【每日研报20260825】美债冲击蔓延全球，债务结构性困局待解

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 收 盘 涨 跌 不 一 ， 道 指 涨0.26%报53417.16点 ， 标 普500指 数 跌0.28%报7652.86点 ， 纳 指 跌0.76%报25980.19点 。美 元 指 数 涨0.15%报98.99，非 美 货 币 多 数 下 跌 ，欧 元 兑 美 元 跌0.11%报1.1664，英 镑 兑 美 元 跌0.10%报1.3631， 澳 元 兑 美 元 跌0.28%报0.7150， 美 元 兑 日 元 涨0.07%报159.0985， 美 元 兑 加 元 涨0.55%报1.3844， 美 元 兑 瑞郎 涨0.15%报0.8025， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌6个 基 点 报6.7218。 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.63%报4710.00美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌0.81%报68.97美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨0.28%报17.66美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨0.38%报88.69美 分/磅 。 消 息 回 顾 【消息称，美国财政部正考虑动用规模接近万亿美元的财政部一般账户（TGA），为扩大国债回购计划提供资金支持。TGA已被视为可用资金来源，目前余额已积累至约9500亿美元，远高于拜登政府时期5500亿至6000亿美元的目标水平。这一举措若付诸实施，将大幅改变市场对美国财政部干预长端利率能力的判断。】 【美债长端利率的冲击波已从华尔街蔓延至全球。8月24日，一场席卷亚太、欧洲与美洲的科技股抛售潮同步上演，MSCI亚太股票指数下跌1%，三星电子和阿里巴巴成为主要拖累。港股市场一改连日来的反弹，恒生科技指数大跌3.61%；A股市场则延续颓势。更需要警惕的是，G7国家超长端利率正在共振上行，这是一场全球性的主权债务风险溢价重估。】 【美国财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，以进一步加大对伊朗施压。美国将扩大对与伊朗有商业往来的国家实施次级制裁的范围，并敦促相关国家作出选择。贝森特称，已针对伊朗政权用以支撑经济的五大领域——数字资产、技术、黄金、航空和航运发布相关制裁决定，还将对全球范围内60多个实体、个人及船只实施制裁。美国总统特朗普正与各国领导人通电话，要求他们停止与伊朗开展商业往来。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示，伊朗贸易伙伴已经表态，“不会认真对待”美国相关制裁言论。伊朗最高领袖顾问穆赫贝尔表示，面对美方威胁，伊朗回应将比以往更加坚决。】 【美国总统特朗普宣布，自2027年1月1日起，美国将把对加拿大所有汽车、卡车、汽车零部件和钢铁征收的关税提高至50%。在美国生产相关产品则“零关税”。特朗普表示，美国“不需要加拿大，加拿大需要美国”，并表示加拿大95%的生意都与美国有关，而美国情况“恰恰相反”。】 【伊朗波斯湾海峡管理局发表声明称，违反伊朗关于霍尔木兹海峡航行规定的船只将面临罚款、扣押或没收等限制措施。声明指出，往返波斯湾的货主在租船前必须查阅波斯湾海峡管理局发布的“违规船只”名单，以避免潜在问题。即日起，任何船只如与“违规船只”合作，也将被列入该名单。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.15%报98.99，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.11%报1.1664，英镑兑美元跌0.10%报1.3631，美元兑日元涨0.07%报159.0985。 美国联邦政府债务总额突破40万亿美元，财政赤字压力加大，美财长贝森特表示或动用财政部一般账户近1万亿美元资金支持回购，引发投资者对财政可持续性的担忧，海外美债持仓总额较高位下滑，美财政部加码长端美债回购规模，此前创近三年新高的长端美债收益率高位回落。美国计划对加拿大商品加征50%关税，贸易紧张局势骤然升级，加方表示将对等反制，市场担忧情绪重现。展望后市，美国就业及通胀放缓对美联储加息预期形成打压，叠加财政部政策干预对长端利率形成短线压制，市场重新就美元主权信用趋弱叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，美元指数短期或震荡运行。 欧元区方面，经济基本面边际改善为欧元提供支撑，德国7月PPI增速录得阶段新高，进一步印证欧元区通胀粘性，但美联储官员对通胀上行风险的偏鹰表态，或继续对美债收益率形成支持，欧元上行空间或受限。日本7月核心CPI同比升至1.8%，强化市场对日央行9月加息的预期，但中东局势紧张推升油价，叠加日本对中东能源的高依赖，短期内仍对日元形成压力，美元兑日元存在上行风险。中期来看，货币政策正常化、结构性改革及经济韧性或为日元提供支撑，关注9月议息会议与能源价格走势。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至8月24日，标普500指数下跌0.28%至7652.86；迷你标普500主力合约下跌0.18%至7674.25点。地缘局势上，美国财长贝森特公布多项针对伊朗经济制裁，旨在切断伊朗与全球各国的经济联系。对此伊朗方面表示将以更坚决的态度回应。由于此前市场已计价美国制裁的影响，消息公布后油价呈现利空出尽，但仍处在80美元上方。金融政策上，美国财政部正考虑动用规模接近万亿美元的财政部一般账户（TGA），为扩大国债回购计划提供资金支持。目前TGA余额已积累至约9500亿美元，若后续美国财政部正式动用该笔资金将对长端国债起到有力影响。昨日10年期美债收益率明显回落，跌破4.7%，但今日早间再度反弹。原油与美债收益率仍在高位，对美股形成压制。 富 时 中 国A50 截至8月24日，富时中国A50指数下跌1.06%至14706.81；新交所富时A50期指主力合约下跌1.29%至14652。海外方面，地缘局势上，美国财长贝森特公布多项针对伊朗经济制裁，旨在切断伊朗与全球各国的经济联系。对此伊朗方面表示将以更坚决的态度回应。由于此前市场已计价美国制裁的影响，消息公布后油价呈现利空出尽，但仍处在80美元上方。国内方面，经济基本面，7月份，我国进出口、规上工业增加值、固投、社零多项指标集体回落，投资端尤为疲弱，但值得注意的是高技术产业的生产、投资、出口增速较6月呈现上升。上市公司基本面，已披露半年报的部分公司业绩表现良好，全体A股净利增速分别为27%。整体来看，原油与美债收益率仍在高位，市场压力尚未缓解。同时，宏观基本面对股市带来的压力依旧明显，高科技产业与传统产业分化持续。最后，本周上市公司半年报披露进入冲刺阶段，市场波动预计放大，需密切观察半年报的整体情况。 图表3：富时中国A50走势图 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 走 势 ， 报 收6.7085元/磅 ， 涨 跌 幅+0.31%。 国 际 方 面 ， 美 财 政 部 宣 布 扩 大 次 级 制 裁 范 围 ， 将 针对 全 球 范 围 内 仍 与 伊 朗 保 持 商 业 往 来 的 实 体 及 国 家 实 施 制 裁 ， 针 对 技 术 、 黄 金 、 航 空 和 航 运 等 发 布 相 关 制 裁 决 定 。 财 政部 还 对 近60个 实 体 、 个 人 及 船 只 实 施 了 制 裁 。 国 内 方 面 ， 《 上 海 市 加 快 推 进 新 型 工 业 化 构 建 现 代 化 产 业 体 系“十 五 五”规 划 》 提 出 ， 发 挥 产 业 地 图 引 导 作 用 ， 因 地 制 宜 发 展 新 质 生 产 力 。 市 级 聚 焦10条 重 点 产 业 链 ， 做 强 新 一 代 电 子 信 息 、 智能 网 联 新 能 源 汽 车 、 高 端 装 备 、 软 件 和 信 息 服 务 等 万 亿 级 产 业 集 群 ， 新 增 打 造 集 成 电 路 、 生 物 医 药 、 人 工 智 能 三 个 万 亿级 产 业 集 群 。 库 存 方 面 ， 截 至2026年8月24日 ，COMEX铜 库 存 为744265短 吨 ， 环 比+1487短 吨；LME铜 库 存 为240250吨 ， 环 比+1675吨 ；SHFE每 日 仓 单41103吨 ， 环 比-5002吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 因 美 国 宣 布 扩 大 对 伊 朗 的 制 裁 ， 并 对 加 拿大 商 品 加 征 关 税 ， 美 元 指 数 盘 中 一 度 重 回99关 口 上 方 ， 但 在 美 盘 时 段 回 吐 部 分 涨 幅 ， 最 终 收 涨0.15%， 报98.99；基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 跌3.4个 基 点 ， 报4.702%， 对 美 联 储 政 策 利 率 敏 感 的2年 期 美 债 收 益 率 收 跌1.2个 基 点 ， 报4.232%。操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 资料来源：iFinD、瑞达国际 黄 金 隔夜，外盘贵金属走势分化，COMEX黄金期货涨0.63%报4710.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.81%报68.97美元/盎司。美国与加拿大关税谈判破裂，美对部分加拿大商品加征50%关税，黄金避险溢价抬升，市场避险资金重新流入黄金。市场对于美伊战争定价较前期弱化，美伊谈判陷入僵局，年内"边打边谈"为基准情景，前期受避险需求提振的美元近期高位回落，推动资金回流贵金属市场。美国财政部超预期扩张长端美债回购规模，美财长贝森特表示将动用财政部一般账户近1万亿美元资 金支持回购，引发投资者对美财政可持续性的担忧，美债收益率延续高位回落态势，提振黄金作为美元信用对冲首选工具的吸引力，但美长债收益率回落可持续性仍有待观察。展望后市，市场对于美联储加息预期的定价逐步弱化，地缘避险以及美元信用对冲逻辑有所转强，后续若不出现美国经济数据大幅波动，或沃什大幅放鹰的情景，金价有望维持震荡偏强运行，短期主要风险点包括：联储官员鹰派表态反复，紧缩预期尚未完全出清；美伊谈判进展反复，若通行争端持续僵持，油价走强仍可能通过物价传导抬升加息预期，进而制约金价上行空间。操作上建议逢低布局多单，近期贵金属获利了结需要升温或导致价格波动加剧，注意严格风险控制。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周一小幅上涨，受印度进口量可能低于此前预期的前景影响。ICE交投最活跃的10月原糖期货收涨0.04美分或0.23%，结算价报每磅17.65美分。 国际方面，Conab预测2026/27年度巴西甘蔗调查报告：2026/27榨季巴西甘蔗产量将达到7.052亿吨，较上一年度增长4.7%。同时，受生物燃料市场环境走强支撑，乙醇产量预计将实现增长。2026/27榨季巴西中南部甘蔗产量预计为6.457亿吨，同比增长4.8%，上一榨季为6.1624亿吨。巴西2026/27年度糖产量下降2.9%至4290万吨。巴西乙醇产量将增长11.7%至418.8亿升。尽管巴西甘蔗收割量增加，但产糖预估减少。 美糖主力价格关注上方压力18.2美分/磅，下方支撑15.6美分/磅。建议10月ICE期糖短期逢低买入多单。 资料来源：iFinD、瑞达国际 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨，因天气恶劣及近年来最强厄尔尼诺事件之一导致的作物状况恶化，支撑价格维持高位，ICE 12月棉花期货合约上涨0.48美分或0.54%，结算价报每磅88.83美分。 国际方面，据美国农业部(USDA)报告显示，8月13日止当周，美国2026/27年度（8月1日开始）陆地棉出口销售净增20.936万包，当周美国市场出口装船222046包，出口销售报告凸显需求可观。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招揽进行买卖本报告提及的商品。本公司不会对任何因依靠本报