集装箱航运跟踪点评 关注外部因素的传导效应

玫瑰供给强约束背景下，红海地缘因素蔓延大幅推升波红航线运价涨幅，同时巴拿马通行能力进一步下降提振美线运价。其中2Q26 SCFI波红航线同比+117%至4,282美元/TEU。7月受地缘冲突缓和等因素影响，运价一度回落5%至4,467美元/TEU。8月前三周SCFI波红航线运价5470美元/TEU，环比2Q26均值进一步提升27.7%，供给紧平衡下，地缘扰动引致绕行带来的需求端新的解决方案或为催化近期运价超预期上行的核心因素，同时巴拿马运河通行能力进一步下降提振美线运价。 玫瑰关注运价景气超预期传导至船东利润端，以中谷物流为例，我们测算船东运营波红航线单船净利润。据公司公告，其自营红海航线航路为上海—宁波—南沙—吉达—亚喀巴—索赫纳，其中运营船型包括1.9kTEU集运船。以此为例，假设年化运价4000美元/TEU，按照公司历史购船年份计算折旧；同时考虑全年700美元/吨的燃油成本，结合港使费等在成本结构中的占比，我们测算单船年化净利润1.4亿。据公司公告，红海航线自营业务运营的6艘船单季度利润或2.1亿元左右、占2Q25归母净利润40%左右，对比油运延布-韩国航线绕行的后置效应推动VLCC周度运价环比大增42%，三季度业绩有望再超预期。 玫瑰当前多重积极因素推升中小船型景气，一方面供应链重构打开区域需求新增量；另一方面中小船型结构性供给约束渐显(料2026/27E 3-6kTEU船型实际运力增速仅3.0%/3.2%)，关注中期东南亚集运价格景气度超预期的可能性。 抱拳投资建议：效率损失带来供应链重构替换传统供需框架或为关键变量，地缘扰动、厄尔尼诺效应等外部因素带来贸易流向重构，运营效率更高、运力调配更加灵活的的传动有望受益，关注中谷物流(2026年股息率5.8%，下同)、德翔海运(6.4%)、海丰国际(5.6%)、锦江航运(4.0%)。