妙可蓝多机构调研纪要
妙可蓝多是一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，总部位于上海，建有5家工厂，并组建了以国际专家领衔的研发团队。公司产品覆盖即食营养、家庭奶酪及餐饮工业系列，其中奶酪棒和马苏里拉奶酪为明星产品。公司品牌Slogan为“奶酪就选妙可蓝多”，代言人为何洁。
业绩说明会要点：
- 战略聚焦奶酪赛道：公司将持续聚焦奶酪业务，2025年奶酪业务收入占比达82.37%。非奶酪业务将按“收缩非核心、协同主业”思路优化，贸易业务结合奶酪产品，液态奶业务逐步收缩。
- B端进口替代加速：美伊冲突导致油价上涨，加速B端奶酪进口替代。依托国产原奶优势，公司产品较进口产品具备价格和品质优势，已获百胜等头部客户认可。
- 技术创新构建壁垒：公司通过研发投入和技术创新打造差异化竞争优势，多款新品已形成独特竞争力，叠加内蒙蒙牛赋能，能有效提升毛利率和盈利水平。
- 高管股权激励：公司已推出员工持股与股票期权激励计划，行权及解锁设置明确安排和业绩考核目标，锚定2025-2027年公司营收与归母净利润。
- 仲裁及股权质押：参股并购基金相关仲裁已受理，公司正积极推进程序。柴绣女士股份质押系个人行为，不影响公司生产经营。
- 成本管控与现金流：公司奶酪业务毛利率为33.81%，略有下降主因业务结构变化。公司将通过强化成本管控和产品创新提升盈利能力。2025年末存货增加因销售增长和战略储备。未来将通过品类创新和渠道渗透提升收入和盈利，改善现金流。
- 业务结构增长贡献：2025年即食营养、家庭餐桌、餐饮工业三大系列产品均实现良好发展，共同推动核心业务营收与盈利水平提升。
- 提升自由现金流：公司将通过优化供应链、加强库存和应收账款管控、聚焦高回报项目等措施提升现金流质量。目前不满足现金分红条件，将持续深耕主业提升盈利能力。
- 应对行业竞争：国内奶酪市场潜力巨大，公司依托内蒙蒙牛优势，加大资源共享，深化协同发展。将在产品创新、品牌引领、渠道变革、数智赋能上构建核心能力，以BC双轮驱动和并购出海为增长引擎。
- 研发投入与新品布局：公司持续加大研发投入，与高校和研究机构合作，推动产品研发创新。在新品研发上均有布局，满足市场需求。
- 蒙牛增持与国产替代：蒙牛已完成增持计划，持股达37.77%，后续将加大赋能。2026年B/C端国产替代加速趋势有望延续。捷捷高上市后市场反馈良好，具备成为爆品潜力。行业深加工产能释放但供小于求，公司将深化BC端协同与产品创新应对竞争。
- 品牌触点与投入边界：公司品牌触点筛选紧扣“精准匹配+品效协同”，聚焦目标客群触达和投入产出效率。线下场景以品牌传播为主，嵌入轻量化转化动作，通过数据化测算界定投入边界。
- 收入结构与产能情况：2025年即食营养、家庭餐桌、餐饮工业三大系列产品均实现良好发展。欧盟反补贴政策落地后，国产原材料替代加速。公司奶酪产能稳定，核心产品供应充足。募投项目稳步推进，部分建成产线已投入使用。2025Q4收入增长由B端+C端共同驱动，新品中原制马苏里拉和百搭芝士片市场反馈良好，具备成为爆品潜力。
- 2026世界杯合作：公司已正式成为2026年FIFA世界杯全球官方奶酪，借势顶级体育IP强化品牌心智，推出定制化新品，预计将显著提升品牌全球影响力，有效拉动C端家庭与年轻群体消费，带动B端业务拓展，对2026年业绩形成正向促进。
