宏观支撑叠加非美库存低位，铜价高位仍旧偏强

宏观支撑叠加非美库存低位，铜价高位仍旧偏强 一、日度市场总结 通惠期货研发部 铜期货市场数据变动分析 李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn 主力合约与基差：8月21日沪铜主力合约收于107350元/吨，涨幅0.46%；8月24日LME铜收于14185美元/吨，较8月18日上涨143.5美元/吨。现货方面，8月24日SMM 1#铜报108170元/吨，较8月21日上涨240元/吨。8月24日升水铜升水报255元/吨，较8月21日收窄85元/吨；平水铜升水报170元/吨，收窄55元/吨；湿法铜升水报125元/吨，收窄10元/吨。LME 0-3升水8月21日收于61.32美元/吨，较8月18日回落15.39美元/吨。 孙皓从业编号：F03118712投资咨询：Z0019405sunhao@thqh.com.cn 持仓与成交：8月21日LME铜持仓263372手，较上一交易日增加1603手，持仓小幅增加。 产业链供需及库存变化分析 www.thqh.com.cn 供给端：8月24日资讯显示，受进口比价不佳影响，海外货源到港量减少，叠加船期延误，进口铜对现货市场补充有限。注册仓单减少、注销仓单增加，注销占比大幅提升，LME库存流出预期增强。海外矿山方面，Redstone Resources、Copper One等公司在西澳、内华达推进铜矿钻探验证，BHP联合SiTration在亚利桑那州启动废弃矿山水提铜试验，显示海外铜资源开发力度持续加大，但以上项目尚处于早期勘探或试验阶段，短期对全球铜供应格局影响有限。 需求端：近期需求端呈现“逢低释放、高升水成交受阻”的特征。上周铜价回调后，下游逢低采购需求释放，国内社会库存去化超预期。但终端消费表现分化。整体看，当前下游需求韧性主要来自低价后的集中补库，终端实质性回暖尚不明显。 库存端：SMM全国主流地区电解铜社会库存11.42万吨，较上周一减少1.97万吨，同比减少0.88万吨，去库速度超出市场预期。交易所库存方面，LME铜库存8月24日为41103吨，较8月21日减少5002吨；SHFE铜库存8月24日为240250吨，较8月21日小幅增加1675吨；COMEX铜库存8月21日为742778短吨，较8月18日微增986吨。国内社会库存去化与LME库存下降形成共振，但SHFE仓单小幅累积。 价格走势判断 供给端库存持续去化、进口到货偏少为铜价提供支撑；需求端下游逢低采购释放但持续性待观察，家电等终端数据偏弱制约价格上行空间；宏观情绪方面，下游对高升水接受度有限，市场整体心态谨慎，缺乏明显方向性驱动。综合判断，未来一到两周铜价维持高位震荡运行，上方存在压力，下方受库存去化支撑较为稳固。 三、产业动态及解读 1、08月24日：据LME最新库存数据显示，8月21日，LME铜总库存240250吨；注册仓单118875吨，较上一交易日减少29.49%；注销仓单121375吨，较上一交易日增加73.45%；注销占比大幅提升21.19个百分点至50.52%。 2、08月24日：展望明日，SMM录得上海地区社会库存7.08万吨，环比上周四减少1.23万吨；江苏地区社会库存1.63万吨，环比上周四减少0.41万吨，华东两地库存合计减少1.64万吨，去库幅度超出市场预期。供应方面，受进口比价持续不佳影响，海外货源到港量有所减少，叠加部分船期延误，进口铜对现货市场的补充相对有限。需求方面，上周铜价小幅回调后，下游逢低采购需求有所释放；同时，隔月Back月差一度走扩，持货商出货意愿增强，市场货源流转加快，共同推动库存明显下降。日内采购情绪虽有所回升，但平水铜报价仍需连续下调后方有成交，反映下游对较高升水的接受程度仍然有限。综合来看，在华东库存大幅去化、进口到货偏少对升水形成支撑，但下游仍以逢低刚需采购为主、持货商出货意愿尚存的背景下，预计明日沪铜现货对2609合约报价仍将维持升水，整体重心或逐步止跌企稳，继续大幅下行的空间相对有限。 3、08月24日：【SMM铜社会库存快讯】截至8月24日，SMM全国主流地区电解铜社会库存环比上周一减少1.97万吨至11.42万吨，较去年同期下降0.88万吨，上周铜价回调，前期受压制的下游需求得到释放，市场出库量明显提升，成为此轮全国电解铜社会库存超预期去库的主要驱动力。 4、08月24日：RedstoneResources在西澳WestMusgrave推进铜与关键矿产靶区验证。Tollu项目JORC资源量380万吨、品位1.0%铜（含铜3.8万吨、钴535吨）；公司正对EM5、Cigar及HidingMaggie等靶区开展RC钻探。Saturn项目占地330平方公里，区域构造有利。本轮工作聚焦铜及伴生钴镍，旨在扩大已知矿化并确认新区潜力。 5、08月24日：BHP与MIT衍生企业SiTration8月21日披露，双方已在美国亚利桑那州历史CopperCities矿区启动两阶段废弃矿山水提铜试验。首个小型装置将从本月开始连续运行约一个月，用于验证从低浓度矿山水中连续、自动化提取铜；随后将在今年晚些时候部署更大型装置，并计划在两个月内生产最多2吨商业规模铜阴极。值得关注的是，SiTration此前利用CopperCities实际原料进行测试时，已经成功生产出LMEGradeA级铜，且工艺不需要添加化学试剂，也不会产生新的废物流，初步测试的铜回收能耗低于4kWh/kg。CopperCities在1950年代至1980年代曾累计生产接近40万吨铜，目前矿坑积水仍含有铜等金属。此次合作意味着BHP开始实际验证将历史矿山废水转化为新的二次铜资源的商业化潜力；若技术能够规模化，美国大量历史铜矿及矿山水可能成为传统矿石和废铜之外的新型铜供应来源。 四、产业链数据图表 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 附录：大模型推理过程 好的，用户要求基于提供的数据和资讯，分析铜期货市场情况，并按照指定结构输出。需要包含三个主要部分：铜期货市场数据变动分析、产业链供需及库存变化分析、价格走势判断。用户特别强调要简洁明了、逻辑清晰，且要引用具体日期，避免使用序号和emoji，不能援引行业新闻中其他期货公司的观点。返回内容需包含正文。 先看看数据情况。数据日期是2026-08-24，对比8月21日和8月18日。 现货价格方面，SMM 1#铜在8月24日为108170元/吨，较8月21日上涨240元，涨0.22%。升水铜、平水铜、湿法铜均有所回落，其中平水铜从225降到170，降55，降幅24.44%。LME(0-3)升水方面，8月21日为61.32，8月18日为76.71，可见LME升水在收窄。 SHFE期货价格数据有点奇怪，8月24日为0？走势数组是[107770.0,106810.0,106860.0,107350.0,0.0]，说明8月24日可能没有数据或者是空缺，可能是收盘后数据未更新。真实情况或许是8月21日107350，8月18日106860，8月24日数据缺失。不过为了分析，我们可以说沪铜主力合约价格在8月21日收于107350元/吨，较8月18日有所上涨。但是8月24日显示为0，可能是未更新。需要谨慎处理，不能编造。 LME价格8月21日14185，8月20日没给，8月18日14041.5。 库存方面： LME库存：8月24日41103吨，较8月21日减少5002吨，降幅10.85%。走势显示从8月18日53079降到8月21日46105再降到8月24日41103，持续下降。 SHFE库存：8月24日240250吨，较8月21日增加1675吨，增幅0.7%。走势显示8月18日239925，8月21日238575，8月24日240250，总体波动不大，略微增加。 COMEX库存：8月21日742778短吨（等于大概67.38万吨），8月18日741792，小幅增加。但8月24日未更新。 资讯方面： 1. 8月24日报道，截至8月21日LME铜总库存240250吨？等等，这则资讯跟表格数据有冲突。看资讯1说“8月21日，LME铜总库存240250吨；注册仓单118875吨...注销仓单121375吨...注销占比大幅提升21.19个百分点至50.52%。” 但表格中LME库存8月24日是41103吨，8月21日是46105吨，8月18日是53079吨。这里存在矛盾。看起来资讯1可能是旧数据或者是另一层次的库存？实际上LME铜总库存不应该8月21日是240250吨而表格显示46105吨，差距很大。240250吨这个数字刚好与SHFE库存8月24日的数据相同。可能是资讯编辑错误，把SHFE数据当成了LME？资讯1说“LME铜总库存240250吨”，而表格中SHFE库存8月24日是240250吨。这显然是把SHFE库存数据误标为LME。但无论如何，作为分析，我不能照搬这个明显矛盾的数据。应当以表格数据为主，或者指出LME注册仓单与注销仓单的变化。但资讯中同时提到注销仓单占比大幅提升至50.52%，这个信息对LME库存结构很重要。我可以用这个描述，但要确认是否准确。既然表格中LME库存8月21日是46105吨，那注册仓单和注销仓单应该总计46105，而不是240250。所以资讯1数据有误。但是用户给的内容我们必须参考。如何处理？可能资讯1的数据是LME的某一天？让我们核对一下：表格中LME库存8月24日为41103吨，8月21日为46105吨，8月20日没有？走势为[58121,56698,53079,46105,41103]，对应日期应该是8月17?、18、19、20、21？还是[8-18,8-19,8-20,8-21,8-24]？无法确定。资讯1说的是8月21日LME铜总库存240250吨，但表格8月21日为46105吨。这差异太大。很可能是资讯编写有误。 由于任务要求“不要援引行业新闻中其他期货公司的观点”，且数据有矛盾，我应当优先采用数据表格中的数值，同时对于资讯1中的注销仓单比例变化可以提及，但不用强调绝对数值。可以把资讯1视为对LME库存结构变化的描述：注册仓单减少，注销仓单增加，注销占比大幅提升。因为注册仓单减少29.49%，注销仓单增加73.45%，注销占比升至50.52%。这些比例变化在逻辑上可以独立于绝对数值存在。若LME总库存确实如表格所示从46105降至41103，注册仓单减少、注销仓单增加是可能的。可以这样写：截至8月21日，LME注册仓单环比减少29.49%，注销仓单环比增加73.45%，注销占比升至50.52%。这样既引用信息又避免矛盾。 2. 8月24日SMM上海社会库存7.08万吨，环比上周四减少1.23万吨；江苏1.63万吨，减少0.41万吨；华东合计减少1.64万吨。供应端进口到货减少，需求端下游逢低采购，库存去化超预期。 3. 8月24日SMM全国主流地区社会库存11.42万吨，环比上周一减少1.97万吨，同比去年下降0.88万吨。去库主因上周铜价回调后需求释放。 4-7是资讯关于矿产勘探和新技术，以及需求端的产业数据。 8月24日还有一些关于需求端的资讯： - IPM销量2026上半年同比下滑1.8%，三大白电整机出货同比下滑1.5%——白色家电需求疲软。 - 2026年7月家用空调生产同比下滑18.3%，销售同比下滑18.9%，其中内销同比下滑30.2%，出口同比增长1.5%——空调