兴期策略谈 周汇美豆干旱预期持续 豆粕上方空间还有多大 聚焦品种豆粕

各位投资人朋友们下午好，欢迎来到兴业期货信息策略坛周会直播间。我是本期的主讲人，今天我们主要关注到近期上涨相对幅度比较大的豆粕品种。进入到8月下旬的话，美豆的生长期是到了关键的一个灌浆期。然后国内豆粕盘面重心也是在逐步上移，近息市场它是围绕美豆该旱预期停前巡查，以及国内供需结构展开博弈。我们关注到具体的问题在于，可能就是市场它关注的焦点就是这个美度干旱预期可能还是会能继续支撑它的个价格多久，然后突货上方的空间的话还有多大。我们今天会从行情回顾，以及从基本面的供应端。需求端。以及库存结构，再就是我们整体的一个策略的一个思路等等维度，逐一为大家做拆解。首先的话我们是先来回顾一下近期度过的行情走势，可以看到从八月以来的话，豆货市场它是经历了一个冲高。然后有一个回落，然后再。在后续的话是就是再出现了一个再板。一个一个U型的一个情况。然后整体的波动幅度还。是相对比较大。然后在月初的话他是说。或是突破了商品源不。是二的一个重要关口。努内的话它也是对于美豆走强，主力M2合约是突破了38 3288元每吨。随后的话是美豆主海区它的这个降雨预报是出现了好转，然后再加上我们可以从微观盘面上可以观测到，可能是这个外盘多头是有一个止盈离场的操作。然后CBRCBOT大多是出现了回落，那国内退货的话也是有一个随之承压的一个表现。 我们进入到8月第三周，然后行情是出现了再度反弹，是截止到8月21号的。 上周的话，美豆主力11月合约涨主涨。我是到了百。4.1%,然后美豆破主力12月合的周涨幅是在3.32%。那国内做粕的利M2701合约周涨幅是收于1.99%，然后是最收盘价是在3267元每吨附近。整体的一个价格反弹的一个过程当中的话，可以看到它的一个波动幅度还是相对比较大的。然后在8月20号豆粕期候价格冲高回落之后，盘中是一共收集到了3288元每吨前高后的一个获利平摊的压力。然后21号是再次出现了是出现了一个比较大幅的一个回落，然后整体跌幅的话是在1.99%。那可以看到以上的就是目前前期客户他所表现出来的一些情况来看的话，近期做货行情的高频震荡特征还是现在比较明显的。然后核心驱动的话始终还是围绕美豆天气预期以及中国采购节奏是做了一个博弈。对于近期行情的一个分析来看的话，我们可以关注到就是市场它对整个。全球各个主产地的一个观注这个焦点就是我们可以从全球的一个天气注视力可以看到一些规律。销售尾声以及种植的空窗期是在八月份，然后以及到后续的99、十月份，我们可以具体拆解一下这个南美大豆的一个种植情况。因为巴西大豆它通常是在九月底到10月初开始播种，然后播种窗口的话可能是会持续大概两个月以上。然后到12月中下旬是是基本完成播种。然后到次年1到2月份的话是进入关键的一个开花节假期以及灌浆期。然后二月末到3月的话是进入大大范围的一个收获期。整个收获期的话可能是会持续到从五月份开始，一直可能是会持续到6月初。然后另外就是看另外一个阿根廷，因为阿根廷它是在南北大陆，可能更南部，然后播种时间的话也是晚于巴西，那头发大豆的话通常是会在11月底到11月初开始播种。那12月份12月底的话是完成播种。接下来就是在次年1月，然后到3月进入春长期，三月下旬开始收货，然后五月初是完成收货。 此外的话就是阿甘廷还有另一部分另外一部分就是这个二季的一个就是第二季的一个大豆，通常他是在头查豆收获之后，是在5到7月份完成收割。那我们从这个生产周期图可以直观看到，就是它在进入八月份之后，巴西和阿根廷的旧座收获期是已经基本上是完全结束了。然后对于国内来讲的话，它的这个进口麦芽也是有一个比较明显的缓解。市场它关注的焦点自然就是转向到了北美。因为到现在这个时间点的话，巴西大豆是已经基本上是销售了大概80%以上了。然后这也表明的话就是全球大豆的一个定价重心，它是正在从南美旧座切换到北美星座。国内大豆的一个采购货源的重心的话，它其实也是在从南美向北美转移。这里我们可以看到中传的一个数据，就是从这个装船数据上来看的话，可以看到巴西和阿根廷它对华就是对我国的一个发运量，它是从从上半年的一个高位持续回落的趋势是已经比较明显了，这个也是符合往年的一个往年的规律。然后在当前时点的话，目前美豆的新座又没有集中上市，发行端也是处在一个低谷。那从最新的一个数据上。来看的话。就是上周8月11号当中，国内新签175段。175万吨，反期其中美豆采购42万吨，这个的话是对应到了9到10月份的一个反期。然后从远期累计的一个情况来看的话，九月份和10月份船奇每度采购量是分别达到了204万吨和581万吨。这也表明说目前采购的就是国内对外采购大豆的一个节奏，是已经有一个明显切换。然后后续国内道馆货源结构的话也是逐步会以美度为主导。然后另外这里的话也是需要补充一个，今年特有的就是今年就最近一两年的这个政策变量。因为从前两年的一个贸易战的情况来看的话，其实当时是有对美都是有阶段性的一个采购的个暂停。然后26年来看的话，目前国内是已经对国内它对美豆的采购的话是在政策层面已经有了重启。采购的一个主力的话，主要还是在国有企业。然后从国有企业目前的一个情况来看的话，它其实也是在落实采购。从7月8号做就统计的数据来看的话，从7月8号以来，国内对美豆采购是已经达到了 272万吨。但是受到价格以及商业可行性以及季节性采购就季节性等等因素制约，目前这种采购的持续性还是存在不确确定性。那目前来看的话，就是从一些从一个政策角度来看，可能是当前采购更偏向于政策性以及宣征性。那后续全年的个规模的话，可能还是需要取决于中美关系以及市场价格变化。我们跟踪下来的话，净月传奇净月传奇的美度，它相比巴西豆还是有一定的价格劣势。然后商业采购的积极性的话也并不算特别高。所以后续今年它的一个采购放量能否持续的话，一方面还是要看到中美经贸关系的一个走向。然后另外一方面就是每头价格是否具有。更有吸引力的一个回调。好，对于这个。变量的话，我们还是会需要做持续的跟踪。接下来的话是需要看到刚刚八月份八月初这个s da他发布的供需报告。然后这份报告的话其实数据上来看，整体是我们评评估八月份的这份报告是中信偏空的一个情况。因为从它的这个数据表现上来看，一方面它的这个单产它的这个单产我们后面会讲到，它是后面会有展示，它是被砍到了52.7，不是尔每英亩。然后这个的话它是低于七月份的50 32，以及市场预期的52.9。不是，但是它的个它的这个收货面积的话，它是环比7月份又再次有一个上调，它是上调了140万英亩，然后是到了8680万英亩，那总产量的话反而是会有推高到45.19亿，不是二。这个它和这个八月份的数据来看的话，它是相比7月份所预估的，然后以及市场周期的都要稍微高了一点点。可以看到它的这个期末库存的话同步是抬升到了3.2亿普12。然后之前市场预期的话可能就是说产量是会在44.8亿附近，然后可能库存预期的话也是在3亿普附近。所以八月份就是U da给的这份八月份报告的话。他其实这个总产量以及库存量都还是高预期的唯一可能有利好的就是这个单项，因为这个 单扇它是利预期的。我们对这个就是对八月份这份报告的这个逻辑的话，可以理解为就是它面积的增是最终价调。但是最终说这个最终的封产基础就是我们从但是从产料上来看，它的这个封产基础还是存在。但是需要注意的话就是说它在进入到灌浆期的这个天气风险还并没有完全消除。然后报告数据的话其实也是在一定程度上消化了前其实上场所交易的。其可能后续的行情重心的话是会要重新回归到产区的一个。像。美国海洋与那个部的。刚开始情况预测上来看的话，那这里的话它是截取了八月所预期的美国干旱情况。接下来我们从图形上来看的话，可以看得到就是美度。的这个地区或。整个中部地区，以及中部的各个州，以及五大湖西部的各个州。然后在未来三个月，也就是美度的关键。其实多数区域就是刚刚我们讲到的这个多数区域都还是处在干旱时序，或者或者是干旱发展的一个状态。截止到8月18号的话，就是从他公布的数据来看，大多族它是处在干旱地区的比例是在26%。然后这个也是和前一周持平，但是同比来看是年就是高于去年的9%。然后截止到8月10号当周的话，根据公布的数据来看，它的流长率是在62%。这本上是较前一周下降了一个百分点，也是显著低于2024年以及2015年同期的68%。我们把左边的这个干旱预测和8月就是。U da报告单产下调幅度的一个表，做一个对照来看的话，可以看到和干旱灾区的一个就是处在干旱的一个区域，其实是高度重合的。然后今年每个单产同比平均下调了0.6 10.1亩，然后到50%到52.7%。其实也是进一步印证了市场它对天气升水的一个定价逻辑，整体是相算是一个对价格相对有利的一个支撑。但同时我们也是需要注意到，因为注意到一点，因为当前干旱其实它并不是全境性的形状干旱，而是区域性的以及持续性的偏旱状态。 然后这种状态它对单产的实际损害可能是会在就是他在这个股利息结束之前是比较难以量化的。 所以后续需要重点关注他的，重点关注到他每一周的这个气象报告，以及作物作误优良域的一个数据，可能都会是成为盘面波动的一个出发点。 那九月但是已经有了799万吨。 三别国别来看的话，巴西豆八月份到港还是会相对比较高预估。 份到港是大港仍然是在1000万吨以上，处于历史同期偏高水平。 会会有。 个小幅回升。 那整个八月份来看的话，可能就是八月份预估价差大都是是在1010，然后到1046万多之间的。 这个的话它是和续以及刚刚上个月以及去年同期基本上是持平的。 整个供应端的表现来看的话，就是对这货来讲，它的一个成本就是成本端大豆的一个高高岗，然后自身供应端的一个高压榨。 表明到货的供应端其实还是相对比较充裕的那从库存角度来看的话，上周它的多个库存是 在1115.38万吨，然后周度增加了0.3万吨，同比是高了13.91万吨。在前一周这个豆破库存其实是已经是升到了相对比较高的位置。我们可以看图中的这个就是这个图中的一个层色线条，其实是整个是整个二季度可能来讲它的一个多货库存还是低于平均水平，也就低于整个过去几年的一个平均水平。然后到刚刚最近一两周的话，它是超出了平均水平的一个情况。然后这种就是这种库存结构它和因为我们讲的就是刚刚刚我们讲的这个高道岗，以及高压榨，它其实是比较匹配的。因为在这个当前供应端相对比较充裕，然后下游采购也比较偏，可能是下游采购就会比较偏谨慎，然后就会以用水采为主，然后也是不会去主动降立大量库存。然后从目前的这个油厂的一个情就是油厂的一个情况来看的话，它是正在属于这个季节性的一个催体累库的一个阶段。然后就是推低现象还是比较显著的那所以整个豆粕它在现货端所还是会面临到一定的价格压力。然后这也是对境外合约的一个绩差，也是形成了比较持续的压制。但是我们也需要关注到的就是它库存压力更多还是会体现在现货和进远。然后就之前我们讲的这个就是偏远远一点的这个定价逻辑，可能是会更多会受到美洲天气以及成本量的影响。然后就是这个远近位价差可能是会有就是有一个走就是可能是会有一个走后的一个倾向。综合以上分析的话，我们对豆户我的这个行情判断可以归纳为几点。第一就是在整体格局上的话，豆粕是维持一个高位位偏向，就是高位震荡的一个高位震荡的一个趋势。但是价格重心的话是有逐步上移的倾向。上涨驱动的话主要是来自于美豆的这个天气深水，然后中国就是国内的持续采购以及美盘反弹带来的一个驱动。那上方压力的话主要则是主要则是来自国内大豆的一个到岗时，就是最近一段时间还是有一个到岗偏高。然后再加上油厂的一个压榨高位，还有就是从库存表现来看，是有一个持续累固的情况，暂时还没有去见到据库的一个迹象。然后第二的话就是这个供应端，其实它整体还是我们从全球的这个供应端来讲，整体还是一个中性偏地多的一个情况。 因为美度它产区天气风险还没有完全释放，是他整体的一个中部区域的偏旱的一个状态，然后导致它率是有一个持续下滑，然后单产下修可能也是有一个超预就超过预期的情况。因为当前它还是就于它整体的一个单下修的幅度的话，并不是特别大。第三点的话就是我们可以看到国内它。供需其实是整体偏中性。然后偏利空业一点的状态。因为它倒港以及库存整体还是处在一个高位。目