拟赴港上市及对墨西哥工厂增资，预计海外业务及座椅业务将是盈利增长点

拟赴港上市及对墨西哥工厂增资，预计海外业务及座椅业务将是盈利增长点 核心观点 ⚫拟赴港上市彰显公司发展信心，预计海外业务营收及盈利占比将持续提升。据公司公告，公司拟发行H股并在联交所主板上市，筹集资金将用于拓展全球化业务、增加座椅产能、加大研发投入及补充营运资金等用途。公司此次赴港上市彰显了公司对业绩增长及海外业务发展的信心，也将为公司深化国际化战略布局、提升国际影响力奠定基础。此外，公司拟对墨西哥新泉增资1.18亿美元，增资完成后公司对墨西哥新泉的投资额将从1.81亿美元增加至2.99亿美元。墨西哥新泉2025年前三季度营收/净利润分别为16.79/1.37亿元，占公司2025年前三季度总营收/净利润比例分别为14.7%/22.4%，已实现稳定盈利；此次增资侧面反映了墨西哥工厂订单需求较好，随着公司海外产能逐步释放，预计公司海外营收及盈利将有望持续增长，海外营收及盈利占比的提升将有望对冲部分国内行业景气度下滑风险。 ⚫预计座椅业务收入及盈利能力有望快速提升，成为公司重要增长点。公司于2025年4月完成安徽瑞琪70%股权收购，安徽瑞琪前身为芜湖李尔，是奇瑞汽车等客户的重要合作伙伴，公司收购安徽瑞琪后将拓展座椅整椅业务，进一步拓宽产品矩阵。公司与奇瑞汽车合作关系良好，预计公司将有望通过安徽瑞琪为奇瑞汽车等国内客户配套座椅产品，更有望借助海外工厂优势切入海外客户座椅配套体系。据公司公告，2025年上半年安徽瑞琪仍处于亏损状态；公司此次赴港上市募集资金将明确用于扩充座椅产能，随着新项目逐步投产，未来座椅业务营收将有望快速提升，预计规模效应下座椅业务盈利也将有望实现扭亏为盈，座椅业务将成为公司未来重要增长点。 姜雪晴执业证书编号：S0860512060001jiangxueqing@orientsec.com.cn 袁俊轩执业证书编号：S0860523070005yuanjunxuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫机器人业务有望成为公司新增长曲线。据公司公告，公司完成设立全资子公司“常州新泉智能机器人有限公司”，主要从事智能机器人相关部件的研产销业务，注册资本1亿元。公司在机器人领域投资规模较大，预计未来公司有望凭借客户资源及海外产能优势切入机器人赛道，打造新增长曲线。 盈利预测与投资建议 刘宇浩执业证书编号：S0860124070026liuyuhao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫预测2025-2027年归母净利润分别为10.37、13.66、17.46元，维持可比公司25年PE平均估值45倍，目标价91.35元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。 座椅及海外市场是增长点，拟设立子公司布局机器人业务2025-11-01预计海外市场及座椅业务将打开新的增长空间2025-08-31持续拓展新客户，座椅新产品将打开新的增长空间2025-05-17 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。