同程旅行26Q2业绩点评 收入利润略超一致预期 交通票务短期承压

业绩概览

26Q2收入49.87亿元，同比增长6.8%；经调整净利润8.51亿元，同比增长9.8%；经调整EBITDA 12.72亿元，同比增长7.3%。上半年收入99.93亿元，同比增长10.5%，经调整净利润17.92亿元，同比增长14.6%。

收入端

• 住宿预订14.81亿元，同比增长8.0%，高品质酒店间夜占比提升带动ADR，延续稳健增长。
• 交通票务18.38亿元，同比减少2.3%，主要受燃油附加费上调推高机票价格、自5月起抑制长途出行需求影响，国际机票仍保持较快增长。
• 其他业务10.25亿元，同比增长35.7%，酒店管理为主动力，增速较26Q1的+59.6%环比回落，期末在营酒店超3,500家、筹备中超2,000家。
• 度假业务6.43亿元，同比减少2.9%，出境跟团游需求疲软。

利润端

• 毛利率66.7%，同比提升1.7个百分点，与一致预期持平，受益于高毛利酒管收入占比提升。
• 研发费用率10.6%、营销费用率32.6%，同比分别下降0.2和0.3个百分点，投放效率改善。
• 管理费用率7.7%，同比增加1.8个百分点，系收购万达酒管带来雇员福利开支与无形资产摊销增加。
• 财务收入同比减少38.7%至2,647万元、联营投资由盈转亏、有效税率升至21.6%，共同拖累表观归母净利。

展望

• 8月21日已完成对嘀嗒出行的全面要约，持股约88.74%，预计26Q3起并表，短期利润增厚或为低单位数，中期关注顺风车场景与平台协同。
• 短期燃油成本与极端天气仍扰动暑运需求，交通压力或延续至三季度。
• 酒管扩张与AI提效对费用率的对冲是利润持续性的关键。
• 维持正面看法，关注酒管扩张与嘀嗒并表的催化。