指点迷津第227期 供需格局重塑 有色金属投资逻辑如何看

洞察行业热点，把握投资机遇。各位投资者朋友们大家好，这里是指点迷津，我是主持人莫莉。最近关于有色金属这个板块讨论也是非常的多的那我周围的也有很多投资者朋友们也在讨论之中。比如说像最近这个金价又涨了，铜价也是在高位震荡中，那离价也是从底部区域往上反弹了不少。那么这究竟背后它的原因到底是什么？我们普通投资者又该如何去抓住其中的一些投资机会呢？今天我就特别的邀请到了银华基金的指数策略分析师李翔老师，来为我们大家系统的拆解一下。想哥您先跟大家一起打个招呼。大家下午好，我是银华基金的指数策略分析师李想，很高兴今天能来到指点如津。好的，非常欢迎你。也欢迎大家跟我们一起来探讨。想跟我们先还是一起来看一下上周的市场都有哪些比较值得。我们关注的热点。好的，上周整体其实海外市场是有比较大的一个宏观的波动。整体就是美国是公布了它最新的一个cp I数据，是同比增长了3.4%，也是创下了三月以来的最低的一个增速，整体还是全面符合市场预期的。所以这个数据出来以后，市场对于之前九月份加息的一个概率，就是下调了不少的幅度。然后另外下半周美国又公布了一个七月份零售的一个数据。整体原先市场预期是能够环比比上涨0.1%，但是实际的数据是环比下降了0.6%，这个也是大幅的低于了市场的预期。所以在这个数据发布之后，市场对于整个美联储加息的一个节奏，甚至有一部分交易员定价可能明年都不会进行加息了，所以就是前期市场对于整个流动性的悲观预期，在上周是得到了非常大幅度的一个缓解，但是这个是偏利好的一个部分。 但是另外大家可能也要关注到，上周整体是有相关媒体报道，日本央行根据它最新的一个会议政策的一个纪要，可能在接下来2到3个月时间加息的一个概率是大幅度的提升。所以整体海外的这个市场的宏观利率还是有比较大的一个不确定性。所以大家后续对于整体海外的一些宏观的数据和指标，还是可以保持密切的跟踪和关注。好的。那么我们回顾完上周的这个市场热点，我们就来回到今天的这个直播主线。然后也就是先想跟大家分享这个有色金属的这个块，可否您先来给我们一个整体的一个判断。比如说像当前的一个有色金属行业，它到底是处在一个什。么样的一个阶段之中呢？好的，我的整体判断是有色金属行业其实处于全球供需格局重塑的一个关键时机。因为从这个需求端来看，包括人工智能、算力、储能、新能源汽车、机器人等等新兴的赛道正在催生大量一些关键的矿产的他们的刚性需求，这样一个趋势它是结构性的和长期性的。另外从供给端来看，全球资源供给的不确定性因素在逐渐变多，包括禁止铜鼓金矿的出口，还有一些比如像镍矿配额的收紧，各个大的资源国都在收缩相关有色金属资源的一个供给。而从政策端来看，国内六月份矿产资源法实施条例是政式的施行，36种关键矿产都升级为了战略的资源。所以这是一个需求结构性增长，供给硬约束，另外还有政策强力支撑这个三重因素共振的这么一个阶段，还是非常值得投资者朋友们关注的。好的，其实说到有色金属，我觉得很有必要来先跟大家来做一个小知识的科普，帮助大家去更好的理解关于这个行业。因为很多的投资者朋友们可能说一听到有色金属，第一反应就是想到黄金、铜这些比较熟悉的品种。但其实这个有色金属它是一个非常庞大的一个家族，对吧？理想哥您可以先帮我们来做一个。分类的一个科普。当然可以，有色金属确实是一个很庞大的家族，咱们可以把它分为四大类来理解。第一类的话是贵金属，这里边主要包括大家熟悉的这个黄金和白银。 这类贵金属它的核心驱动逻辑是货币属性和避险属性。 比如铜的话，常常也被市场上的投资者叫成是童博士，因为铜它的消费量跟GDP增速有很强的一个相关性，整体还是因为在工业活动当中使用的比较多。 而铝的话则是跟像房地产，还有电网投资等等的一些产业，它的关联度是比较高的。 对，其实我有我也有记得有一句话就是说是铜它算是经济的一个温度计。 是的，这个形容是非常形象的。 然后第三类的话是叫能源金属，包括锂钴镍这类金属，它的核心驱动是尤其是这个新能源产业链的一个需求。 比如大家所熟知的这个锂，主要就是和锂电池，还有储能，这些新的能源产业是比较相关的。 然后钴的话跟这个三元锂电池更相关，在三元电池当中用的这个比例会更高一些。 而镍则是跟这种不锈钢和这个电池要更相关系，这一类金属它的特点是波动性比较大。因为新能源行业本身它的增速比较快，而且它的这个供需错配相对来说也是变化比较大的。 然后第四类的话是这个稀有金属，主要包括像稀土、污锗还有价等等。 这类金属它的特点是量相对比较小，然后价格的话会有比较高的溢价，然后同时也有比较强的战略属性，这些稀有金属他们虽然产量不大，但是在一些像国防军工、半导体还有新能源这些比较关键的科技领域是不可或缺的。 这也是为什么尤其最近一段时间，稀土还有钨这些品种成逐渐成为了中美博弈的焦点。好的，非常感谢响哥。 这样一分这个四大类我感觉就清晰多了。 我也跟大家来进行一个小结，那就是说贵金属它其实是看货币和避险，工业金属它是看经济周期，能新能源的这个金属它其实是看整个产业的一个趋势。 它最后像这个稀有金属，它其实是看的战略的一个博弈这个方面。 那它是否是意味着投资到这个有色的行业是需要特别关注这个分散性的配置呢？您觉得。是的，这个点是非常重要的。 但是如果通过一个覆盖全品类的指数化产品来进行投资，那就相当于可以同时配置贵金属、工业金属、能源金属和稀有金属，实现一个天然化的这种分散化的投资。 这也是咱们今天要聊的这个中证有色金属指数，可能就是一个比较好的分散化投资的工具。 是的。 非常感谢翔哥为我们解答这个问题。 其实我们也看到，根据万德数据显示，截止到8月12号，这个comax的金价是突破了4400美元的那其实我特别感兴趣的就是央行购金的这个现象。 也是根据第一财经的9月8月9号的一个报道，是称中国人民银行已经连续21个月来增持黄金了。 其实这个趋势也是比较罕见的那对于这个信息，您是怎么看待关于这个央行持续购金背后的整体的逻辑呢？这个现象确实非常值得重视，我们可以先看几个数据，包括像主持人刚才提到的，咱们这个七月份央行是增持了20吨黄金。 然后截止到这个七月末，黄金整体的一个储备量也是达到了7608万盎司，而且这是连续第21个月的增持，持续时间之长是相对比较少见的。 然后另外这个其实也是咱们的央行连续第五个月上调购金量，这说明说不仅在这个增持环金，而且这个增持的这个速度还在持续的提升。 然后不只是咱们中国的央行，其实全球的央行都在加大自身的一个环金储备量。 根据世界黄金协会二季度的一个报告，全球央行二季度净购金达到289吨，同比是大增了62%，也是创下了历史同期的新高。 而且更加值得注意的是，有45%的受访央行都表示，预计他们未来一年的时间内还会再继续增存环境。 这个。 45%的这个比例的央行都说要继续增持，其实这个比例真的是不低的那其实听听完你刚刚讲，也肯定有很多投资者朋友们有疑问，就是说这到底是什么问题？为什么各国的央行它都是对于黄金这么的情有独钟呢？这其实说明了几个比较深层的逻辑。 第一个的话就是这种去美元化的一个趋势，因为过去很多国家它的外汇储备都以美元资产为主，但是近年来这个地缘政治的格局变化也是比较多，所以各国都在寻求外汇储备的一个多元化。 而这个黄金它作为非信用的资产，不依赖于任何国家的信用背书，其实天然具有这个战略储备的一个价值。 然后第二点的话，是美元信用的一个边际的弱化。 大家都知道美国财政赤字是在持续扩大的一个过程当中，而且他们的债务规模在不断攀升，这在长期内也是会影响美元的信用基础，而全球的央行它去增加黄金储备，在某种程度上也可以去对冲美元的一个信用风险。 第三点是全球地缘政治不确定性的一个上升，无论是中东局势还是大国博弈，其实都增加了各国对于安全资产的一个需求。 而黄金它作为传统的避险资产，在这种环境下，这个吸引力也是在自然增强的。 那我这样听下来，就是您觉得这轮黄金的一个强势，它其实不仅仅是一个短期的一个避险的一个情绪，更像是一个长期的趋势吗？是的，我觉得这一轮黄金它的走强，其实既有一些短期因素的影响，也有长期因素的影响。 从短期视角上来看的话，是美国经济数据的走弱。 还有我们刚才刚开头给大家梳理到的通胀和就业的数据，在让这个加息的预期降温，从而带来这种脉冲式的一个短期的推动。 但是更加深层的原因是全球央行购金所反映的这样一种去美元化的趋势，这个是一个结构性的一个变化，不是1到2个季度就能结束的。 当然在这里也给大家提示一下风险，因为黄金价格短期的涨幅还是比较快的。 如果地缘政治后续出现了明显的缓和，或者说美国的这个经济数据又。 出现了一些超预期的变化，那金价可能也会迎来一定程度的一个回调，所以说投资者还是需要注意波动上面的一些风险。 好的，对于黄金这个逻辑，其实我们已经讲的很清晰了。 对于央行购金再加上去美元化，它是属于一种长期的一个支撑力的。 那么接下来我们再来聊聊另一大比较，大家所关注的一个金属，那是铜了。 其实我最近也看到一个很有意思的一个说法，说铜它是算力金属。 来解释一下。 根据标普预测，2026年全球数据中心的同消费量预计会达到74万吨。 是的。 这个传统数据中心的2倍左右，它听起来这个差距确实是很大大的。 以前这个铜的需求主要看房地产、电网还有家电，这些比要传统的顺周期的一个领域。而现在AI I算力又成为了一个快速增长的新引擎，所以一方面是自然的一个周期的复苏，然后另外一方面有一个AI的新的成长性，这就是算力金属这个说法的由来。就是AI它的这个产业趋势就是越发展铜的需求量就越大。 没错。 其实我也注意到了，近期全球在供给端这边都受到了很多重的一个冲击。 也请您跟大家具体的来聊一聊。 它都有哪些的一个变化。 最近的铜的供给端确实是很不平静的，也是发生了好几件劳动的事情。 因为大家知道智利是在南半球，就根据长江证券的研报显示其中有某家全球头部的铜矿企业的矿商是大面积的停产。 这种天气事件对于短期的供给的影响还是比较直接的。 然后第二点的话，根据第一财经8月7日的一个报道显示，这个干果金它在8月6日是正式宣布了禁止这个铜鼓金矿的一个出口。 刚果金它也是全球重要的铜鼓的一个生产国，所以这个禁令也是意味着当地的铜鼓金矿必须要在当地加工之后才能出口，并且按照55%的估值系数去开针，新的一个税率，这也会显著增加出口的成本，影响全球铜股的一个供给。 第三点的话就是铜金矿的加工费，TC持续在深度的倒挂，TC它是这个铜冶炼厂向矿企所收取的一个加工费。 TC倒挂的话意味着冶炼厂在亏钱去进行铜的加工，所以这也会抑制冶炼产能的一个释放，进一步加剧金铜供给的紧张。 关于这个TC倒挂，刚刚本来也想要特殊问您一下，今现在听你讲完以后，感觉梳理下来整个逻辑就通了。 其实它就是炼厂亏钱加工，它产能的释放，它也是属于意愿在下降的。 等于它又给这个供给端又再加上了一层这种收紧的一个压力。 那么结合现在的这个供需两面的一个情况，那您觉得目前这个国国内外的铜价，它分别处在一个什么样的。 一个水平呢？最近国际和国内的同价也是受到了比较多市场的关注。 根据万德的数据的话，截止到上周8月12号的数据，国内不同的，这个价格差不多在111万元每吨左右。 而国际同价方面伦敦的这个同价也就是我们说的这个L M1铜，大约在14153美元每吨附近。 而这个comx同价也就是我们说的这个纽约同价，大约在14726美元每吨附近。 二者的价差是高达每吨573美元，持续在走阔的纽约铜价和伦敦铜价价差的背后，其实是整个全球市场它在博弈美国可能会出台的一个金铜金链铜进口关税。 所以这个关税有可能会在今年年底或者明年年初通过，而大量的同比都在从全球流向美国的港口，这也进一步收紧了同品在全球其他区域的一个供应，造成国际铜价的一个持续的一个走高。 所以虽然根据万德数据显示，当前国际铜价处于16年至今的历史相对高位，但是考虑到同供给的紧张。 然后另外一方面是AI算力带来的需求增量，目前的这个价格水平其实还是有比较强的