25Q1业绩点评：业绩超预期，短期利润承压

报告日期：[Table_Chart]相关报告-10%40%90%24/05 证券研究报告 2/4证券研究报告14%、18%及16%；经调整净利润分别为384亿元、499亿元、608亿元（前值501亿元、617亿元、703亿元），增速分别为-12%、30%及22%；我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索，维持“买入”评级。⚫风险提示政策风险；用户渗透不及预期风险；竞争格局恶化风险；新业务不及预期风险；经营效率优化不及预期风险。[Table_Profit]⚫重要财务指标单位:百万元主要财务指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）337,592386,280454,298526,677收入同比（%）22%14%18%16%经调整净利润（百万元）43,77238,36049,86660,847同比（%）88%-12%30%22%每股收益EPS5.755.187.1218.27市盈率（P/E）2224187资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明财务报表与盈利预测资产负债表会计年度2024A流动资产209,734,861233,473,859 289,227,037%总资产64.66%存货1,734,124贸易应收款项2,653,046短期理财投资97,409,161101,706,762现金及现金等价物70,834,097其他37,104,433非流动资产114,620,056129,669,525 131,484,492%总资产35.34%固定资产30,238,782无形资产30,230,342长期理财投资7,528,508其他金融投资17,776,330其他28,846,094资产总计324,354,917363,143,384 420,711,529流动负债107,935,640113,055,703 129,843,872%总负债71.13%贸易应付款项25,193,149应付商家款项25,131,850其他应付款项及应计费用21,340,998借款1,079其他19,701,032非流动负债43,815,199%总负债28.87%借款1,175,045应付票据38,009,069其他4,631,085负债合计151,750,839159,048,222 177,745,351普通股股东权益172,662,960204,154,044 243,025,060少数股东权益-58,882权益合计172,604,078204,095,162 242,966,178负债和股东权益324,354,917363,143,384 420,711,529现金流量表2024A净利润37,774,826折旧摊销5,732,483股份基础的薪酬开支9,422,996按公允价值计量且其变动计入当期损益的其他金融投资之公允价值变动-140,921营运资本变动6,605,696其他调整-2,177,107经营活动现金净流量57,146,784购买固定资产和无形资产-15,409,848-19,543,549-13,898,930购买理财投资15,410,152购买按公允价值计量的其他金融投资845,695投资活动现金净流量债权融资10,205,252-22,320,795筹资活动现金净流量现金净流量-15,357,669期初现金期末现金-30,414,660-13,734,515-13,148,461资料来源：公司公告，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明[Table_Introduction]分析师与研究助理简介分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002[Table_Reputation]重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。[Table_RankIntroduction]投资评级说明以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 4/4证券研究报告