长江大化工：近期不同化工产品景气变化分析

发布时间：2026-08-24 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 石化行业：油价波动，俄炼厂被炸导致海外柴油价差走扩，欧洲天然气价高，化工品多处底部盘整，建议关注顺周期（恒力、东方盛虹等）与成长股（九丰能源等）2. 化工行业：内需疲弱外需拉动，2027年望受益旺季与政策，化工盈利股价处底部，建议关注供给良好子行业 二、各细分产品景气 1. 纺服链：氨纶供需双增价差涨，涤纶长丝及PTA价差回升，染料价稳有涨价潜力2. 家电链：MDI、TDI供需好，制冷剂价稳四季度或涨3. 农业链：钾肥供受限，秋季用肥或涨价，尿素磷肥关注出口政策4. 交通链：天然/合成橡胶价涨，或压轮胎毛利率5. 地产链：PVC、纯碱等多亏损，景气差需产能消化 三、风险与关注 1. 9月化工品补库情况，2027年美国货币政策、全球消费2. 国内地产、汽车等内需复苏情况，油价波动影响3. 农业产品出口政策、地产链产能出清进度 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。呃，各位领导大家好，我是长江证券化工首席分析师马太欢迎参加每周一八点长江大工举办的花里有话电话会议，今天主要更新近期主要化工产品的景气变化情况。 首先有请石化首席魏凯博士介绍石化行业的情况。各位领导那个周一早上好更新一下石化的呃，这个周度的最新的情况。呃那先说一下这个呃油价和这个天然气价格，那么原油价格也是在上周呢。呃，最高达到九十四美金啊，呃，这个今天开盘稍微回落一点，大概91左右就是过了8月20号以后这个海上也没有持续，呃也没有也没有这个合同，也没有签签订啊，然后这个协协议没有签订，然后呃，那么这个说明谈判的这个难度还是非常大的。 啊，所以上周其实已经在交易这个事情那么油价呢，呃也是小幅的一个波动吧，那我们呃判断这个事情持续性还会非常的长，这是第一个那么第二个其实在嗯，最近这一周多时间啊，海外的这个利益价差是持续的走扩，主要也是因为俄罗斯的这个炼厂被被炸啊，这是一个点啊。那么当然还有因为天气的原因导致呃相关。呃巴拿马运河和莱茵河的水位也比较低啊，那么那尤其是巴拿马运河，它会导致美东美国它的这个墨西公安。 到其他地区的这个这个运输啊，所以列一家他现在已经比如说东南亚已经飙升到了接近70多美金。但是我们看结构的话，其实汽油的影响相对比，柴油的影响会大啊，汽油影响相对比，柴油的这个影响要大啊，这个原因呃怎么说呢？就是主要呃俄罗斯出口的结构里面呢，还是以柴油为主啊？还是以柴油为主，这所以说它的这 个量呢？ 呃，这个这个影响是比较大，尤其是最近这几周啊，它有呃数个炼厂呢，是分都都不同程度的，遭到了袭击啊，有的是场景啊装置有的是加氢电化，有的是催化液化对汽柴油的，这个产量的影响都会有，但是呢，这个嗯前面也讲了，那么俄罗斯出口结构，里面主要是柴油为主，那有100多万桶，每天所以这块儿的一个呃，这个这个减少，所以它对这个全球的柴油的这个劣价差的影响相对比较大，这是第一个第二个的话，汽油马上进入这个淡季了，柴油是也是进入一个旺季啊，因为也是进入冬天，所以这也是一个季节性的一个。 影响啊，所以最近气呃差呃这个这个列加差是比较明显，那么相关的标的啊，包括这个这个这个商品啊，都会都会出现了1些的波动啊，这个可以值得关注一下啊，值得关注一下嗯。天然气的话，这个呃最近呢，欧洲的天然气还是在往上在在上涨呃，那么天然气呃马如如果这个海峡封锁啊，如果持续到10月份，那我们判断天然气的价格还会有进一步的一个跳涨的一个可能性啊，因为现在全球天然气的库存处于过去10年最底部啊，10年最底部的一个位置，那我们再说一下这个嗯。 化工品的景气度到底在，因为这期的标题是不同产品景气有什么变化。呃呃，因因为现在还没有到9月9月份啊，所以我们呃目前看到其实大部分的石化产品，那目前的话还是在底部一个盘整啊，最近的开工率呢，呃，除了像p.Ta的开工率稍微有一些抬升以外，大部分的这个石化产品的开工率呢，都都处于一个底部的一个盘整啊，没有歧视性，就是就因为在过去几周过去几个月的时间，里面开工率都是持续下降的。 所以这个也是底部的一个盘整啊，那从库存角度来看的话，呃其实有有有增有涨啊，但是大部分的库存呢都在一个被动去库的一个过程中啊。所以现在现在这个点的话就是看需求，有没有一个改善的点，比如说90月份的补库的这个节奏。只要有一点苗头的话，那么这个商品的价格就会出现呃，比较明显的一个反弹啊那么这个这个的话，我们还需要再看一下9月份的一个情况。啊，呃，这这是一个非常值得关注的点啊，这是一个非常值得关注的点。 呃那标的上我我们就呃因为跟之前的这个呃标的推荐惯性比较相似啊啊，那我们就是下半年成长股为主，但是明年的话我们是顺周期是是是非常看好的，那么顺周期主要原因就是因为这个行业就是非常底部的一个情况。啊后面的话只要降息周期，或者是其他的库存周期，只要稍微扰动的话，这个价格弹性是非常大的啊，那这里面的话就是像命运打电话呀，恒力呀啊，恒力啊，东方胜红啊，融善这这些票包括卫星啊，宝丰啊等等啊，那深周期嘛标的也比较多啊，它是一个板块性的行为。 呃，那么要起来的话，我们也是预判明年的话，这个板块是非常看好的，那么成长股的话就像手环呀，九丰能源啊，新天然气啊啊，等等这些标的啊，也非常的看好。呃，当然还有一些油公司啊就是长期像中漫啊等等，那么这些它也是有呃非常长的，一个成长逻辑的啊，就是价格呢，稍微受呃，有的波动会大一点啊，但总体成长性也非常好嗯大概分这么三个维度吧啊，那以上呢就是我们石化板块的一个最新的一个基本面的一个更新。 好，那我接着更新1下那个荒芜行业的情况。呃，我先谈谈近期化工面临的形势啊，从基本面和行情两个方面做个交流。从行业基本面来看，6月因为油价大涨大跌化工产品去库存产品价格收窄盈利变差，而近于七八月，随着油价波动企稳以及产业界逐步对油价波动，脱敏产业界，保持一种刚需采购的状态。产品价差也回归平稳。 嗯，而且要好于6月份，可以说6月是一种非常。非理性的状态目前化工产品的库存依然不高，预计随着金牛银时。旺季逐步到来，嗯，判断产业链的刚需好转采购增加产品吨利润有望回升，比如像仿佛链啊等等，那么他们还是有季节性的。嗯，冬季需求好于夏装化肥，存在冬储和春耕旺季。 制冷季也是一度出口，旺季依旧也是旺季，所以存在涨价周期。而地产链可能要徘徊比较长的时间。再讲讲区域的变化内需方面，大家可以看到7月中国的设龄的数据。同比增长0.6%基本持平，其中汽车行业下降17%，家电音响下降，2%地产投资整体比较疲弱，7月新开工竣工销售面积分别下降28%。 19%13%，可以说内需缺乏明显亮点，所以市场对需求非常谨慎。目前看大部分人并不看好内需，然后看外需方面7月中国出口额同比增长24%，非常凶猛。所以化工品需求主要靠外需拉动展望，未来仍然需要观察全球消费，尤其是海外消费对化工品消费的拉动。我们判断呢，也预计保持平稳的增长，展望2027年需要关注一下美国的货币政策和全球的消费，现在大家对美国的利率的政策有一些分歧，国内的话其实上也反复在强调稳定消费，那么2027年内需护肤存在转机，也需要拭目以待。 关于行情，嗯，经历五到6月。暴风骤雨般的波动，其实营养化工行业的几个因素市场逐步选择淡然，一个是油价3月到6月，油价从60美元到涨到120美元左右，现在后来又回到了70美元以下。高幅度的波动，那么最近油价波动反而收窄，就是油价影响边际的效应递减。后续即便油价在下跌，可能对产业链。 嗯，就影响短期的库存收益并不是关键的因素，第二个就是美国是否加息。之前二季度油价大涨之时，和美国经济强劲之时，市场已经交易过和反馈了现在油价平稳的一个波动。嗯，尤其是看2027年，如果海峡解封油价回落美国通胀压力减轻。嗯，那么是否还有加息的必要再看看非农数据也比较差，所以是否加息存在很大的不确定性，甚至2027年是否存在降息的希望？ 即便悲观预期年内加个30bp也没有那么大的影响，也不至于把全球经济加崩溃。第三个是内需的影响之前，市场也反映了基本上绝大部分人都知道内需不佳，也没有抱多大的信心和希望。那么最不济就是保持现状市场麻木呃，如果内需起来呢，会不会成为催化因素？简单说七八月这波化工反弹更多是盈利恢复带来的行情。 并没有额外的变化，比如估值的提升，可以说化工立功出镜在等待利好出现，那么随着旺季到来，价差扩大。以及11 12月中央政治经济会议召开定调2027年。会不会稳定消费，那么化工依然存在积极的因素。目前，化工行业盈利和股价都处于底部。 可以说出于一种干。材料的一种状态可能一旦有利好的催化剂就会一点就着往上起飞，我们静观其变。当然，化工子行业众多，有一些供给良好的子行业会率先起来。我们建议重视起来，比如像仿佛链的一些产品第一轮氨纶染料。 还有一些核心的龙头公司，嗯，钾肥行业智能机等等啊。以及一些新材料公司，那么接下来再更新主要产品景区的变化情况。嗯，按照消费链，我们分别来介绍一下，一个是仿佛链的化工品，整体看代表性产品的价格价差还是不错，诸如氨纶涤纶面颊短纤染料等等产品的价差同比增加。一个是阿伦亚差最近基本平稳和二同2025年同期比嗯单吨的价差增加4000元左右。 今年可以说，阿伦供需双增均增加15%以上，说明消费还是非常强劲。主要在来自于安伦在各类服装上渗透 率提升，以及经过前2年的去库，那么安伦之前产业链库存比较低，有一定的刚需补库的情况，那么预计27年安轮的供需更好。价差更高，我们也看好华文化学包括新鲜化纤等别人常思啊。目前来看的话行业有很大的一个去库，嗯，当前就是尝试poy的库存为13天左右，比上周下降了三天比。 呃6月或者是比5月份库存高点还是降了不少？目前库存处于5元来底部的水平，加油批布厂的原材料和产成米，库存也未较低水平。结论的价差环比有一定的回落，比7月份底回落了200左右啊。而上游的鼻涕啊。 价差有所扩大，比7月底增加400左右，这样看p t a加丁长丝整体的价差是有所回升的，像童坤股份新惠明这些产业链1体化的企业。那么单吨的价差有所提高，那么整个7月8月价差保持较高水平，预计三季度上市公司利润有保障，而2027年一轮扩产增速更慢。预计景气更高，我们非常看好同归股份新牧民再说一下你也要短些。最近价差有所扩大，比7月底增加200元左右，同比增加700元左右，主要受益于近年来年价短线没有新产能消费，有一定增长，今年呢，因为阿尔尼诺的现象。 棉花的价格有所上涨，目前棉花报价达到1.8万元每吨左右。而凝胶短型的价格仅为1.4 3万元左右。如果年交短线这个行业没有太纯粹的公司，而且年交短线的弹性弱于安轮和英文长丝，所以呢，我们也没有怎么去推荐。染料行业的情况是价格呢？ 最近基本上平稳分散活性的价格分别为2.8万元3.6万元每吨。比7月份价格有一定的上涨。那整体8月份保持持平，那么后续的话，随着金九银十旺季到来，预计下游也有新补库，可能染上价格，还有一定的上涨的潜力。嗯，相应的建议重视一下这个标的。 就是浙江能胜和。认证股份这几个产品的共同特征就是全球仿佛的需求小幅增长啊。而行业的。竞争格局还是比较良好的主要的玩家。 就是集中度是比较高的，vr5的话也有70%左右。所以整个嗯，供需关系良好，由于是当龙头公司有一定的诉求的时候，那么他们更容易啊，形成一种协同。嗯，所以呢，我们看到今年以来。嗯，这个无论是这个油价的话呢？ 怎么波动？实际上企业的供给的秩序还是良好？保持一种？嗯，怎么呃保持一种限制开工的一种状态，所以实现了非常丰厚的利润啊，丰厚的利润嗯这个行业我们还是重点推荐，建议重点关注。 啊，第二个行业就是家电链的产品，代表的产品，比如像mdigdi制冷剂等等。嗯m店的话下游主要应用于比如国内的那冰箱冰柜啊，还有啊，还有包括出口啊，还有仿佛链的阿伦还有嗯，汽车行业还有海外的有些地产的应用。那么m店的话，