中信社服 同程旅行 0780.HK 26Q2业

核心结论26Q2总收入49.87亿元，同比+6.8%，基本符合中信预测（50.37亿）及BBG一致预期（49.47亿）。经调整净利润8.51亿元，同比+9.8%，基本符合中信预测（8.77亿）及BBG一致预期（8.45亿）；经调整EBITDA 12.72亿元，基本符合中信预测（12.25亿）及BBG一致预期（12.57亿），经调整EBITDA Margin 25.5%（同比+0.1pcts）。利润端毛利率与研发节约的正贡献，部分被管理费用提升、利息收入下滑及联营公司由盈转亏所抵消。 营运指标 平均月付费用户43.7百万，同比-5.8%，出现回落；年付费用户253.9百万，同比+0.9%；12个月累计服务人次2,044.3百万，同比+2.7%。超87%注册用户来自非一线城市，下沉市场结构性优势延续。 收入1）住宿预订14.81亿元，同比+8.0%，与中信预测（14.85亿）基本一致（-0.3%）、较BBG（14.75亿）+0.4%，高品质酒店间夜占比提升继续带动ADR表现。2）交通票务18.38亿元，同比-2.3%，为上市以来单季首次负增长，低于中信预测（18.69亿）1.6%、较BBG（18.17亿）+1.2%。3）其他业务10.25亿元，同比+35.7%，较中信预测（10.39亿）低1.3%、较BBG（10.34亿）低0.8%，酒管增速环比26Q1（+59.6%）放缓；截至季末在营酒店约3,500家、在筹备中约2,000家（26Q1为3,200家/1,900家）。4）旅业6.43亿元，同比-2.9%，与中信预测（6.45亿）基本一致。 利润1）毛利率66.7%，同比+1.7pcts，高于中信预测（65.9%）约79bps，与BBG预期（66.7%）持平。2）费用端，研发5.28亿元，同比+4.7%，费用率10.6%（同比-0.2pcts），低于BBG预期（5.33亿）；营销费用16.28亿元，同比+5.8%，费用率32.6%（同比-0.3pcts），投放效率同比改善，略高于BBG预期（16.13亿）；管理费用3.86亿元，同比+38.9%，费用率7.7%（同比+1.8pcts），大幅高于中信预测（3.01亿）及BBG预期（3.00亿）约28%，主要由于25年底收购万达酒管导致雇员福利开支增加及无形资产摊销增加所致，剔除SBC后管理费用率为7.1%（25Q2同期为4.8%）。SBC本季4,357万元，同比-41.0%。3）核心OTA经营利润11.46亿元，同比+7.1%，OP Margin26.4%（同比-0.3pcts），与中信预测（26.3%）基本一致。GAAP归母净利润6.32亿元， 同比-1.5%，明显低于经调整口径增速，主要受利息收入骤降（2,647万vs 25Q2的4,316万，-38.7%；亦低于BBG预期3,121万）、联营公司由盈转亏（-1,352万vs 25Q2的+1,098万，中信预测+1,300万）及有效税率升至21.6%（25Q2为18.3%）拖累。 咖啡收购嘀嗒出行进展：此外，公司已于8月21日完成对嘀嗒出行的全面要约收购，总代价约14亿港元，完成后持股约88.74%，嘀嗒将保持品牌及运营独立并维持上市地位，预计自26Q3起并表（对同程收入利润增厚或约低单位数，26年内影响有限），关注其与同程出行场景的业务协同。 业绩会 今晚19：30链接：Conference Registration