妙可蓝多机构调研纪要

妙可蓝多是一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，总部位于上海，建有5家工厂，并组建了以国际专家领衔的研发团队。公司产品覆盖即食营养系列、家庭奶酪系列及餐饮工业系列，明星产品包括奶酪棒和马苏里拉奶酪。公司品牌Slogan为“奶酪就选妙可蓝多”，代言人为何炅，恪守“以消费者为导向，用工匠精神做产品”的理念。

2026年8月24日，公司进行了业绩说明会，主要内容包括：

1. 经营性现金流与资本开支：公司上半年经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长，下半年将继续加大经营现金流管控措施，并在产能、研发及渠道投入等方面按节奏稳步推进，足以支撑“高质量回馈”与“业务扩张”。
2. C端势能渠道：公司深耕内容电商、即时零售、会员店、零食折扣四大C端势能渠道，上半年增速最为亮眼的是势能渠道。公司通过产品、品牌、渠道和管理四大核心能力，平衡“渠道扩张”与“品牌价格体系保护”。
3. 奶酪业务收入结构调整：公司将贸易口径的奶酪相关贸易收入重新混入奶酪业务中，以更清晰地了解公司战略和经营结果。
4. 毛利率与成本控制：上半年奶酪业务毛利率为33.24%，C端毛利率维持在30%以上，高于液奶和贸易业务。公司通过调整渠道及产品结构、进口原料国产化替代等措施消化原奶及大宗物料的价格波动，并成立极致成本管理部提升经营效率。
5. 大额分红与股东回报：公司上半年实施半年度利润分配，分红比例高达67.24%，是公司成立以来的首次大额分红。未来将在满足法律法规有关利润分配规定的基础上，结合公司的盈利能力和现金流状况，以包括现金分红等在内的利润分配方式回馈股东。
6. 长期治理与可持续发展：公司由“扩张投入期”迈入“高质量回馈期”，坚持可持续发展与股东回报兼顾。公司将审慎审议分红方案，强化管理层激励约束，完善内控风控，切实维护中小股东权益。针对CHEESE可持续发展战略，董事会及专门委员会负责督导，将环保、供应链社会责任纳入考核与供应商准入评价，通过闭环管理推动ESG举措落地。
7. 海外业务披露：公司目前海外业务收入占总收入比例较小，未达规则规定的单独披露标准，后续将在满足法律法规规定的披露要求前提下，适时、合规增加自愿披露信息。
8. B端业务协同：公司B端业务依托“两油一酪”优势聚焦五大核心客户群，将充分利用蒙牛集团在奶源、研发、渠道上的资源与支持，实现协同，稳步提升B端的毛利率和净利率。
9. 业绩指引：公司上半年C端、B端业务同比均有超20%增长，全年的业绩指引依据公司股权激励目标推进。
10. 消费者需求转变：奶酪消费品类仍处于消费者教育向稳定消费习惯过渡阶段，公司重点观察复购率、用户购买频次、家庭渗透率等指标，结合相关指标动态优化资源投放结构。
11. 未来增长驱动力：中国奶酪人均消费目前处于较低水平，行业发展前景广阔。公司依托控股股东产业链优势深化资源共享与协同发展，围绕“13434”战略推进各项工作，希望与同行共同开拓奶酪市场。
12. 市场竞争应对：公司始终围绕“13434”战略规划及策略路径开展各项工作，希望与同行共同开拓奶酪市场，加强奶酪消费者教育，提升奶酪渗透率。
13. 增长驱动因素：公司业务增长是终端需求、渠道深耕与营销投入共同作用的结果。伴随消费者奶酪消费习惯逐步养成，内生需求持续夯实，未来公司将合理规划营销和渠道投入，追求高质量增长。
14. 奶酪棒增长空间：公司认为奶酪棒仍是公司大单品，同时马苏里拉、芝士片也是公司重要产品。公司始终坚持通过品类创新来满足不同渠道及消费者的需求，从产品、品牌、渠道、管理提效四个维度不断提升竞争力。
15. 销售费用：2026年上半年销售费用增长主要系本报告期公司整合营销及内容电商投入带来的费用增加所致，也与2026FIFA世界杯全球官方奶酪赞助费有关。下半年公司将持续通过品类创新差异化价值来优化渠道费用效率。
16. 行业与竞争分析：2026年上半年我国奶酪进口快速增长，反映出国内奶酪市场规模的扩容，和对奶酪需求的增加。公司认为国内奶酪市场空间还在不断扩容，且公司在竞争格局中处于优势地位，将充分发挥产品创新、专业服务和供应链优势。公司依托自有加工产线、深加工技术，叠加蒙牛集团体系的协同优势，加大精深加工技术研究协同，稳步推进乳清资源的高附加值开发。宠物奶酪业务是公司孵化的创新业务，依托同源奶酪技术，结合宠物特点开展基础研究，基于奶酪特色应用研发出面向宠物的多款新产品。澳爵品牌的产品开发并非简单复用人食配方，而是针对猫犬的生理特点重新调整了盐分、脂肪与矿物质配比，实现了“宠物也适合吃”的精准转化。