津津乐道每日直播8.25

好的，屏幕前的观众朋友们、亲戚友们、老铁们，大家早上好。 欢迎大家来到第925期的经津乐道。 昨天这个大盘走的相对来说给全球周一开盘起到了一个非常直接的一个作用。 因为昨天A股的科技股先跌，晚上美股的科技股又跌。 今天早盘大家可以看到韩国股市又是一个低开，所以科技股方向到底发生了什么呢？其实就是美债十年期国债，作为全球无风险定价之矛，这个利率的直接的反应。 因为科技股本质上是盈利的一个预期，是估值的一个扩张，或者是由流动性宽松带来的一个估值的扩张，对吧？这样大家就知道为什么流动性这么重要了，同样就是弹性的问题，你流动性好的时候它是正弹性，那流动性不好的时候它就负弹性，对吧？所以当下其实从这个角度上去看，又到了相向而行，互C嗨的那个时间点，具体那嗨是什么什么中文表述，大家应该知道比较敏感，我没法给大家去讲。 但是长期去看，这个科技股确实是会给我们更好的估值溢价的一个空间。 因为毕竟它代表了未来的发展，未来的先进生产力，或者说更好的利润的预期。 所以你从这个角度上去看，即使短时间之内，全球的风险偏好，因为美债10间期国债这一个问题产生了比较大的一个影响。 但这个东西必定是个全球流动性的问题，也就是美元计价。 但是如果我们回归到A股市场，以中债十年期国债去看这个问题的话，其实A股市场没有道理，对吧？我们十先期国债1.7，人家是4.7，有300个比币的差距。 那你这种情况之下，我们的融资利率这么低，可能后面还会有更多的企业来上市。 当然大家也在关注，昨天港股其实也是很拖拖后腿，主要的原因就是那个800亿的融资。昨天给大家提到了市场上的解读，就是融资金额比较多，对吧？但是我们今天从另外一个方面给大家去看，为什么A股市场港股市场跟美股市场是本质上是不同的。 除了刚才给大家提到的利率的水平，就是实现期国债定价这个东西叫ERP叫无风险定价，对吧？你不买在中国就是不买中国的十年期国债获得的流动性溢价的一个风险补偿，对吧？你在美国在其他全球的其他地方都是不满十年期美债获得的风险补偿对吧？这种情况之下，其实港股就是两边受气，一方面它是享受的是全球的流动性，美股定价，另外一方 面它其实也反映A股市场中国的基本面对吧？所以从这个角度上来看，其实港股这种走势，当大家看到港股跟韩国股市同向跌的时候，就是风险偏好的下降。 否则的话，就像6 7月份的时候，韩国跌港股涨，这才是正常的跷跷板效应。 板一旦没有，其实就是风险偏好出现了问题，对吧？所以我们回到刚才那个问题本身，那你融了800个亿对吧？大家可能会觉得你融钱，确实未来的发展，包括他的CEO出来自己自掏腰包一个亿，800个亿里边的一个亿自己去买，也体现出来了这些高管对于阿里的这种信心，对吧？但短时间之内资本市场还是对流动性这块儿有担忧，我觉得这块大家还要去持续去关注，一会儿给大家去讲关于算力的这个问题，我们先把消息面给大家带完。 第一点就是特朗普宣布对加拿大所有的汽车和钢铁关税提高到50%。 1月1号开始实行，现在还有三个多月的时间。 所以这个时间点上不排除还会有各种各样的1蛾子出来。 比如说这个极限施压，如果加拿大经受住了极限施压，那就是华尔街说的他口指数，就是Trump always chicken out他他最后一定会怂的。 但是如果他没有加拿大如果没有经受住压力，那可能川普就会再加码，就是极限施压。 所以这个东西其实比的是底气，或者说比的是实力。 我其实个人并不看好加拿大有这个能力，所以我觉得这一次不一定是Trump口，有可能是加拿大怂，所以这个也要要去看这个呃整体风险偏好这块也是受到了影响。 虽然说霍在牙现在逐渐的影响在削弱，但是包括美债这个问题，包括关税这个问题，其实都会影响到全球的风险偏好，对吧？第二点广东省首个磁源经济专项金融产品token带在广州的珠海区落地，这个事儿为什么重要？因为过去地方政府主要的财政来源就是卖地，就是这个土地财政对吧？21年的时候卖了8.8万亿的这个地，到现在历史极值对吧？所以现在地方政府包括县域经济为什么不好，原因其实就在这儿。 其实地方政府收租这个模式，不管是卖地也好，还是卖词源也好，这个事他擅长所以其实词源带这种掏困带，可能会成为未来地方政府的主要的财政收入，收租这个事儿还是比较容易的。 只要你有地，然后你建数据中心，然后你把这个东西卖给需要的人，对吧？你贷款给他，他没钱，你可以贷款给他，对吧？这个其实就是token贷，作为未来的基础建设，那可能会就像过去地方政府修桥造路一样。 那你今天修算力中心，后给予更好的政策的支撑，过去叫七通一平，对吧？你建厂来了我就全给你搞好开发区。 现在只要你用算力，那我可以给你提供更便宜的算力袋，这个东西广东只是说它是金融创新，因为它相对来说经济比较活跃，这个思路比较活。 但实际上特更带这个东西，我觉得长期去看，可能西部的地区会有更大的优势。 为什么地便宜店便宜，对吧？所以这个东西我觉得大家要持续去关注。 如果说西部地区的这些。 数据中心，比如说八大数据中心，未来都接入头困带，也就是金融辅助实体经济的范式的话。 那可能对于西部地区的大开发经济的发展，西部人员神人人民的这种富裕的程度都会有显著的提高。 现在的问题不是大城市的消费，而是我们西部的地区的对吧？包括我们相对收入比较低的这些人群它的收费，它的消费可能是我们支撑经济快速增长的主要的动力。 为什么？这个是其实大家很很好理解。 比如说以前经常说那句话，你给马云100万，他啥都不干。 这100万对他来说没有啥意义。 但是你把这一百万给100个农民工，他可能就会给孩子买衣服，给孩子买书包、买文具，对吧？然后给家里边的人添点东西，对吧？这个其实就是现在主要经济的增长，可能动力的方向要向低收入人群，向中西部地区去做倾斜。 所以我觉得这个东西很重要，或者说to困带算力基础建设，它的优势过去都是经济发达地区，地方政府的空间比较大。 但从这个方向上去看，我觉得西部地区可能会有更大的一个发展，或者说更大的一个潜力，好吧。 Ok第三点就是小米正式发布了悬界O3芯片，这个事儿我其实关注的不是小米，而是说我们现在的古王，它的LPDDR6，之前大家就知道这个东西出来了，全球首家。 第二点就是这个东西已经应用到消费电子领域了，也就是这个整体上没问题了，对吧？所以我个人觉得，其实这个股王他之所以现在是股王，资本市场愿意给他这么大的一个市值，原因就是他的盈利，还有未来的长期的一个发展。 可能像三星SK海力士和镁光都在搞HBM，它也有，但是它落后人家四代，它是HBM2E但是像lp d点R6这个东西，其实这块可能就是它的一个优势了。 我觉得这块国内作为消费电子的主要的生产国，对吧？其实确实是有明显的这个市场的空间的，或者说这个市场足够大，只要这个东西确实好用，那未来的发展，国内的这些企业 可能会有更大的一个应用空间。 我觉得这块大家可以去关注一下好吧。 Ok进入今天的正题，关于算电，就是算力用电这块，我们过去刚才给大家讲的，包括这个西部大开发，包括东数西算对吧？这些其实都是从我们国家家这个视角上去看这个问题。 我们今天给大家一个另外一个视角，就从美国去看算电这个问题。 就是大家一直说为什么华尔街会去怀疑硅谷未来的一个发展？因为主要就是你盈利太差了，或者说你现在只有资本开支扩张，只有资本支出，美国的g dp，美国对经济的拉动，他都说的是人工智能的资本开支对经济的拉动，他从来没有说人工智能盈利对资本的对，这个美国GDP的拉动？所以这其实就是问题本身。 但如果你看资本开支的话，他没有考虑盈利，本质上是物价的问题，我把这句话再给大家重复一遍，如果没有考虑到利润，对吧？那资本开支对于经济的拉动，它本质是个物价的问题，大家理解了吗？什么意思？就是价格的高对经济的拉动就大，它实际上是一个名意GPP的问题，给大家看看这个数据，大家理解了第一点，截止到2025年年底，北美的存量的数据中心现在是39季瓦，控制率仅有1%。 说明啥？说明供不应求，供不应求对吧？这事儿就特别简单，就是美国想建一个数据中心，用特朗普的话就是啥意思呢？你得自建电厂，自建输变店，你才能建数据中心，否则的话你不能运用美国的民电。 这里边我们给大家介绍一下，大家知道我们国家民店的价格实际上是远低于工商企业用电的对吧？但是在美国，民电是高于工商企业用电的，这个是完全不同的。 所以为什么美国的居民不愿意让这些，比如说像新泽西州，现在是第一个州，美国50个州，这个新泽西州就是靠近纽约最近的一个州，这个在纽约市的旁边中间就隔了一个哈德逊运河，对吧？这种情况之下，纽约的这些机构把很多的数据中心就建在新泽西。 结果新泽西的居民，通过居新泽西议会就禁止未来整个新泽西州内新建数据中心。 为啥？因为你建数据中心它耗电，大家对这个东西没有概念。 我告诉大家，台积电一家企业耗电超过了我们宝岛33%分之一的用电。 你就说这玩意儿多耗电了。 在我们国家刚才给大家讲了，居民用电是单列的民生支出类的，所以它远低于工商企业的用电。 但在美国工商企业的用电是低于民生用电的。 这个时候你在新泽西借了这么多的数据中心，新泽西的电价其实现在已经在美国名列前茅了。 这个就比较麻烦了，所以居民就反对干这个事儿，对吧？所以你从这个角度上去看，你看几个圈谁的圈越大，谁的这个数据中心越多。 大家可以看到主要这个圈最大的不就是New Jersey，对吧？597这个单位是啥？还是然后后面再再大家再看离纽约最近，纽约是750对吧？相对来说整个这个地区，我个人觉得可能会感受比较深的就是电价数据中心对于民生的一个影响。 未来长期的一个发展，比如说像北北加州，南加州这块可能好一点，这个还是属于正常的用电。 但北加州这个地区可能大家会发现，其实它的用电的规模，或者说再往北去，大家看西北地区，比如说太平洋地区的这个延岸的，像波特兰这些地区原来其实整体对美国的经济贡献不大。 但现在它已经成为。 最大的这块的数据中心的一个用电了，就是从州这个角度上来看。 所以我觉得从这个角度上去看，美国的西部这地区因为原来美国经济欠发达的是中西部地区沿海还好，就比如说刚才提到的南加州。 但是北加洲甚至再往北像波特兰地区，其实经济就没有那么好了。 它其实跟我们的西部大开发有一同异曲同工之妙妙。 但是我们国家西部地区其实整体上来看，其实可能离东部的差距会更大，对吧？而且西部也没有像南加州这种地区，经济实力在美国名列前茅的。 所以这块其实对于数据中心的建设上边，可能大家要去看关于过去的基本情况的一个制约，地理环境的一些制约，对吧？O那我们再看看美国给的这个数据目前数据中心的建设成本，这个建设导致居民用电的上浮，蓝色的是涨价之前的电位，红色的是涨价之后的一个电位。 大家看我gin尼这个明显上电费从每个月大概130美元，涨到了现在160美元，马里兰从140涨到了一接近160对吧？你再看沃盛第C，大家可以看到像从大概115涨到了140，像我个人觉得整体上来看，这种涨价趋势就非常的清晰。 另外一块，还有就是关于美国的一个就业的问题。 因为大家它有数据中心的一个缺口，所以他要建数据中心。 但是你建数据中心的同时，其实同样单位面积产生的一个就业数据中心，其实更多的是机 械用人很少，所以它产生的就业就会比较少。 一方面是电价在上涨，另外一方面是啊就业变少了，吧？提供工资变少了。 所以对于当地的居民来说，当然显著的业态收入变小了，成本变高了，开花销开变大了，对吧？那这个当然对于各个地区，尤其是美国想建数据中心压力就会比较大，对吧？这就不仅仅是电费的问题了，它可能更多的是美国的经济生态的问题了，对吧？你看即使说像配送中心，像仓储物流工业对吧？这些高机械化程度的这些地方，其实它的就业人数基本上每25万平方英尺能够提供400人。 但实际上数据中心大概只有不到50人，就是大概即使是配送中心也有八倍的一个差距，对吧？那你更不用说像办公，大概每25万平方英尺是1000人，那大概是他的200倍以上。 所以这个就