2季度毛利率同环比提升，预计墨西哥工厂业务将是盈利新增长点

核心观点 ⚫业绩符合预期。公司上半年营业收入46.32亿元，同比增长64.7%；归母净利润3.75亿元，同比增长124.2%；扣非归母净利润3.75亿元，同比增长130.9%。2季度营业收入24.59亿元，同比增长85.9%，环比增长13.2%；归母净利润2.24亿元，同比增长166.4%，环比增长47.6%；扣非归母净利润2.26亿元，同比增长172.6%，环比增长51.3%。上半年公司客户订单持续放量，拉动公司上半年营收及利润均实现同比大幅增长。 ⚫2季度毛利率同环比提升，费用率大幅下降。上半年毛利率19.9%，同比提升0.7个百分点；2季度毛利率19.9%，同比提升1.0个百分点，环比提升0.1个百分点。上半年期间费用率9.6%，同比下降2.3个百分点，其中财务费用率同比下降1.3个百分点，主要系汇兑收益增加所致（上半年汇兑收益7662万元，去年同期为1329万元）。上半年经营活动现金流净额2.46亿元，同比提升6.0%，主要系业务量增加，收到现款增加所致。 ⚫新能源客户资源丰富，外饰业务增长迅速。在新能源汽车快速发展的背景下，公司凭借雄厚的技术实力及优异的产品质量，成功切入国际知名品牌电动车企、比亚迪、广汽埃安、理想、蔚来、极氪等国内外知名新能源车企配套体系，新能源项目持续增加；上半年公司两大主要产品仪表板总成、门内护板总成分别实现营收30.12亿元、7.85亿元，同比分别增长64.3%、47.1%；上半年仪表板总成、门内护板总成销售单价分别为1295元/件、1182元/件，同比分别增长3.7%、-3.7%；外饰业务发展迅速，上半年外饰业务代表产品保险杠总成营收2909.45万元，同比增长50.1%；上半年保险杠总成销售单价639元/件，同比大幅增长46.8%。随着下游客户销量规模持续提升、产品矩阵持续拓展，预计公司业绩将有望维持较好增长。 ⚫可转债顺利发行，国内外产能布局稳步推进。公司11.6亿元可转债项目已于8月发行完成，募集资金将用于新建上海及合肥制造基地，上海项目达产后将新增仪表板年产能50万套，预计达产后年均销售收入10亿元，年均净利润1.02亿元；合肥项目达产后将新增仪表板年产能30万套、门内护板年产能20万套，预计达产后年均销售收入6亿元，年均净利润0.44亿元。募投项目达产后，公司对上海、合肥地区新能源整车客户的就近配套和服务能力将进一步提升，同时满足新能源整车客户对模块化、集成化的供货需求，进而深化与客户的协同配套关系。除募投项目外，公司在常州市新设外饰子公司、对外投资设立参股碳纤维材料公司纬恩复材，进一步提升公司综合竞争力，满足现有客户新增车型及潜在客户配套需求；海外向墨西哥公司增资5000万美元以扩充墨西哥新泉产能，墨西哥工厂上半年净利润为-2.4万元，随着产能进一步释放，预计墨西哥工厂盈利能力将有望继续提升，未来将有望为公司整体营收及盈利作出正向贡献。 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 可转债募投项目扩产将保障盈利快速增长2023-08-09业绩好于预期，拓展新能源客户新车型促进产品市占率持续提升2023-07-13 拓展新客户，毛利率及产品市占率均提升2023-04-29 盈利预测与投资建议 ⚫调整收入、毛利率等，预测公司2023-2025年EPS 1.69、2.29、3.11元（原1.65、2.25、2.97元），按23年PE估值，参考可比公司估值，维持2023年37倍PE，对应目标价62.53元，维持买入评级。风险提示 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。