国投机械 乔锋智能26H1业绩速评 订单 业绩 利润率均超预期 继续推荐

1、#业绩、订单超预期。 1）收入业绩&拆分：26H1收入17.3e，同比+42.4%。业绩2.7e，同比+52.7%。分领域看，通用+汽摩配件+3C合计占比超75%，其中3C同比+40%、通用同比+50%、汽摩配件同比+70%，#AI液冷我们预计占比30%以上。26Q2收入10.0e，同比+36.3%。业绩1.7e，同比+60.4%。 2）订单：26H1合同负债2.9e、同比+126.6%；存货12.4e、同比+26.5%，其中发出商品4.4e，同比87.4%。#3月份以来公司新接订单持续翻倍增速，交期已从原先的1个月拉长至2-3个月以上。 2、#产能持续爬坡、员工大幅增长。目前公司月产能已提升至2000台/月，员工数量从年初不到1900人提升至6月底的接近2500-3000人。按月产增加100-200台速度推算，叠加公司可转债东莞项目已经开工、南京项目准备开工看，#我们预计公司26、27年收入分别有望达到40e+、65e+。 3、#规模效应持续释放、净利率继续提升。26H1毛利率30.8%，同比+0.8pct，净利率15.5%，同比+0.9pct；26Q2毛利率30.8%，同比+0.9pct，净利率16.4%，同比+2.4pct。往全年维度看，随着产能持续爬坡以及技术工人的熟练度增加，#我们预计公司26、27年净利润分别有望达到6e+、11e。 ❗️
再次重申我们对液冷机床板块的观点：#乔锋：最先兑现业绩的小白马，产品产能继续扩容，#明年业绩10e+、估值15x不到。#创世纪：本轮边际变化最大的机械公司，产能最大，已完成股权激励和定增锁价，明年业绩15e，估值15x不到。#津上：车床龙头， UQD加工设备王者，港股机床领头羊，明年13x。 如需模型、PPT、纪要等，更多细节欢迎私戳我们~ 国投机械 朱宇航/欧阳天奕