西部矿业分析师会议

调研日期：2026年08月21日 调研行业：有色金属参与调研的机构：华夏基金、长江证券等 调研基本情况 调研对象：西部矿业所属行业：有色金属接待时间：2026-08-21上市公司接待人员：财务负责人、董秘王伟,证券事务代表韩迎梅 主要内容资料 2026年8月21日,华夏基金、长江证券到访西部矿业股份有限公司总部,参观了青海铜业铜冶炼参观通廊与生产车间,并就公司生产经营情况进行调研交流。记录如下: 1.公司核心在建矿山玉龙铜矿三期、四期项目整体推进节奏如何,产能释放预期以及主要约束条件是什么? 玉龙铜矿三期正按计划施工推进,基建部分预计2026年末完工,2027年正式投产,投产后选矿处理能力由2280万吨/年提升至3000万吨/年,预计铜金属年产量有望达到18万吨,钼产量将超过5000吨。 4500万吨/年扩建项目目前还处在前期论证阶段,预可研报告已经完成,现阶段重点评估剥采规模、配套基建、经济可行性等要素,暂未敲定投资总额与建设时间表,计划待三期投运之后再确定后续落地节奏。 2.茶亭铜矿作为公司重点储备项目,目前前期工作推进情况,开发建设主要难点以及投产时间规划怎么看? 茶亭铜矿地面勘探工作已经全部结束,储量核实报告正在评审备案,预计9月前后完成备案,最终资源数据以官方备案结果为准。公司已经启动可研编制、征地等前期筹备工作,后续还要完成开发利用方案审批、探转采、基建等一系列流程,力争在十五五末建成投产。该矿山采用地下开采模式,对比玉龙露天开采,建设体系更复杂,技术难度、建设周期会更高更长。项目得到地方主管部门支持,目前各项工作有序开展,没有遇到重大阻滞,但后续环保审批、征地施工依旧是需要持续跟进的重点环节。3.公司未来几年资本开支的整体规模、投向,资金来源怎么安排,是否有再融资的计划? 答: 未来数年公司每年固定资产资本开支大致落在40-50亿元区间,该规模已经覆盖玉龙三期及4500万吨/年扩建项目投入、茶亭铜矿开发以及其他资源类项目建设,资金主要依靠经营活动产生的自有现金流,现有现金流水平可以支撑项目投入,必要时辅以市场化融资。4 现阶段没有股权融资规划,如后期出现大型资源并购机会,不排除进行再融资。 4.冶炼板块去年亏损、今年上半年扭亏,盈利改善的核心逻辑,副产品利润贡献的可持续性如何? 答: 2025年冶炼板块整体亏损,下半年已经实现大幅减亏,2026上半年冶炼业务实现明显盈利。 5.西藏铜资源税拟上调的政策进展,以及玉龙铜业所得税优惠政策现状,潜在政策变化会带来哪些不确定性? 西藏铜选矿资源税拟自5%上调至9%,征求意见截止时间为2026年8月27日,市场判断落地概率较高,但正式文件、配套细则尚未发布,暂时无法精准测算对盈利的影响,待政策定稿后公司会结合开采结构完成详细测算评估影响。 所得税方面玉龙铜业当前实际税率9%,包含西部大开发15%优惠再加西藏地方6%减免,截至目前没有收到地方减免政策调整的通知,后续我们会持续跟踪政策动向。