受益于境内境外市场活跃，净利润增速超90%
2025年中报点评：受益于境内境外市场活跃，净利润增速超90% 2025年08月31日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师何婷 执业证书：S0600524120009heting@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：中金公司公告2025年中报，实现营业收入128.3亿元，同比+44.0%；归母净利润43.3亿元，同比+94.4%；对应EPS 0.81元，ROE4.2%，同比+2.0pct。第二季度实现营业收入71.1亿元，同比+41.1%，环比+24.2%；归母净利润22.9亿元，同比+131.3%，环比+12.1%。公司业绩大幅增长一方面是由于公司海外业务占比较高，上半年港股市场活跃、IPO发行显著回暖，带来海外业务收入高增长；另一方面公司衍生品业务实现较高收益。 市场数据 收盘价(港元)21.18一年最低/最高价7.92/24.65市净率(倍)0.97港股流通市值(百万港元)36,756.32 ◼市场活跃背景下，经纪收入同比大幅增长，预计佣金率继续下滑。公司2025年上半年实现经纪业务收入26.5亿元，同比+49.9%，占营业收入比重20.7%。全市场日均股基交易额15703亿元，同比+63.3%。公司两融余额453亿元，较年初+4%，市场份额2.4%，较年初+0.1pct，全市场两融余额18505亿元，较年初-0.8%。 基础数据 每股净资产(元)19.86资产负债率(%)82.98总股本(百万股)4,827.26流通股本(百万股)1,903.71 ◼政策引导下A股股权承销业务延续下滑趋势，但公司龙头地位仍稳固；上半年港股IPO市场显著回暖，公司各维度排名第一。公司2025年上半年实现投行业务收入16.7亿元，同比+30.2%。A股股权主承销规模639.7亿元，同比+289.4%，排名第2；其中IPO 2家，募资规模14亿元；再融资9家，承销规模626亿元。债券主承销规模6583亿元，同比+33.0%，排名第4；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为2516亿元、1779亿元、1076亿元。截至25H1IPO储备项目18家，排名第4，其中两市主板7家，北交所4家，创业板3家，科创板4家。上半年港股发行市场火热，公司港股IPO作为保荐人主承销13家，承销规模29亿美元，排名第一；作为全球协调人、账簿管理人IPO承销均排名第一；再融资10家，承销规模26亿美元，排中资券商第一。 相关研究 《中金公司(03908.HK:)：2025年一季报点评：低基数下，自营及衍生品业务带动公司净利润增速超60%》2025-04-28 ◼大资管业务行业领先，规模稳步扩大。2025年上半年实现资管业务收入6.8亿元，同比+22.3%。截至2025H1资产管理规模5867亿元，同比+7.5%。子公司中金基金管理公募规模2202亿元，较年初+6.2%。 《中金公司(03908.HK:)：2024年年报点评：四季度各业务线同比显著好转，单季度净利润同比增长超过80%》2025-03-29 ◼权益市场呈结构性行情，公司自营及衍生品业务高增。2025年上半年实现投资收益（含公允价值）72.5亿元，同比+70.7%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）72.8亿元，同比+39.1%。 ◼盈利预测与投资评级：考虑到市场活跃，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为101/90/95亿元（前值为66/71/74亿元），对应增速分别为+77%/-10%/+5%。当前市值对应2025-2027年PB（H）估值分别为0.91/0.86/0.82倍(港股汇率使用1港币=0.912元)。看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒，维持“买入”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn
