豆类日报：豆类高位回落 油脂宽幅震荡

豆类日报 豆类高位回落油脂宽幅震荡 核心观点 8月24日，豆类期价高位回落，油脂宽幅震荡。豆一期价冲高回落，期价运行在5日均线和10日均线之间，伴随减仓1万手；豆二期价冲高回落，期价跌破5日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价围绕5日均线运行，资金变化不大。油脂板块宽幅震荡，豆油期价冲高回落，期价获得5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价高位震荡，期价继续获得5日均线支撑，伴随增仓1万手；菜籽油期价延续高位回落，期价跌破5日和10日均线支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 随着田间调查结果出炉，Pro Farmer终报预计美豆单产53.3蒲、总产45.72亿蒲，均高于USDA 8月预估且创纪录，报告偏空令两粕周一窄幅震荡、外强内弱，豆粕微跌、菜粕更弱。但美豆累积的天气升水并未全部回吐，美豆生长优良率连降三周至61%的三年低位；需求韧性强，新作单周净销172.3万吨，其中对华销售113.1万吨，出口与压榨双支撑，美豆期价仍获较强支撑。国内供应阶段性宽松，8月大豆到港高、豆粕库存累至120万吨的同期高位，现货全线下调、基差走弱，成交放量多为远月基差，显示下游锁远月防缺口。整体来看，豆类受成本驱动与天气博弈，整体跟随美豆期价波动节奏，短期震荡偏强，等待库存拐点及新作定产。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 国内油脂板块整体承压，菜油表现最弱，棕榈油相对抗跌。油脂板块短期受多空消息交织影响走势分化。EPA延长生柴合规截止期，短期削弱豆油生柴需求预期；但长期掺混义务已定，政策方向不变。加拿大AAFC上调菜籽产量60万至2160万吨，叠加中国采购澳籽，菜油供应偏紧叙事松动，菜油期价自高位回落。棕榈油支撑偏强，马棕8月1-20日产量降3.14%、厄尔尼诺引发减产担忧；但出口下降5.5–13.2%。国内高库存、9月船期到港预期令供应压力增加。整体来看，油脂板块重回震荡分化。短期聚焦8月底豁免裁决、马棕产量出口及国内库存消化，外盘成本与国内弱需继续博弈，油脂板块陷入宽幅震荡，品种间走势分化。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（ProFarmer）本周组织了年度中西部考察，对7个主要玉米大豆生产州的1569块田间作物进行实地考察。周五该机构发布的全国产量预估报告显示，今年美国玉米作物表现不及美国农业部预期，也无法复制去年的创纪录水平；而大豆单产有望创出新的历史纪录。ProFarmer周五公布的最终产量预估报告显示，2026年美国玉米总产量预计将达到153.44亿蒲，平均单产预计为每英亩173.2蒲，分别低于美国农业部8月份预测的160.13亿蒲和180.7蒲/英亩的单产。大豆方面，Pro Farmer预计今年美国大豆产量为45.72亿蒲，单产预计为53.3蒲/英亩，高于美国农业部8月预测的45.19亿蒲和52.7蒲/英亩，单产将会创出新的历史纪录。巡查团队认为，玉米早期遭遇低温，出苗后生长活力受到抑制，并增加幼苗病害风险，部分地区因此出现缺株。随后6月又遭遇异常充沛降雨，尤其是衣阿华、伊利诺伊和印第安纳等地区，部分时期降雨达到5至10英寸，土壤长期饱和，导致根系缺氧，直接影响玉米穗行数和籽粒长度。田间调查显示，玉米减产并非单纯来自单株穗数下降，籽粒长度缩短同样成为重要问题。衣阿华州玉米籽粒长度较去年下降3.27%，穗数下降0.74%；俄亥俄、印第安纳、南达科他、内布拉斯加以及衣阿华部分地区也出现穗数不足。部分玉米虽然穗部看起来籽粒饱满，但平均穗长始终难以超过8英寸。不过，Pro Farmer并不认为今年玉米属于“差年景”，认为今年年产量之所以下降，主要是因为2025年的玉米表现异常优秀。若Pro Farmer的预估最终得到验证，美国玉米供应预期将较美国农业部当前预测明显收紧。此前玉米市场已经受到Pro Farmer巡查结果推动，若美国农业部未来下调单产和产量，可能进一步压缩新作供应，并增强玉米价格的底部支撑。与玉米形成鲜明对比的是大豆的乐观前景。如果天气继续保持适宜，大豆单产将创下新的历史纪录。巡查人员特别强调，大豆目前拥有充足的豆荚数，同时土壤水分条件仍有利于籽粒继续灌浆，因此今年大豆的增产潜力不容低估。 2）中粮集团的一位高管周四表示，由于种植利润下降和信贷紧缩，2026/27年度巴西大豆种植面积仅仅略有增长；此外，受厄尔尼诺现象影响，产量可能会下降。中粮集团巴西粮食和油籽业务负责人路易斯·诺托表示，种植面积可能会略有增长，但可能不如近年来那么显著。他表示，尽管预计种植面积会增加，但由于与厄尔尼诺现象相关的天气因素会影响产量，因此大豆产量可能会低于上年。厄尔尼诺通常给巴西南部带来更多降雨，但也可能导致中北部地区出现干旱期。巴西农户将在9月中旬开始播种大豆。诺托表示，重点将放在气候和单产上。他表示，在2025/26年度创纪录的丰收之后，下一年度的大豆产量将足以满足国内外需求。 3）中储粮周五表示将在下周三（26日）竞价销售29万吨国储进口大豆。这将是自1月以来中储粮举行的第五次国储大豆拍卖活动，旨在腾出库存空间，以便接收即将涌入中国的美国大豆。此前，中储粮在8月19日竞价销售36万吨国储进口大豆，实际成交308,000吨，相当于成交率为85%；在8月12日竞价销售51.6万吨进口大豆，实际成交46.1万吨，成交率89%，平均成交价格为每吨4,023元；在8月5日竞价销售50.1万吨国储进口大豆，实际成交量约为67%。平均成交价格为每吨4,013元，10月份到12月底期间交付；在7月31日竞价销售50.4万吨进口大豆，实际成交约一半。平均成交价为每吨4033元，9月至11月底期间交付。贸易商表示，未来几周中储粮还将举行更多拍卖活动。受特朗普关税战影响，去年5月到10月期间，中国买家推迟采购美国大豆。在10月份两国领导人在韩国举行峰会并达成贸易缓和协议后，中粮集团和中储粮合计采购了约1200万吨美国大豆。今年5月14日至15日中美元首在北京举行峰会后，中国也开始采购美国新季大豆。根据白宫公布的会议说明，中国将在未来三年（2026年至2028年）每年采购2500万吨美国大豆。 4）巴西私营气象机构Rural Clima周五发布的发布的9月、10月和11月季度天气预报，下个月巴西中部地区将迎来首场降雨，马托格罗索州、戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州部分地区将受到影响。该公司气象学家马尔科·安东尼奥·多斯·桑托斯表示，需要注意的是，9月份的天气模式将不稳定。中西部地区和马托皮巴部分地区的平均累计降雨量可能仍然较低且分布不均。南部地区的情况依然突出，预计将呈现更潮湿的天气模式，降雨可能造成较高的作物损失风险，尤其是在小麦、奇亚籽和燕麦等冬季作物开始收获之际。在此期间，南里奥格兰德州、圣卡塔琳娜州和巴拉那州可能会出现过量降雨，造成严重问题。南里奥格兰德州和巴拉那州的夏季玉米种植也应引起重视，降雨可能导致种植延误。9月份南马托格罗索州、圣保罗州和米纳斯吉拉斯州南部之间的降雨条件有利于降雨强度增加和频率提高，这可能导致这些地区的降雨量高于平均水平。 5）欧盟委员会的数据显示，2026/27年度伊始，欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年。截至8月16日，2026/27年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为140.6万吨，同比减少27%。油菜籽进口量约为47.0万吨，同比增长31%。葵花籽进口量约3.9万吨，同比增长7%。豆粕进口量约为197.7万吨，同比减少27%。就植物油而言，豆油进口量为7.0万吨，同比减少40%。菜籽油进口量为3.2万吨，同比增长103%。 6）周五美国农业部发布的气象报告显示，未来五天，美国大部分地区的降雨量将不足1英寸，不过中部平原和西部玉米带部分地区的降雨量可能会略高。中西部的气温将远低于可能导致玉米和大豆受到生长压力的阈值。美国国家气象局（NWS）发布 的未来6到10天气气象预报显示，8月26日至30日，美国大部分地区的气温和降雨量可能接近或高于正常水平。低于正常水平的气温将仅限于五大湖区部分地区，而干燥天气预计将仅限于德克萨斯州南部。周五，在玉米带，从伊利诺伊中部到俄亥俄南部的最潮湿区域迎来有利的干燥天气，河流正从近期高水位中退去，包括印第安纳州诺布尔斯维尔白河于8月15日创下的历史洪峰记录。五大湖上游地区出现零星阵雨。中西部气温总体对玉米和大豆生长有利，但北半部地区的干旱仍是影响作物最终产量的隐忧。在平原地区，雷暴正在进入俄克拉荷马州的部分地区；但是平原南部地区仍然持续高温，周五的最高气温普遍在100至105华氏度之间。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。