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Marvell与谷歌的新合作具体内容是什么？
Marvell科技集团（MRVL）宣布与谷歌达成扩展商业协议，涵盖AI推理加速器、存储控制器、网络接口卡（NIC）、内存接口控制器和近内存计算等定制硅片计划，旨在连接到谷歌TPU生态系统。协议包含58.97百万股认股权证，行权价206.58美元，若全部行权并归属，将使公司股份数量稀释约6.7%。协议的headline数字令人印象深刻，认股权证结构分为240个层级，每个层级与5亿美元定制产品收入挂钩，意味着约7年内累计收入最高可达1200亿美元，平均每年约180亿美元。该协议被视为一个最大规模的框架，而非承诺收入或预测，表明谷歌的机会可能高达数百亿美元。
该合作对XPU附件赛道有何影响？
该协议确认了Marvell与谷歌关系的扩展，将包含一种快速推理（可能是SRAM）解决方案，用于与TPU协同进行解耦合推理。尽管谷歌正在与更广泛的XPU/XPU连接供应商合作，但Marvell不会推出TPU的新版本，且AVGO对XPU连接市场也相对缺乏兴趣。Marvell在XPU附件的总潜在市场（TAM）中占据有利地位，该TAM在2025年被称为C2028的150亿美元TAM，且自那时起该TAM规模可能已经增加。Marvell在XPU附件市场的地位和与谷歌的合作关系，为其未来的发展提供了强有力的支持。
报告重点分析了哪些方面？
报告重点分析了Marvell与谷歌达成的扩展商业协议的具体条款和潜在市场影响，包括协议涵盖的技术领域、认股权证的规模和结构、以及Marvell在XPU附件市场的地位。此外，报告还上调了Marvell的财务预测和目标价，并维持买入评级。基于该协议，Marvell将2028年的收入/每股收益预期从244亿美元/9.82美元上调至259亿美元/10.31美元，目标价从300美元上调至310美元。预计2028年C约为10亿美元，到2030年C将加速至约30亿美元。
当前XPU附件市场的市场现状如何？
Marvell在XPU附件的总潜在市场（TAM）中占据有利地位，该TAM在2025年被称为C2028的150亿美元TAM，且自那时起该TAM规模可能已经增加。该协议确认了Marvell与谷歌关系的扩展，将包含一种快速推理（可能是SRAM）解决方案，用于与TPU协同进行解耦合推理。尽管谷歌正在与更广泛的XPU/XPU连接供应商合作，但Marvell不会推出TPU的新版本，且AVGO对XPU连接市场也相对缺乏兴趣。Marvell在XPU附件市场的地位和与谷歌的合作关系，为其未来的发展提供了强有力的支持。
该合作存在哪些风险提示？
尽管Marvell与谷歌达成的扩展商业协议为其带来了巨大的增长潜力，但该协议被视为一个最大规模的框架，而非承诺收入或预测，表明谷歌的机会可能高达数百亿美元。此外，Marvell在XPU附件市场的地位和与谷歌的合作关系，虽然为其未来的发展提供了强有力的支持，但仍需关注市场竞争和技术的快速迭代。此外，Marvell的财务预测和目标价的上调是基于该协议的积极预期，但实际市场表现仍存在不确定性。