指点迷津第228期国产替代加速兑现 科技板块前景如何

洞察行业热点，把握投资机遇。各位投资者朋友们，大家下午好。这里是知点迷津，我是主持人莫莉。最近关于AI算力光模块以及国产芯片等等这些话题，都是天天都在上头条的。肯定这里有很多朋友会问，他说为什么这个板块这么热，以及背后的投资的逻辑是什么？它到底是怎么了？作为普通投资者来讲，又该如何去把握到投资机遇呢？今天我们就请到了银华基金的指数策略分析师辛迪老师，来跟我们大家一起的来深入的来聊一聊关于这个板块的都有哪些的投资机会。辛迪老师先跟大家一起打个招呼。大家好，我是辛迪，很高兴今天能够来到指点迷津。好的，非常欢迎您。也欢迎大家跟我们一起来探讨。欣老师我们还是先老规矩来先看一下上周的市场都有哪些比较值得我们大家去关注的热点。我们看到上周的市场整体上也是呈现出了一个向上的一个趋势。像前期可能调整比较幅度比较大大的科技，还有像创新药的板块都有一个比较好的表现，那整体的市场情绪也是比较高的，所以也给大家看到了更多的机遇，以及更多的关于科技板块的一些新的热点事件的出现，让大家能够更好的来做后续的一个投资。好的，那我们就赶紧开始今天的这个直播主线了。今天其实我们要跟大家聊的是关于中证科创创业50指这一支指数的。那么在讲这只指数之前，您能不能先用一句话来概括一下，就是说当前这个指数它尤其值得关注的地方。它在哪些地方呢？好的，那如果用一句话来概括这只指数的特点，我认为这个科创创业50指数是观察中国硬科技核心资产的一个直观的窗口。根据这个中证指数官网的数据，截止到8月21号，他是把这个科创板和创业板里面市值 比较大，代表性比较强的50支新兴产业公司都打包在一起。 所以大家比较关心的像AI算力、半导体等等的主线都能够在其中找到映射。 所以今天我们也会展开来具体的聊。 好的，欣欣老是。 我们来看一下，就是说今年4月份关于这个创业板增设了第四套上市标准，这一套标准我们看到就是说业内的这个讨论度它是非常高的那同时我也注意到一个说法，就是说这套标准和科创板的第五套标准，它其实是形成了一种叫做错位的互补。 同时在证监会，在这个陆家嘴的论坛中，他也有所提到，就是说把这个科创板的第五套标准适用的范围扩大到AI领域。 它也同时它也支持了像量子科技，生物制造以及聚生智能等等的这些未来的这些产业。 那么对于这轮科创创业板的这个改革的力度，您是如何评价的呢？这一轮的改革我觉得可以用八个字来做概括。 从政策上面来讲，我们认为它是系统推进，有的放矢的。 先说这个创业板的第四套标准，根据中国政府网今年4月份的一个公开报道显示今年4月创业板是正式的增设了第四套上市标准，跟这个科创板的第五套标准也形成了一个错位。那科创板的第五套标准，它是主要服务给这些尚未盈利，但是技术过硬的一些硬科技企业。 而创业板第四套，它则是更加侧重于这种成长型的创新创业企业，一个主要是供应科技前沿，而这个创业板第四套它主要是去扶这个科创成长的创新，所以它其实两者是形成了一个比较梯度互补的一个态势。 再说一下这个创业板第五套的个扩容。 根据中证报6月17号的报道证监会在陆家嘴论坛上面也是明确的表示，把第五套的标准的适用范围扩大到人工智能的领域。 同时支持量子科技、生物制造、聚身智能还有等等一系列的未来产业。 也等于说为一批技术领先但尚未盈利的科技公司打开了资本市场的大门。 是，所以这套的改其实它不只是一个上市标准的一个调整，它相当于还是有这个配套的机制。 比如说像ip o预先审约的一个机制，还有像新股定价机制改革的一个深化。 那你觉得这些配套它重要吗？我觉得非常重要，可以说这些配套也是这一轮改革的核心之 一。 那新股上市后的价格也就会更加健康，所以其实这是非常实在的一个制度红利。 整套的这个改革下来，它对于科创板以及创业板的整体的一个规模，它是怎么样的呢？根据证监会的公开信息，截止到6月17号，目前这个双创板，也就是说科创和创业两个板，它在这个上市公司的数量上已经是超过了2000家，而市值上总市值是超过了35亿。那放到整个A股看，35万亿，35万亿对，那放到整个A股来看，这个科技板块的市值也是超过了30%，超过三成了。 市值超千亿的公司当中，科技企业的占比也是达到了45%。 首先这就是印证了资本市场服务科技创新的一个主阵地，已经具有一个比较大的规模效应了。 也就是说这个双创板块的一个规模上，是值得大家去关注的。 第二就是A股产业的结构，它也是在发生比较深刻的变化。 过去我们知道很多资产都是像消费类的，或者说新能源类的现在其实科技类资产也已经从少数派变成了主力军之一。 所以对于指数投资而言，这意味着就是说双创的板块它具有足够大的样本池，然后也有支撑龙头指数持续运作，季度调样和新陈代谢的这样一个客观条件了。 好的，非常感谢老师为我们解答。 在制度的这个层面，其实我们已经跟大家聊清楚了。 如果说制度改革它是搭台，那其实真正唱戏的还是我们产业的本身，那就像近期比较火热的产业话题，那无疑就是AI算例了。 其实有个数字是必须要先摆出来的。 那也是根据中证建设研报的一个汇总。 在海外的几家大云厂商的资本开支指引已上调到了7200至7450亿美元的一个量级。 那您觉得这个数字它代表什么呢？它为什么这么重要呢？这个数字确实值得分析，就像我们看到这个研报里面显示，他说海外主要的云厂商，也就是云厂商这些提供云服务的一些 相关的大型的企业。 他们通常都是美股或者是一些相关板块的巨大的巨头，龙头中的龙头，那他们的资本开支指引上调到7200或者到7450亿的美元区间，也就意味着说它的是对于AI的基础设施的需求扩大了。 这其中相当的比例是会投资到AI的数据中心，还有算力的基础设施建设里面的。 更关键的是趋势它不是一个小幅的上调，因为我们看到这个总的总额是金额是非常大的，而且它是连续多个季度的连续上调，说明说这个海外的AI产业它还在一个高强度的一个投入期。 算力基建的一个景气度也是有有比较强的持续性的。 是这个海外的云厂商花钱。 那它跟A股的双创板块到底是有什么样的关系呢？就是说这个链条具体是它是如何进行传导的呢？可不可跟大家解释一下？这个链条很清晰的，就是我们知道这个海外云厂商他要去建进行数据中心的建设。 那他就是需要把服务器芯片，还有成千上万张的芯片互相之间做出来一个高速互联的一个方案。 其中关键的一个环节叫做光模块，它主要就是负责光电信号的一个转换，就相当于是数据中心内部数据传输的一个高速公路。 我们国家国产的这个光模块的产业，在全球的光模块市场当中是占据非常重要的市场份额的，也是这个链条里面非常具备全球竞争力的一个环节。 所以与海外云厂商这个资本开支上调的，就是说他花更多的钱投入在这个AI的基础设施建设。 顺着这个AI产业链的一个传导，它其实就会反映到国内光模块企业的订单还有业绩上面。 这些企业正是双创板块的一些龙头。 好的，除了光模块之外，其实行业里还有像光通信，然后光互联，还有CPU等等这些热门的一些词汇。 那对于这些词汇可否请您再跟大家简单的介绍一下。 要介绍这几个概念也可以先从他们的这个关系来讲起。 首先我们先了解一下，广义的光通信这个概念，它其实就是泛指所有利用这个光波去传递信息的这个技术。 所以它是一个比较宏观的技术领域。 它覆盖了从长距离的跨洋海底光缆，到城市之间的一个光通信的骨干网，然后再到数据中心内部的各种连接。 其次第二个概念是这个光互联，它是这个光通信技术，也就是说刚刚所说的这个宏观技术，它在短距离高密度的场景之下的一个具体应用。 所以它的核心目标是在芯片、板卡，还有这个近距离设备之间实现一个超高带宽、超低延迟以及超低功耗的一个数据传输。 而光模块和CPU它是两种比较具体的技术形态。 其中光模块它是当前比较成熟的一个可插拔的方案，因为光模块它是一个独立的可以插拔的硬件组件，它就是主要是完成电信号和光信号之间的互相转换这样子的一个具体的硬件了。 Cpu则是面向未来的一个集成方案，它翻译成中文就是这个光电共封装。 简单的来说就是把光引擎还有交换芯片更加紧密的做一个集成。 在降低功耗和传输的这个传输就提升传输效率这个方面有比较大的作用。 同时它也是应对这个AI数据中心功耗瓶颈的一个重要的技术路径。 所以就是说光模块CPU它是具体的实现的技术。 根据这个行业媒体的报道，海外关光通性头部企业近期对于这个CPU激光器的需求也是明显的增长。 EL这个模块也获得了首批的订单，有效关的这个券商研究也是判断说这个光互联的赛道在2026年会迎来一个传统可插拔的光模块放量还有CPU等等新方案落地的一个双线增长的拐点。 好的。 刚刚我们跟大家聊了关于硬件方面，我们也看到就是说国产的开源大那边，它也是有新的进展的。 新一代的这个版本推理的成本，它是有所有一个明显的一个下降的。 根据央视的这个财经报道有说，国产的开源模型的性价比的优势，在海外其实它都已经形成了一定的影响力。 那模型端的一个变化，您觉得它对于算力端是否是利好还是利空呢？在市场上其实是有争论的，比如说大家说这个推理的成本降了，那会不会算力的需求同时也会跟着降降呢？这个确实市场上是存在分歧点的那就像刚刚主持人说的这个逻辑，从短期上来看，推理的降 本确实会让单次调用算力的消耗降低。也就是说可能会不会当下来说变少呢？但是其实从中长期看，或者说从整个放量的情况来看，恰恰是因为变便宜了。那AI I是AI应用的这个使用量就会数量级指数级的放大。这个就是经济学里面的这个杰文斯悖论，也就是说效率的提升反而会带来总消耗的一个增上。根据央视财经的报道国产开源模型凭借性价比的优势，也正在吸引越来越多的海外用户。中国研发的这个开源模型下载量是占到了全球总量的41%，也超越了美国，位居到了全世界第一。所以在这个全球主流的大模型调用榜单上面，这个排名前六位的模型基本上都来自于中国团队。所以我们看到调用的这个扩张量是非常快的，也就能够解答主持人刚才的问题。就是我们所想象的说是不是会因为成本降低而带来算力的需求量减少呢？其实不是的。从综合来看，推理降本其实它对算力的总需求是以量补价的一个逻辑。所以中长期上它反而是做大蛋糕。的一个很大的驱动力。好的好的，对于海外资本开支，它是以算是一个总的一个衙门。那你觉得就是光模块和光互联它是一个硬的基建，那它的模型的降本是属于一个催化。记得那你觉得在这条链上，它有没有需要大家去警惕的。一个地方呢？有的，这个我觉得就是任何投资它都是具有风险的。所以其实在第一个维度上面，尤其像在这种AI的这种产业，其实它的影响因素还是很复杂的。第一个我觉得比较大的可能大家需要去关注的就是海外云厂商资本开支的指引，他这个是市场预期的一个基础。如果说海外云厂商的它的AI变现不及预期，他可能就会去做下调。这个资本开支对相应的预算会影响，整个产业链的预期都会受到影响。第二个维度是我认为说高景气它本身就会影响这个会吸引更多的产能进入，所以竞争可能会恶化。这个是从竞争格局的维度上面来说的，这是这供需的一个关系。第三个就是我认为说光模块这一块，它的技术迭代还是比较快的，所以也存在这个路径切 换的风险。其实包括这两天的这个市场的调整，也跟这个有一定的关系，就是也有一些传言是有相关的可能技术上会出现一个新的变化。那这个对于市场，对于说已有技术的一个判断，或者说当前的这个出货量可一个预期可能就会有一个调整。所以高景气度它其实跟高峰风险往往是并存的，这个也是这个板块波动比较大的原因。是的，没错。好了，我们这个机会跟风险我们其实都摆的非常清楚了。我们说完光模块，我们再来看看这个算力的源头，也就是芯片了。那么对于半导体的这个国产替代，我们也是讲了很多年的一个老话题了。但是最近出现的这个新变化，也是从讲故事变成了交作业了。根据新浪财经的报道称有有国产AI芯片的企业，它其实是实现了亚洲首个8纳米一M的一个AI芯片的流片。那么对于这个突破的一个含金量，可否请欣欣老师您能跟大家来解读一下。先说一说到底eram它是什么东西。我们知道AI芯片它运算是需要不断的去调取数据的。存储