同程旅行中信社服推荐同程旅行观点更新公司作为国内

同程旅行作为国内OTA行业龙头，九成以上收入来自境内，相较于携程更专注于境内休闲旅游。近期市场对明年服务业政策的预期升温，为公司带来短期潜在催化。公司基本面亦存在向上空间，当前估值对应2026年13倍PE仍具吸引力，中期看好休闲旅游板块beta向上及公司产业链延伸的潜力。

核心亮点

• OTA主业增长稳定：同程深耕大众旅行市场，GMV市占率约15%，当前逐步向年轻化中高线城市渗透。预计未来3年核心OTA业务收入增长12-15%。
• 产业链延伸空间：通过收购向酒店管理上游延伸，目前运营约3000家酒店，Pipeline 1500家。规模扩张期通过降低佣金吸引加盟商，未来或贡献3-5亿元利润增量。

行业优势

• 旅游行业线上化率提升：2025年前三季度国内居民出游花费同比增长11.5%，显著快于社零。OTA行业受供需属性影响，单纯补贴扰动有限。
• 格局稳固：酒店行业线上化率约50%，仍具提升空间。预计龙头OTA间夜增速将快于行业平均，2026年携程、同程收入增速仍将领先。

近期业绩

• 25Q3表现亮眼：收入同比增长10.4%至55.1亿元，住宿业务收入大增14.7%。酒店管理业务同比增长34.9%，成为重要增长引擎。经调整净利润7.8亿元，同比增长18%，净利率提升至19.2%。
• 未来指引：25Q4收入预计同比增长10-15%，全年经调整净利润约34亿元。2026年核心OTA收入增速13-18%，OPM提升0.5pct，预计经调整净利润39亿元。当前股价对应25、26年PE约15/13倍，26年估值低于历史中枢15倍水平。

短期催化

1. 政策增量：工信部联合多部门发布消费促进方案，鼓励冰雪、康养等新业态，多地推出假期政策，预计未来更多供给侧利好。
2. 实际预订兑现：2026年假期安排利好出行，预计假期出行数据高增将带动板块情绪。
3. 利润潜在超预期：航空、酒店需求回暖，9月RevPAR转正，ADR持续增长，竞争格局未变下OPM或超预期改善。