速。 分析师认证 我，刘苏，CFA，特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对相关证券和发行人的个人看法。我还特此证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。 披露 重要披露 皇家 Flush (XHIFF) 价格图表 股权投资评级分布：全球集团（截至2026年6月30日） 基本面分析意见关键：意见包含波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全），9-不支付现金股息。"覆盖群组"是指由单一分析师覆盖的股票或由两个或多个共享相同行业的分析师覆盖的股票所属的部门、地区或其他分类。某股票的覆盖群组包含在最新一份提及该股票的BofA全球研究报告中。 本研究报告中所提及的证券价格图表可在价格图表网站获取，或致电1-800-MERRILL要求邮寄。在美国，本报告的零售销售和/或分销只能在允许这些证券免于注册或已获得销售资格的州进行：Hithink Royalflush。美国银行全球研究部门人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，包括美国银行公司的整体盈利能力，其中包括投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，包括与其负责的证券类别或金融工具相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据花旗全球研究政策，禁止分析师因此类考察而从发行人处接受任何形式的报酬或差旅费报销。 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则就任何一项股权证券的建议而言，所参考的价格是指报告日前闭市时的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所参考的价格是指报告日及发布时间的交易价格。就债务证券（包括股权优先证券和CDS）而言，价格是指报告日及发布时间的参考价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告中任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在就任何投资决策考虑本报告信息，或对其内容进行必要的解释前，应寻求其独立财务顾问的建议。 "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告有任何疑问，或疑问任何本报告中所述投资建议是否适合该投资者，应联系其美BofAS的官员或其一个或多个附属机构（不包括研究分析师）可能对发行人证券或相关投资拥有经济利益。有关利益冲突的BofA全球研究政策，请参阅相关规定。 银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构相关信息及附属研究报告的分配：BofAS和/或美林证券、皮尔逊、芬纳与史密斯公司（“MLPF&S”）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的信息（简称：法定名称，监管机构）：美林证券（南 非）：美林证券南非私人有限公司，受金融行业行为监管局监管；MLI（英国）：美林国际，受金融行为监管局（FCA）和审慎监管局（PRA）监管；BofASE（法国）：美银证券欧洲股份有限公司，受欧洲银行管理局（ACPR）授权并受ACPR和金融市场管理局（AMF）监管。美银证券欧洲股份有限公司（“BofASE”）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行和欧洲银行管理局（ACPR）授权和监管、受ACPR和金融市场管理局（AMF）监管的信贷和投资机构；美银欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰金融市场管理局监管；美银证券欧洲股份有限公司（“BofASE”）的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer Branch查询，受意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（法兰克福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分行，受德国联邦金融监管局、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司，苏黎世分行，受瑞士金融市场监管局FINMA、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，西班牙分行，受西班牙银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美林证券（澳大利亚）：美林证券股票（澳大利亚）有限公司，受澳大利亚证券和投资委员会监管；美林证券（香港）：美林（亚太）有限公司，受香港证券及期货 Commission（HKSFC）监管；美林证券（新加坡）：美林（新加坡）私人有限公司，受新加坡金融管理局（MAS）监管；美林证券（加拿大）：美林加拿大有限公司，受加拿大投资监管组织监管；美林证券（墨西哥）：美林墨西哥股份有限公司由 BofAS Japan（日本金融商品取引法下注册的证券经销商或其获授权的附属机构）在日本考虑和分销；由香港美林证券（香港）分销，该机构受香港证券及期货 事务监察委员会监管；由台湾美林证券分销；由 BofAS India 在印度分销；由新加坡美林证券向机构投资者和/或合格投资者（根据《金融顾问条例》定义）分销（公司注册号 198602883D）。新加坡美林证券受新加坡金融管理局监管。美林证券（澳大利亚）有限公司（ABN 65 006 276 795），AFS 许可证 235132（MLEA），仅在澳大利亚向按《2001年公司法》第761G条定义的“大宗”客户分发此信息。除美国银行 N.A. 澳大利亚分行外，MLEA 或其参与准备此信息的任何附属机构均不是《1959年银行法》下的授权存款机构，亦不受澳大利亚审慎监管局监管。在巴西，此信息的发布或分销无需批准，其本地分销由美林证券（巴西）根据适用法规进行。美林证券（迪拜国际金融中心）受迪拜金融市场监管机构授权和监管。美林证券（迪拜国际金融中心）准备和发布的信息是按照迪拜金融市场监管机构商业行为规则的要求进行的。美林欧洲（法兰克福）在德国分销此信息，并受德国联邦金融监管局、欧洲中央银行和德国联邦银行监管。美林证券实体，包括美林欧洲和美林证券（法国），可将某些研究服务或研究服务方面外包/委托给美林证券集团的其它分支机构或成员。在适用法律允许的情况下，您可能会被美林证券集团的另一实体联系，该实体代表并代表您的服务提供商行事。这不会改变您的服务提供商。如需进一步信息，请参阅《电子通讯免责声明》。 本信息由BofAS及/或其一家或多家非美国附属机构编制并发布。本信息的作者可能未获得在您所在