社服零售行业周报：金价持续反弹，看好下半年金饰终端需求复苏

评级及分析师信息 本周金价延续强势反弹，COMEX黄金周涨5.56%收报4624美元/盎司、月内累涨约13%，沪金主力8/21夜盘首破1000元/克，品牌金饰零售价升至1382-1391元/克。本轮反弹由多重利好共振驱动：8/19美财政部将10-30年期国债回购上限翻倍至40亿美元，美元与美债收益率回落；7月非农意外减少2.3万人，9月加息预期降温；叠加全球央行二季度净购金288.9吨（同比+62%）、中国央行连续21个月增持，结构性买盘支撑坚实。我们认为，由于上半年由于金价大幅波动，黄金珠宝终端零售表现相对疲软（观望情绪浓）。而随着 金价企稳回升，预期前期被压制需求有望释放，板块估值修 复 可期，受益标的包括潮宏基、老铺黄金、周大福、菜百 股 份等。 ►中报密集披露，消费龙头业绩分化加剧 本周中报密集披露，消费龙头业绩分化明显。（1） 中国 中免（8/20）：上半年营收276.55亿元（-1.76%）、归母净利31.06亿元（+19.49%），毛利率提升1.13pct，海南离岛免税购物金额+18.8%，盈利质量持续优化；（2）泡泡玛特（8/20）：营收171.7亿元（+23.8%）、经调整净利51.6亿元（+9.5%），Labubu增速换挡（-7.5%）、星星人+580.6%接棒成第二大IP，并宣布启动20-50亿元回购；（3）宋城演艺（8/21）：营收9.62亿元（-11.43%）、归母净利3.47亿元（-14.38%），受行业竞争加剧及主动调整拖累，业绩短期承压。我们认为，具备品牌力与全球化能力的龙头韧性凸显，后续关注新 品 推出、供给进一步优化以及离岛免税政策完善等驱动龙头业绩改善。 分析师：王璐邮箱：wanglu2@hx168.com.cnSAC NO：S1120523040001联系电话： 投资建议 建议关注高景气成长赛道以及政策、科技加持下服务业景气拐点赛道，具体包括：（1）服务消费迎来政策及行业新需求共振，有望驱动行业拐点，包括免税、银发旅游、育儿消费等。受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、三峡旅游、君亭酒店、孩子王、海底捞、百胜中国、长白山等。（2）新消费拥有需求长逻辑，景气度有望维持，当前行业龙头估值处于相对低位，26年仍然拥有足够弹性，包括潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等。受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、老铺黄金、若羽臣、古茗、蜜 雪集团等。（3）零售业态创新+出海打开新成长空间，受益标的包括小商品城、赛维时代等。（4）AI+应用26年有望迎来百花齐放，从主题到商业化变现加速，受益标的包括焦点科技、豆神教育、青木科技、科锐国际、米奥会展等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧。 正文目录 1.行情回顾.......................................................................................................................................................................................................42.行业&公司动态...........................................................................................................................................................................................52.1.行业资讯..................................................................................................................................................................................................52.2.行业投融资情况.....................................................................................................................................................................................52.3.重点公司公告.........................................................................................................................................................................................63.宏观&行业数据...........................................................................................................................................................................................73.1.社零...........................................................................................................................................................................................................73.2.黄金珠宝..................................................................................................................................................................................................94.投资建议....................................................................................................................................................................................................105.风险提示....................................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1本周大盘及社服零售行业涨跌.......................................................................................................................................................4图2本周重点子板块涨跌.........................................................................................................................................................................4图3本周涨幅排名前五的个股................................................................................................................................................................4图4本周跌幅排名前五的个股................................................................................................................................................................4图57月社零总额同比+0.6%....................................................................................................................................................................8图67月除汽车外社零总额同比+2.5%..................................................................................................................................................8图77月城镇/乡村社零总额同比+0.5%/+1.6%..................................................................................................................................8图87月商品零售/餐饮收入同比+0.5%/+1.4%..................................................................................................................................8图97月实物商品线上/线下同比+0.7%/-0.3%..................................................................................................................................8图10 1-7月实物商品网上零售占比25.7%..........................................................................................................................................8图11 7月服装鞋帽针纺织品/化妆品/金银珠宝/体育娱乐用品类商品零售额同比-1.0%/+6.8%/-10.1%/-10.6%........9图12 2026Q2全国黄金消费量208.12吨/-3.07%...................................