發 国泰海通医药 荣昌生物中报点评

玫瑰2q26公司实现净利润43.34亿元，扣除BD收入后略有亏损，其中销售费用2.75亿元，和1q26基本持平；管理费用1.92亿元，同比增加1.1亿元主要系授权相关的咨询费增加；研发费用2.04亿元，环比1q26的2.1亿元基本持平。我们认为公司在3q26就有望实现单季度扭亏； 玫瑰展望2027年，我们认为公司国内收入有望加速。其中RC18 IgAN适应症和sjs适应症于2026/6获批，RC48 1L HER2+UC适应症已于2026/4获批，均有望于今年进入医保2027年开始放量；RC28 DME、wAMD适应症有望于2026年NDA，2027年获批上市放量； 玫瑰展望2027年，我们看好公司已BD资产的海外进展，特别是RC48和RC18有望迎来全球III期的撞线。RC48+K药针对1L HER2+UC的全球III期正在进行中，辉瑞预计1h27撞线；RC18针对gMG的全球III期正在进行中，VOR预计2027年中撞线。RC148PD1*VEGF双抗已由艾伯维启动1L sqNSCLC的全球III期临床，RC148+ADC的联用II期正在计划或启动中。2026WCLC，艾伯维将披露RC148的早期数据更新； 玫瑰明早8.30欢迎参加公司中报电话会。 玫瑰联系人：余文心/余克清/廖博闻