长江非银港交所系列汇报：海外流动性收紧暂缓 赴港上市步伐加快

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年港交所交易相关收入占总营收62%，交易费同比增22%，上市费等随赴港上市推进增长潜力足2. 2026年1-7月港股IPO共101家（同比增94%），募资3282亿港元（同比增110%），科技行业贡献14%募资规模3. 2026年二季度港交所投资类收入占比15%，同比降11%，因海外利率回落，全年预计投资收益同比增1%4. 2026年美联储加息节奏放缓，海外流动性收紧压力边际缓解，港股估值压力有所改善 二、风险与关注 1. 2026年7月港股互联互通、衍生品、商品市场日均成交额环比下降，短期交投承压2. 中国7月制造业PMI为49%，位于荣枯线以下，内地基本面动能不足影响港股分子端3. 地缘冲突加剧推升港股风险溢价，或对估值形成压制 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。呃，各位投资者大家晚上好，我是长江非银金融组的陈泽宇啊，今天为大家带来的呃是关于港交所的呃，这个整体一个二季度的一个呃q2的情况呢，还有包括他的7月份的一个市场跟踪的数据的一个变化。 那么首先我们看整个呃2026年呃，上半年呢，他这个这个港交所的业务收入构成，首先交易相关收入，也就是我们的这个交易费还有结算交收费，交易费增长了22%，那么结算交收费增长了3%38，那么这两项呢合计呃占到整个收入结构里面是呃，达到了62%的一个贡献的，那么我们也可由此可以印证之前的一个这个逻辑呃，整个港交所的业绩还是跟呃这个市场交投活跃度是高度挂钩的，呃，那么交易费呃，同样也是跟券商类似的，也是采用这种成交额成交张数乘以对应费率的商业模式。 那么现货市场方面呢？26年一到7月份港股北向和南向呢，它的累计日均成交额呢？是同比分别增长18%100%108跟7%。那么单月7月来看的话，呃港股互联互通的adt环比是下降的，那么衍生品市场方面呢，26年一到7月份的累计呃期货加期权的日均成交张数呢，同比增长8%，7月单月是环比下降10%。 那么呃，除了这个期货期权之外呢，呃牛熊镇跟野生权证的1到7月的累计日均成交额呢，是同比增长14%的呃，单月环比增长11%。呃商品市场来看的话，呃大宗商品的日均成交张数呢？是呃，累计均值同比上升了15%啊，单月环比下降百分之呃00点04，那么从整个7月份来看的话，市场销投活跃度是呃，是环比下降的啊嗯，但是同比的这个呃同比的这个还是增长的啊，那么环比下降带来的压力呢？ 呃，我们也是把这个成交额呢拆成这个增量和市值跟换手率来看那么增量市值，这个呃，我们还是由内地企业这个赴港上市啊，这个这个是有之前在2014年4月份的一个政策确定性，呃是比较强的，那么这一块的持续贡献增量，呃是没有任何问题的。那么从呃港股一级市场还有衍生品上市的情况来看，26年一到7月份港股ipo是101一家同比增长94%，那么对应的规模是3222呃3282亿港元啊，同比高增110%55啊，那么其中41%是来自于科技行业，呃，贡献了5%15 14的发行规模啊，其中像质朴啊，中继中继续创啊这样的公司市值呢，呃都达到了550000亿港元以上。 呃质朴甚至突破了呃万亿规模，那么呃从待上市港股的这个呃截止2026年8月11号的这个数据来看呢，还有呃355只待上市的，那么其中像消费呃信息技术，医疗保健行业的一个合计数量占比是达到75%的你，比如像东山机密啊，阳光电源啊这样的大盘股呢？预计未来都会呃对整个港股日均成交额进行增量贡献，那么短期的成短期的这个市场交投活跃度的一个环比承压呢呃，其实呃从中长期的一个角度来看还是呃可以看好的，那么从ipo的数量和规模方面来看的话，呃也是能够呃除了上交易费之外呢，也带来我们的1个上市费，那么上市费上市年费还有上市会费啊，那么也能给予整个港股日均成交额呢，持续呃增长的动力啊那么26年呃港股瑞金成交额的呃，假设在2859亿港元的一个水平呢，那么对应的交易费还有计算交收费，呃能达到121呃94亿港元啊，同比分别增长17%个33%。 那么除了呃收费类业务以外呢，那么2季度的呃投资类收入占比是达到了15%啊，这这一块收入也是不容呃忽视的，那么同比以下降了11%，那么从构成来看呢，分为这个呃保证金结算所基金投资收益啊，这一块是现金银行存款跟债券两块加起来有百分之将近100%的这个占比，那么公司自有资金投资收益呢，也是现金银行跟存款呃现金银行存款跟债券啊，这块加起来是63%的一个收入。呃收入体量占比，那么保证金规模呢？ 是随着adt的高增非线性增长的这个规模资金规模是呃扩张是持续的呃，但是二季度呢，由于受到了整个投资收益率下降的影响呢，呃，所以它的整个投资收益的一个情况，呃是同比是下下滑的，那么截止7月份来看呢，这个呃hyber6个月hyber1个月海海博弈，还有美国隔业及银行基金利率啊，这个都是计算在它这个呃投资收益率里面比较重要的一个呃指标，那么呃环比是呃，环比是基本上是环比是呃像像这个hyber1个月跟呃hyber隔夜呢，环比都是下降的啊，那么同比是基本上是上上升上升的呃，那么环比的一个情况来看的话呃后续呃根据当前那个利率环境啊啊，还有资金规模的扩张趋势呢，呃，这个还是有环比还是会有有所回落的，因为呃目前来从这个呃美联储的一个数据来看的话，美国的就业数据是低于市场预期的呃，因此它的1个加息预期呃整整体是降温的，所以环比是会有1定的压力啊。 那么预计26年呢投资性收益是511亿港元啊嗯，同比增长1%，那么估值方面来看的话，呃分子端是依靠内地基本面的啊，这个我们看25年的数据，就看到内地企业市值占比高达59%的啊，那么内地企宏观基本面呢是比较重要的，那么7月整个中国制造业pmi是49%啊，环比回落或者1.1个pc,t，整个整体是位于龙窟线以下的呃，因此呃因此也是处于一个这个收缩的区间啊，经济景气度是有所下降的，然后供需两端也同步走弱，分子端的动能是有所下降的，那么分母端是呃稍微有所改善的，因为呃分母端主要是依赖于华为流动性嘛。 那么无风险利率这方面来看的话，呃主要也是看利率的未来走向，那么目前美联储加息的节奏是有所放缓的。呃就像前面说到整个非农就业的一个数据是低于上又预期的，那么也是削弱了整个加息的可能性啊，之前也有呃预期是9月份加息，现在是延到10月份了，那么目前来说是维持一个呃，大概率是维持一个不降息跟不加 息的1个水平，那么海外流动性在收紧压力这块呢是有所有边际环节的那么26年7月来看的话，呃美联储也是宣布了将利率目标呢，区间也是维持在这个三点3.5%，跟到3.75%这个区间，那么在风险溢价方面呢，我们也维持之前的一个判断嘛，就是港股投资者呢，大部分都是这个机构呃，然后是又有国际化背景的啊，那么当前在这个地缘冲突风险加剧的1个情况下呢，呃，那么呃风险溢价还是会所提升的，那么资整个资金成本的增加呢？ 也是导致呃估值会有1定的压力啊，但目前来说，呃从环比的数据来看呢，会有所改善啊，就是它这整个一个呃加息节奏是呃有所放缓的。那么从中长期来看的话，嗯，结合之前的一些呃分析啊，呃，那么首先内地企业赴港上市的受政策的一个支持的确定性呢，呃是呃是不会有什么大的变化的，那么呃预计在在这个互联互通政策持续的呃推出呃，加码整个香港资本市场的1个环境下呢，呃，港股流动性呢是将持续抬升的呃整体活跃度还有估值呢？ 呃，那么公司的估值呢？是有有望随位随之提升的，那么预计整个呃26年呃实现呃营收大概在339亿港元啊，规模净利润215亿港元呃，截止26年8月19号，那么对应的pe估值大概是在24.48八倍啊啊呃，那么呃本篇报告呢主教呃，就是讲述了我们这个呃7月份的市场数据变化情况，还有整个呃二季度的一些呃，一些重点数据啊，像交易费上市费的啊啊，包括像投资收益的一个呃，它的一个变化的情况那本篇报告的一个汇报就到此结束了。 呃，那感谢各位投资者聆听。呃，如果各位投资者感兴趣的话，欢迎联系我们长江非银金融团队。谢谢