多方因素扰动，警惕油脂高位回落

投研服务中心 2026.8.24 核心观点 -上周油脂市场整体偏强运行，主要受Profarmer巡查显示美豆生长不佳、美豆油去库超预期及中东地缘不确定性共同提振。品种间基本面分化明显：棕榈油方面目前处于增产旺季，8月马棕库存预计维持高位，国内亦持续小幅累库、整体库存水平偏高，基本面压力犹存，但地缘冲突反复增加盘面波动，对价格形成阶段性扰动。豆油方面，远期大豆压榨利润不佳导致商业买船偏少，国储大豆拍卖令货权集中在中字头企业手中，利于挺价。当前豆油库存处于同期高位，大豆供应充足，油厂压榨量预计维持高位，供需宽松格局未改，但底部支撑较为明显，行情以高位震荡运行为主。菜油方面，近期国内菜籽到港偏缓叠加储备轮入，菜油阶段性供应偏紧，近端盘面易涨难跌，价格重心持续抬升。不过市场预期本周存在远月菜籽买船及近月菜油买船，远端供应较为充足，后期将逐渐累库，上方空间或受限，后续需重点关注菜籽产地天气变化及地缘局势演变。 -结论：短期油脂市场多空博弈，震荡走势为主、警惕高位回落。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：多方因素推动，三大油脂共振偏强运行 上周国际油脂市场在地缘风险持续、原油高位运行与美豆上涨带动下，三大油脂共振偏强运行。WTI原油周涨3.1%，特朗普宣布对伊朗实施史上最严厉经济制裁，地缘溢价持续为油脂板块提供成本支撑。ProFarmer田间巡查引发美豆单产担忧，CBOT大豆走强，叠加美豆压榨需求强劲，豆系走强带动油脂板块联动上涨。国内基本面差异导致各品种涨幅不一：菜油受低库存、高基差及俄罗斯转基因收紧预期驱动偏强，棕榈油受外盘BMD马棕突破20个月高位及厄尔尼诺预期提振领涨，豆油虽跟涨但受制于供强需弱涨幅相对有限。 棕榈油 高库存与地缘冲突博弈，关注近期买船情况 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，26年7月马来西亚棕榈油产量为179.3万吨，较6月的163.88万吨增加15.42万吨，环比增加9.41%。月末库存为262.83万吨，较6月的254.38万吨增加8.45万吨，环比增加3.32%。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降3.14%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.09%，出油率（OER）环比增加0.18%。 MPOB：7月出口表现相对强劲，8月前20日出口环比下降 MPOB棕榈油供需数据显示，26年7月马来棕榈油出口量为139.22万吨，较6月的121.58万吨增加17.63万吨，环比增加14.5%。国内消费量为36.62万吨，环比下降10.64%。 根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为819141吨，较7月1-20日出口的943867吨减少13.2%。 棕榈油：新增买船17条，9月买船对盘利润改善明显 上周（8.14-8.20）国内棕榈油新增买船17条，3条洗船。其中16条为9月船期，1条为12月船期，9月买船进度达43.6万吨，9月买船对盘利润改善明显，到港压力同比明显增加。 棕榈油：库存基本持平，成交量增加 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存86.41万吨，环比上周减少0.15万吨，减幅0.17%；同比去年61.73万吨增加24.68万吨，增幅39.98%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为7668吨，日均成交量为1533.6吨，较上周日均增加1140.4吨，增幅290.03%。 棕榈油：豆棕价差延续深度倒挂，基差宽幅调整 截至上周末，棕榈油各区域现货基差宽幅调整，主因棕榈油主力合约换月，9-1价差较大影响。其中天津（国标）24度01-250元/吨，山东24度01-200元/吨，江苏24度01-380元/吨，广东24度01-340元/吨。豆棕价差继续走扩，维持深度倒挂格局，跌幅5%。棕榈油受外盘联动、原油强支撑及厄尔尼诺减产预期涨幅更大，而豆油受制于国内供强需弱反弹力度有限。 豆油 美豆主产区天气风险发酵，国内基本面表现仍较宽松 豆油：压榨量及开机率小幅下滑 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第34周（8月15日至8月21日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为43.41万吨，开机率为62.92%。 豆油：库存增加，基差普遍承压 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存121.74万吨，环比上周增加3.80万吨，增幅3.22%。同比增加7.47万吨，增幅6.54%。基差方面，各区域基差普遍略有承压。全国平均基差180元/吨，跌幅5.27%，其中广东基差涨幅7.69%，江苏基差下跌5%，天津基差下跌30%、山东基差下跌40%、区域略有分化。 豆油：成交环比增加 菜籽油 国内阶段性供应偏紧，关注产地天气情况和地缘变化 菜籽油：压榨量下滑，总体开机率下降 根据Mysteel统计，截至8月13日沿海油厂菜籽压榨量10.99万吨，较上周减少2.51万吨。压榨量的下滑主要受福建胀库停机及广西断籽停机拖累，广东地区开机则保持相对稳定，后续需重点关注福建油厂复机节奏及广西菜籽到港情况。沿海油厂菜油产量为4.61万吨，较上期减少1.06万吨。上周菜油产量下降，油厂总体开机率下降，开机率下降至29.29%，近期菜油现货依然偏紧。 菜籽油：多因素令菜油阶段性供应偏紧，继续关注菜籽产地天气情况和地缘变化 截至上周末，沿海菜油库存35.8万吨，较上周减少0.3万吨，处历史同期较为中性水平。国内现货基差延续坚挺状态，短期现货流通量偏紧格局未变。整体上，近期国内菜籽到港偏缓、还储等菜油阶段性供应偏紧，菜油重心稳步抬升，目前菜油为三大油脂中基本面较好的一个，不过随着交割月临近以及市场传国内采购远月菜籽和近月菜油，盘面有所回调，继续关注菜籽产地天气情况和地缘变化。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司