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长江非银 港交所系列汇报第三期多市场交投与赴港上市共振

2026-07-13 未知机构 陈宫泽凡
报告封面

00:00:00 会议即将开始。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:30 呃,各位投资者大家晚上好,呃我是长江非银金融的陈泽宇,那么今天为大家带来的这个是有关于港交所的第三期的系列汇报,那么呃本篇报告主要讨论的是呃港交所的6月份的一个。呃它的数据的一个情况,呃各项市场数据的变化呀,包括呃在这样的一个市场数据变化下呢,呃对应的这个盈利预测啊,大概能得给到多少收入啊。 00:00:56 那么呃首先我们看这个港交所业务收入构成,其实我们呃在之前的这个呃系列汇报中已经说了,就是它整体来说呢,是由交易的这个交易费还有结算交收费啊共同组成啊,大概贡献了62%的一个收入啊。其次投资收益贡献16%的收入啊。这是26年一季度的一个呃这个这个呃整整个的一个呃业绩的情况啊。 00:01:23 由此可以看出呢,港交所业绩跟呃市场上的a dt呢,就是交投交投活跃度呢是高度高度挂钩的啊。那么交易费也也是来自于呃类似于券商的这种啊,这个成交额乘以费率的模式,呃来自于这个现货衍生品市场啊,还有商品市场等等一系列的一个呃市场数据的一个收费。 00:01:45 那么呃现货市场来看呢,26年1~6月份呢,它的这个港股北向跟南向的累计日均成交额呢,呃同比是分别增长了18%111%跟11%。那么6月单月的港股跟北向的a dt呢,环比实现了一个增长啊,同比环比实现了增长。那么衍生品市场方面呢,26年1~6月的期货 期权呢,它日均成交张数呢同比增长7%,那么单月呢环比增长8%。呃那么除期货期权以外呢,像呃港交所牛熊证呢呃衍生权证啊这一类这样的产品呢,1~6月份,6月份的累计日均成交额呢同比增长12%。啊,单月也是环比增长11%的。 00:02:25 那么商品市场方面呢,呃这个大宗商品的这个呃日均成交张数呢,是累计日均均值同比是增长15%的啊,单月环比增长4%啊。那么这是呃之前的汇报都是从这个收费模式来看啊。 00:02:40 那后续呢,呃从它的增长动能来看呢,我们可以呃先把这个成交额拆成这个增量市值和换手率啊,也是呃增量市值嘛,这个是由我们不断赴港上市IPO o来提供的。 00:02:52 呃这块从4224年4月份开始呢,呃政策确定性就比较强呢,是支持内地企业呃龙头企业赴港上市啊,呃比如像呃质谱啊照业创新啊这种啊,那么像呃这个。换手率来看啊,就是在目前这个加息预期增强的背景下呢,海外流动性是趋于一个边际收紧的啊,南向资金的6月环比呢下降了3%。嗯,所以在这样的情况下呢,呃换手率本身跟南向的相关度也是比较高的啊,这个换手率是会受到呃一定压制啊,但是增量市值的确定性是比较强的。 00:03:30 那么我们呃从这个港股一级市场跟衍生品上市的情况来看呢,26年1~6月份的港股IPO的上市的一个呃家数呢,是达到84家的啊,同比高增了95%,对应的规模是2082亿港元,同比高增91%。那么其中23%是来自于这个工业啊,工业行业我们贡献了这个发行规模。发行规模大概38%。那么质谱跟兆易创新呢这样的一个呃公司呢,市值也是呃达到了这个4900亿港元以上啊,质谱也是高达了这个8000多8000多亿的,那这都是上市的这个公司。 00:04:08 那么待上市港股来看呢,呃截止26年7月8号呢,仍然还有三四百一十六只啊,其中像消费啊、信息技术、医疗保健这样行业的这个IPO o的这个待上市港股的一个发这个数量呢,是占比达到74%的啊。比如像东山精密啊、通天福光通信啊这样的一个不是大盘股嘛,呃预计也能够带来一定的这个港股在市值上的增量贡献。那么从呃IPO这个数量和规 模上来看呢,这个是肯定呃,毋庸置疑是能带来呃上市费的一个很大的一个比例的一个收入的啊,同时呢也给予了这个港股a dt呃增量市值上的一个贡献啊,持续的推推动这个港股a dt的中枢呢啊往上抬升。 00:04:52 那么按照呃当前1~6月份的累计市场交售情况呢,这个假设呃就跟之前汇报的一样,我就不一一列举了啊。 00:05:00 就说重点的一个假设,呃26年的港股跟北向还有南向呢,呃在2整个26年呢,能够实现2849亿港元、三千九百三十一三千九百三十一亿港元,还有1231亿港元啊。 00:05:14 那么对应的相交易相关收入呢,呃,交易费跟结算交收费呢,合计能能达到223亿港元,同比增长28%。那么我们假设这个2上市数量是呃222家,呃然后呃它的一个这个。呃,再融资跟上市的一个呃单单价呢,它也它也保持保持着一一到6月6月份不变啊啊,就是单个的一个IPO的发行规模保持不变,那么这样的情况下,我们测算整个募资规模呢,呃能够达到5502亿港元啊上市费可以实现。呃,36亿港元啊,同比能够增长100%啊。那么除了收费类以外呢,呃收费类以外业务以外呢,投资收收益相关的收入呢,呃这块16%呢也是呃不容小觑的。 00:06:02 那么从之前的我们的这个汇报观点来看呢,呃确实港交所也是把这个保证金跟结算所基金这样的客户资产呢,是放在银行里,呃,也投资债券啊,这两块不管是债券呢还是存款呢,都是呃赚取一个低风险的利息收入。那么本身这个港元跟美债利率啊美元利率啊都是挂钩的。呃, 00:06:23 所以在这个目前加息预期有所升温的背景下呢,呃比如说我们截止6月底,我们可以从数据里面可以看到,呃,美国的这个HY博6个月啊,1个月还有HY隔夜。呃,环比呢都是上升的啊,包括美国隔夜银行基金利率环比都是上升的,这些利率水平那么投资收益率呢环比呃,投资收益率呢环比是预计有所改善的。 00:06:46 呃,然后后期呃,如果像这个CME group之前预测的这个26年有一次呃,加息一次的可能性的话,那么投资收益率的相关压力是会减少的,那么保证金规模的预期,预计会伴随整个港股ADT中枢呃抬升进行一个非线性的增长。那么26年投资收益能实现55亿港元啊,同比增长7%。 00:07:10 那么从这个呃港交所的一个估值端来看的话,嗯那么呃港股本身分子端是依靠我们的国内基本面嘛,因为呃之前也说过,这个25年的整个的一个内地企业市值呢占比高达79%啊,内地宏观基本面本身就是呃非常重要的啊。6月的中国制造业PMI指数呢大概是在50.3,那么考比是回升了0.3个P,C C T,呃,重回整个经济扩张区间。呃,经济景气度是边际是有所回暖的,并且供需两端是同步修复的。 00:07:42 那么分子端来说,在整个6月份呢是动能是有所修复的。 00:07:46 呃,那么分母端呢是主要依赖于海外流动性,那么这一块呢是由于这个无风险利率跟风险溢价来提供。那么无风险利率是主要是看我们的美联储利率未来的走向,那么目前从CMEgroup的概率预测来看呢,加息预期是呃有所升温的,但是呃结合我们的美国非农就业数据低于市场预期来看,呃它的紧迫假期的可能性不大啊,这个是被削弱的。呃,所以说目前来说是维持一个这个不降息跟不加息的一个水平,那么海外流动性呃边际紧缩对于整个估值风口端的压力呢,是比5月份来说压力会小一点,是压力是有一定的缓释的,那么风险溢价来方面来看呢。嗯。 00:08:28 港股投资者的部分呢,呃,部分港股投资者呢是具有国际背景的,所以说呃,在当前这个地缘冲突还有全球资产风险不确定性加剧的情况下,这些投资者呢呃更可能会去买一些这个避险资产啊呃新兴资产,嗯这就是不一定会配置。那么在这种情况下呢,嗯,风险溢价的抬升呢,是会导致这个资金成本增加,嗯,这估值的分母端呢,是也是会有所一定的承压的啊。 00:08:55 那么截止2016年7月9号呢,整个公司的pet e t TM呢就是PE e估值呢大概是在26倍 啊,25.57倍。那么处于整个2016年来说历史4%的分位,仍然是具备一个呃低在这跟他自己比的话,是属于一个低估值的一个配置性价比啊。那么呃预计伴随整个互联互通政策的一个持续加码呢,还有包括这个海外的这个呃流动性啊,呃,然后还有包括这个整个一个国内的基本面的一个持续向好,以及这个赴港上市的一个步伐加快。呃香港资本市场的交通活跃度包括流动性是有有望去有望持续抬升的,那市场整体活跃度呢,还有估值也是有望随之提升, 00:09:38 那么预计整个公司在26年的一个呃,规模净利润大概是在呃230亿港元啊,对应的PE估值大概是20.9倍啊。 00:09:50 那么本次港交所系列汇报呃就到此结束了。呃,本篇也是主要是讲了一下港交所6月的一个现货衍生品商品市场,包括这个港交所相关投资收益率的一个相关利率情况的一个变化,呃,以及这个一级市场的一个这个呃数量以及规模上的一个变化,呃。对应的这个叫做情况下的一个盈利预测和估值,那么感谢各位投资者聆听,若果各位投资者感兴趣的话,呃,欢迎联系我们长江非银金融团队,谢谢。