核心观点
4月27日，豆类油脂期价宽幅震荡，资金继续博弈远月。豆一期价运行在5日和10日均线之间，资金变化不大；豆二期价承压于10日均线压力，暂获60日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价承压于5日和40日均线压力，伴随减仓2.3万手。油脂期价整体宽幅震荡，豆油期价承压于5日和20日均线压力，暂获10日和40日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价冲高回落，期价围绕5日均线展开，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价依托5日均线支撑，资金变化不大。
市场分析
当前豆类市场呈现多空交织的复杂格局。美国新季大豆播种进度创历史同期最快，南美阿根廷产量预估上调至4860万吨，国际谷物理事会预测下一年度全球大豆产量将创纪录，巩固了全球供应宽松的预期。需求端，美国国内压榨需求处于历史高位，但出口销售持续疲软，尤其对华销售总量同比大幅降低48.4%，面临南美大豆的激烈竞争。豆类市场核心利空在于供需双重压力。市场下方存在多重支撑：美豆价格影响下，种植期天气不确定性为远月合约提供潜在升水；资金面呈现近月向远月移仓特征，交易逻辑从现货压力转向博弈远月的成本支撑与不确定性。豆粕期价短期受制于高库存与弱需求，维持震荡偏弱运行；中长期走势将更多取决于北美天气炒作、生物柴油政策及中美贸易关系等外部变量的演变。
油脂市场呈现多空交织、高位震荡的格局。核心上涨驱动来自宏观与政策层面：印尼强制执行B50生物柴油政策将大幅提升棕榈油工业消费；市场对2026年下半年可能出现的强厄尔尼诺天气导致减产的预期持续发酵；中东地缘局势反复，霍尔木兹海峡航运受阻支撑国际原油价格高位运行，从生物能源角度提振植物油板块。现实基本面构成显著压制：东南亚棕榈油进入季节性增产周期，马来西亚4月产量环比大增；出口需求疲软，4月上半月出口数据环比骤降。国内方面，随着进口大豆和菜籽集中到港，油厂开机率回升，豆油库存同比处于高位，供应趋于宽松。下游采购多以刚需为主，现货成交清淡。市场在远期利好预期与近期供应压力、弱现实需求的拉扯下，缺乏单边突破动力，预计短期维持高位震荡走势。
产业动态
- 阿根廷港口抗议活动结束：阿根廷卡车司机和农户达成协议，结束了导致克肯港口粮船装运瘫痪的抗议活动，目前码头运作开始恢复正常。
- 欧盟油籽及植物油进口量下降：2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至4月19日，2024/25年度欧盟27国的大豆进口量约为1024万吨，同比减少11%；油菜籽进口量约为397万吨，同比减少30%；葵花籽进口量约66万吨，同比增长34%。
- 阿根廷大豆产量预估上调：布宜诺斯艾利斯谷物交易所将2025/26年度阿根廷大豆产量预估上调至4860万吨，主要因单产超预期表现，尽管种植面积缩减。
研究结论
豆类市场短期受制于高库存与弱需求，维持震荡偏弱运行；中长期走势将更多取决于外部变量。油脂市场短期维持高位震荡，远期利好预期与近期供应压力、弱现实需求形成拉扯。
