發 国泰海通医药 心肺创新药赛道跟踪一 Insmed BRINSUPRI放量验证DPP1抑制剂大

核心观点与关键数据

Insmed全球首个DPP1抑制剂BRINSUPRI商业化表现超预期，公司业绩及市场预期显著提升。

1. BRINSUPRI收入表现

   • 上市第三个完整季度收入3.09亿美元，环比增长49%，超出FactSet预期约12%。
   • 公司将全年收入指引从“至少10亿美元”上调至12.5–14亿美元，并基于“强劲竞品”假设将DPP1支气管扩张适应症全球峰值指引从50亿美元上调至70亿美元（未计入COPD/哮喘人群）。

2. 太阳制药商业化进展

   • 总营收4.255亿美元，同比增长296%；现金储备约12亿美元，维持2027年现金流转正指引，无需再融资。
   • BRINSUPRI收入3.092亿美元，环比增长49%；ARIKAYCE收入1.163亿美元，同比增长8%，全年指引维持4.5-4.7亿美元。

3. 管线进展与估值重估

   • TPIP（前列环素前药）：PAH 2b期数据优异，患者依从性高；PALM-ILD首次DMC建议按原方案继续；PPF/IPF三期分别于2026H2/2027H1启动。适应症（PAH/PH-ILD/PPF/IPF）全部获批，突破IPF孤儿药独占，疗效对标sotatercept，峰值指引从20亿美元上调至60亿美元。
   • ARIKAYCE：美国新诊断MAC sNDA已递交，日本2026H2递交，2027年美日扩大label。
   • INS1033（下一代DPP1）：RA适应症IND已批，后续推进UC/COPD。

4. BRINSUPRI长期布局

   • 与EMBARC启动≤3,000例三年疾病修饰研究；COPD/哮喘共病识别按独立新产品上市推进（未计入70亿美元峰值指引）。

国内AH相关标的

• 海思科：DPP1分子HSK31858已合作登录欧洲Chiesi，近期登记NCFBE全球3期，2期数据展现BIC潜力。
• 恒瑞医药：DPP1分子RSS0343国内2期NCFBE及COPD进行中，为首个布局COPD分子。
• 复星医药：DPP1分子XH-S004海外权益授权Expedition，国内临床试验进行中（2期NCFBE，1b期COPD）。

联系人

余文心/余克清/薛健博