歌尔股份（002241.SZ）：立足XR光学优势，把握端侧AI机遇

立足XR光学优势，把握端侧AI机遇 公司发布2026中报：实现营收400.46亿元，同比增长6.65%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%；扣非归母净利润11.16亿元，同比增长7.96%；毛利率/净利率分别为14.52%/3.72%，毛利率同比增长1.05pcts。26Q2单季度来看，实现营收213.88亿元，同比增长0.67%；归母净利润9.63亿元，同比增长1.57%，环比增长91.42%。公司精密零组件业务及智能硬件业务板块中的AI智能眼镜、智能可穿戴、智能家居等细分产品线业务均保持了稳健发展，智能声学整机业务则继续聚焦于提质增效，产品毛利率水平环比提升。 买入（维持） AI+AR硬件有望放量，公司XR光学先发优势显著。26H1，公司智能硬件业务营收198.93亿元，同比下滑2.20%。根据Wellsenn XR，2026年Q2全球AI智能眼镜销量348万台，同比增长近200%，Q2销量主要来自Meta旗下智能眼镜的增长，销量210万台；预计2026年AI智能眼镜销量达1500万台，全年Meta实现超1000-1200万销量。AI眼镜产品在人机交互、自然数据采集等方面具备独特优势，有望成为下一代AI Agent的理想载体，同时搭载更复杂的光学显示系统的AR产品加速成熟。根据IDC预测，2029年全球AR设备出货量有望达到940万部，2026年-2029年CAGR有望达57.6%。一方面，公司在AI智能眼镜整机业务领域具备稳固的客户关系；另一方面，公司衍射光波导具备量产能力，客户项目拓展顺利，通过歌尔光学整合上海奥来股权、投资康耐特光学，不断强化上游光学布局，有望深度受益于产业发展。 作者 智能声学整机盈利能力改善，精密零组件业务稳步增长。1）26H1，智能声学整机业务营收113.12亿元，同比增长35.9%，毛利率9.7%，公司持续聚焦于提质增效，产品毛利率水平环比提升；2）26H1，精密零组件业务收入为77.59亿元，同比增长2.0%，与AI语音交互相关的声学传感器等产品继续呈现技术升级趋势，高性能传感器产品市场规模有所提升，公司MEMS声学传感器等相关精密零组件业务营收规模稳步增长。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 盈利预测与投资建议：我们长期看好AI赋能智能硬件产品所带来的新兴业 务 机 会 ，预 计 公 司 在2026/2027/2028年 分 别 实 现 营 业 收 入1012/1165/1404亿 元 ， 同 比 增 长5%/15%/21%， 实 现 归 母 净 利 润35/46/60亿 元 ， 同 比-11%/+30%/31%。 公 司 当 前 股 价 对 应2026/2027/2028年PE分别为24/18/14X，维持“买入”评级。 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 1、《歌尔股份（002241.SZ）：三季度业绩稳步增长，加大研发开拓元宇宙市场》2025-10-25 2、《歌尔股份（002241.SZ）：与舜宇光学强强联合，增强AR光波导实力》2025-08-233、《歌尔股份（002241.SZ）：盈利水平提升明显，持续受益AI赋能》2025-08-21 风险提示：下游需求不及预期，VR/MR/AR及AI眼镜进展不及预期，行业竞争加剧。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com