期货东亚

黑色系板块：螺纹钢基本面最优，需求反弹后保持韧性，供给收缩推动库存去化。焦煤供应端维持偏紧，现货升水结构，但钢厂补库预期降温，刚需改善力度受限。硅铁成本支撑与供给收缩驱动偏强，但宁夏复产预期及弱需求制约上行空间。锰硅供需双弱，库存持续累积，成本支撑松动，高库存压制上方空间。焦炭进入降价周期，成材需求反弹后劲不足，焦炭刚需改善预期降温，降价压力仍存。热卷需求大幅回落，产量减产延续，总库存去库接近停滞，制造业需求边际走弱。铁矿石供给端仍宽松，港口库存累积至高位，成材需求反弹后劲不足限制铁水回升空间。

有色金属板块：沪铝库存继续去化，电解铝供应弹性有限，出口保持增长，对价格构成支撑；但铝棒累库、出库量下降及型材开工走弱反映淡季需求韧性有限。沪铜铜精矿加工费维持低位，矿端约束仍存，国内冶炼产出保持，进口铜货源有所补充。需求处于传统消费淡季，下游多逢低刚需采购，大规模补库尚未启动。沪铅仍是供需双弱下的成本博弈，再生开工已经回升，说明亏损并未立即转化为有效减产，铅蓄电池订单又不足以消化增加的社会库存。沪锡原料端约束冶炼产能释放，国内精炼锡产出弹性有限。需求处于电子行业淡季，焊料企业受高价制约，以刚需采购为主，大规模补库尚未出现。氧化铝港口库存大幅增加、海外货源成交活跃，且后续复产及新增产能预期仍在，压力仍存。沪锌矿端低加工费和冶炼亏损，但库存已经成为更直接的定价约束：国内社库增加，LME库存又出现大幅流入，现货短缺逻辑暂时缺乏验证。沪镍印尼镍铁、湿法中间品持续流入国内，精炼镍产出维持高位，印尼矿配额相关消息带来预期扰动。需求端，不锈钢行业处于淡季，钢厂原料采购偏谨慎；新能源硫酸镍仅维持长单交付，新增订单有限。

贵金属/新能源/欧线板块：黄金处于央行购金与避险需求利多、高利率与美元强势利空的多空博弈中，中长期看多逻辑仍在强化。白银处于工业属性与金融属性的多空博弈中，供需面偏紧但宏观流动性因素存在下行压力。碳酸锂供应端释放时间或延后，需求端受储能需求旺盛以及“抢出口”效应影响，仍保持较强韧性。铂南非矿山受电力及设备检修扰动，矿产释放受限，全球维持结构性缺口，价格上行带动回收料供给有所增加。需求端，混动汽车催化剂提供工业支撑，但高价抑制国内首饰及实体工业采购，下游多按需拿货。多晶硅行业产能基数较大，丰水期仍有产能释放，现货供给依旧充裕。需求端，硅片开工提升有限，下游自身原料库存偏高，仅维持刚需拿货，主动补库意愿不足。欧线船公司继续调降9月上半月运价，市场短期交易华东港口拥堵和其他航线运价涨价，但总体来看10合约依然博弈淡季之下运价的降价节奏，上方存在一定压力。工业硅西南丰水期产能持续释放，新疆大厂减产预期升温，但实际减产落地幅度仍待观察，整体供给基数依旧偏大。需求端，多晶硅仅维持刚需采购，有机硅、合金板块订单偏弱，下游对涨价接受度有限，主动补库意愿不足。钯海外矿产产出大体平稳，汽车回收料供给持续释放，国内进口货源保持充裕，整体市场供给维持偏宽松格局。需求端，汽车催化剂受电动化渗透压制，仅混动领域带来有限支撑，下游产业维持按需采购，主动备货意愿不强。

化工板块：合成橡胶原油高位震荡带动原料端情绪，现货市场报盘小幅上调。石脑油裂解成本有底部支撑，但向上传导力度有限；苯乙烯近期走弱，对丁苯橡胶形成拖累。顺丁生产毛利维持尚可，装置有生产积极性，成本更多是区间托底，难驱动大涨。丁二烯成本支撑 vs 轮胎淡季现实弱需求，叠加金九银十旺季预期，整体重心向上。塑料美伊局势再度陷入僵持，塑料短期受地缘影响较大。基本面来看，短期PE供应逐步回升的趋势未改，而同时需求端现实表现疲弱，下游开工预计从9月份之后逐渐提升，迎来需求真正的改善。PP供应端目前呈现短期紧平衡、远期趋于宽松的格局。需求端目前尚处于淡季，下游消费量整体呈现弱势，塑编、BOPP薄膜、注塑等主要下游开工率长期处于年内低位。综合来看，当前聚丙烯最大支撑仍来自于成本，受油价偏强震荡影响，原料成本高位运行将托底 PP 现货价格，整体走势将面临供应端弱回归与需求疲软博弈。苯乙烯美伊双方不再延长谅解备忘录的有效期，市场对供应风险的忧虑增强，国际油价上涨。苯乙烯供应偏低位，局部装置提负与计划内检修并存，供需端或仍偏紧平衡；下游开工率处于环比提升，旺季预期需求仍有改善空间，下游成品库存压力不大。成本方面，纯苯市场货源供应有所增加，场内流通偏紧局面得到缓解，但原油持续走强带动纯苯商谈重心上行，为苯乙烯形成稳固成本支撑。PTA装置因计划外短停产量快速下降，接下来装置仍面临集中重启，产量有增加预期，PTA加工费近期再度走高，抬升估值，短期上涨驱动可能受限，未来供需面偏向于供需双增，但供给增速可能略快于需求，利润或向下游转移。成本端原油受地缘扰动波动较大，短期注意风险。橡胶东南亚进入传统旺产季，整体新胶具备季节性上量压力，但多国产区降雨扰动割胶：泰东北强降雨干扰割胶，杯胶价格维持高位；越南夜间多雨，有效割胶时间收缩；泰南产出相对平稳。国内海南降水减少，胶水供给环比回升；云南降雨缓解，加工厂开工边际改善，但原料整体不算宽松，原料收购存在成本支撑。中长期市场持续交易厄尔尼诺预期，后期若发展为强厄尔尼诺，会对四季度及明年初产区产出形成压制，这是远期主要利多逻辑。PVC供给端8月份装置检修偏少，产量有提升预期，需求端当前仍处于淡季，市场期待8月下旬需求的改善，PVC短期有累库预期。成本端上游乙烯和电石涨价带来成本支撑，而原料乙烯价格受地缘变化呈现高波动，盘面PVC也会受此影响。甲醇供应宽松、厂库偏高的现实没有改变，现货成交偏弱，盘面升水现货，上涨空间受限。后续关键看两点：一是印标货源实际装船分流库存效果；二是 9 月复合肥秋肥能否真正启动。如果备货不及预期，盘面容易预期兑现回落。短纤供减需平，由于原料近期持续上涨，短纤利润再度大幅下滑至同比低位， 大幅亏损压力下，短纤工厂减停产力度加大，8月份预计短纤工厂减停产产能将涉及90多万吨，若后期减产计划按期执行，直纺涤短负荷8月底将下滑至72\~73%区间，仅次于春节期间。纺织行业处于传统淡季，纱厂开工偏低，终端订单不足，下游仅刚需零星采买，现货成交清淡。当前成本端支撑占主导，等待下游需求改善，先关注利润修复情况。尿素本轮反弹是出口 + 秋肥预期驱动，并非内需实质性好转。供应宽松、厂库偏高的现实没有改变，现货成交偏弱，盘面升水现货，上涨空间受限。后续关键看两点：一是印标货源实际装船分流库存效果；二是 9 月复合肥秋肥能否真正启动。如果备货不及预期，盘面容易预期兑现回落。乙二醇部分装置近期推迟检修，8月产量可能小幅提升，进口偏低，华东港口库存整体处于去库通道，到港压力不大，当前交易主线更多偏地缘；需求端下游聚酯开工率略有下降，织造终端当前处于淡季，所以下游聚酯产销依旧较差，预期层面存在金九银十需求旺季的利多，可能对价格形成支撑。玻璃日熔量14.22万吨，周内一条产线点火，仍有复产计划，供应压力重现。企业总库存7447万重箱，环比微降，华中库存压力仍大。下游深加工订单9.4天环比改善，但刚需采购为主，二手房成交偏弱。行业大面积亏损，天然气/煤制气/石油焦工艺均亏损，估值偏低但供需驱动不强。20号胶东南亚进入传统旺产季，整体新胶具备季节性上量压力，但多国产区降雨扰动割胶：泰东北强降雨干扰割胶，杯胶价格维持高位；越南夜间多雨，有效割胶时间收缩；泰南产出相对平稳。国内海南降水减少，胶水供给环比回升；云南降雨缓解，加工厂开工边际改善，但原料整体不算宽松，原料收购存在成本支撑。中长期市场持续交易厄尔尼诺预期，后期若发展为强厄尔尼诺，会对四季度及明年初产区产出形成压制，这是远期主要利多逻辑。纯碱供应收缩但高库存弱需求格局未改。周产量72.53万吨环比下降，厂家总库存185.67万吨仍处高位。浮法玻璃和光伏玻璃日熔均承压，重碱需求持续缩量。联碱法利润-173.5元/吨，氨碱法-199.35元/吨，行业深度亏损。检修提供阶段性支撑，但产能出清周期较长。烧碱全国小幅去库，库存仍处同期高位。本周烧碱开工继续小幅下降，开工处于同期低位。氧化铝运行产能高位，非铝需求弱势但存旺季预期，前期反弹主要在交易出口的询单，以及旺季补库预期。烧碱绝对价格低位，估值偏低，但供需仍弱，仓单压力对价格有压制，中长期烧碱仍是供需过剩。

原油产业链板块：燃油地缘风险溢价持续，美国对伊朗实施严厉制裁，霍尔木兹海峡通行量维持低位，市场持续计价成品油供应扰动风险，一旦冲突升级，燃料油易快速冲高。燃料油当前主要是供应扰动 + 地缘风险溢价主导行情，现货近端很强，但现实需求增量有限，价格已经充分计价较多利多。行情波动率会维持高位，地缘消息会造成大起大落，操作上不宜盲目追涨，重点跟踪地缘是否出现缓和信号。原油市场的主要交易逻辑未发生变化，利好来自美伊关系的不稳定性，霍尔木兹海峡通航停滞，胡塞武装对沙特实施海上封锁；而利空则是美伊仍有和谈余地，需求改善缓慢和美联储加息预期增强。供应端OPEC+宣布9月增产18.8万桶/日，增产幅度有限（不到全球需求的0.2%），信号意义大于实际影响；当前波斯湾产量仍低于战前约1,050万桶/日。需求端，北半球夏季出行旺季支撑海外炼厂高开工；国内检修炼厂陆续复工，原油加工负荷小幅回升，但化工产业链需求恢复偏慢。目前基本面对于油价偏利多，关注地缘最新消息面。液化气近期LPG市场受原油影响强波动，中东地缘局势推升能源板块整体风险溢价。炼厂供应量以及进口到船量均预计增加，供应面呈现扩大趋势。需求方面，未来三周淡季逐步临尾，下游需求预期虽无太大提升，但后市逐步改善。利润方面，进口液化气内销利润逐步修复中，亏损幅度持续收窄，周尾已转入小幅盈利区间。短期液化气供给增速大于需求，预计下周港口库存或小幅累库趋势。沥青成本端支撑：原油受中东地缘风险溢价维持高位，重质原料成本抬升，给沥青托底；炼厂沥青生产利润尚可，但是焦化进料利润更高，炼厂有转产倾向，抑制沥青产量释放。供应偏低、厂库低位：全国沥青开工率 23.5%，处于近年同期低位，部分装置检修、转产焦化，总产量同比明显下滑；炼厂库存处于同期低位，对现货形成底部支撑，深跌空间有限。旺季预期交易：8 月末‐9 月金九银十预期，市场交易降雨消退后道路施工环比改善，贸易商存在提前备货预期。

农产品板块：菜粕供需基本面偏弱，进口菜籽集中到港，油厂开机率升至35.98%，菜粕产出持续放量。港口库存27.46万吨环比下降但仍处高位。水产旺季刚需存在，但台风"白海豚"扰动沿海投料节奏，实际增量有限。加拿大菜籽产区天气良好，成本端无强支撑。玉米美国伊利诺伊州玉米单产前景较去年及三年均值下降。根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至8月20日，全国饲料企业平均库存25.17天，较上周减少0.20天，环比下跌0.79%，同比下跌12.76%。据Mysteel农产品调研显示，截至2026年8月19日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量284.9万吨，降幅7.71%。国内谷物供应宽松。鸡蛋往年旺季但今年需求一般，供应端淘鸡延迟，新开产持续增量：6-7月新开产蛋鸡对应今年2-3月补栏鸡苗，2月补栏环比增加约13.80%，3月补栏量进一步达到历史补栏高位（信息来源：东亚期货每日商品期市纵览2026年08月21日）。生猪大猪阶段性供给收缩驱动现货持续反弹，标肥价差走扩，肥标价差超季节性走强。能繁母猪存栏3780万头，累计去化7.35%，仔猪出生量连续四个月下降，供应峰值预计在9-10月。立秋后鲜销率回升，冻品库容率本月首次下滑，需求边际改善。行业深度亏损加速产能去化，周期底部迹象初现。白糖国内糖高库存和有增产预期。印度允许免税进口100万吨原糖。国内糖高库存和有增产预期（信息来源：东亚期货每日商品期市纵览2026年08月21日）。花生花生行情整体平稳运行，交易氛围平淡。基本面上也暂无亮点变化，陈米结转库存体量偏大，向上空间有限；新作成本底部支撑较强，向下空间同样有限（信息来源：东亚期货每日商品期市纵览2026年08月21日）。豆油供强需弱格局延续，6-8月进口大豆到港高峰叠加高开机率，商业库存累积至历史高位。暑期消费淡季下餐饮需求疲软，下游随用随采。但开学及双节备货预期渐起，远月基差成交放量，需求边际改善酝酿中。棕榈油近弱远强格局持续。MPOB 7月库存263万吨创19个月新高，产地增产季累库趋势未改。国内港口库存86.56万吨，近两年半新高，豆棕价差深度倒挂抑制替代消费。但印尼加里曼丹干旱持续、野火蔓延，厄尔尼诺增强，远期减产预期升温；印尼B50政策稳步推进，远月合约支撑强劲。棉花中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉8031.6290吨，实际成交8031.6290吨，成交率100%。成交均价17504.44元/吨，较19日涨80.02元/吨，折3128B价格18116.59元/吨；成交最高价18200元/吨，最低价17080元/吨。棉花市场核心关注点依旧是储备棉的销售情况，目前成交热度边际降温，或意味着下游承接力减弱，棉价重心有进一步下移风险；若成交持续活跃，则短期底部支撑仍将稳固。红枣红枣期货仓单录得8138张，较上一交易日减少23张，有效预报录得282张。据钢联统计，截至8月20日，36家样本点物理库存在10069吨，周环比减少146吨，同比增加3.95%。本周各产区气温持稳，但阿克苏市与阿拉尔市或有短时降水，关注后续坐果情况及裂果现象。国内整体供需宽松。豆粕USDA 8月报告单产下调至52.7蒲/英亩，但面积上调致期末库存略增，报告偏中性。Pro Farmer巡查显示已公布四州大豆结荚数均低于去年及三年均值，单产担忧持续发酵。国内豆粕库存突破109万吨，油厂催提压力不减，下游刚需滚动补库。菜油三大油脂中表现最强。沿海菜油总库存约35.8万吨，自6月下旬高点42万吨持续下降，现货偏紧、基差坚挺。俄罗斯转基因审查收紧进口，加拿大菜籽收割前青黄不接，供应端驱动明显。还储需求支撑消费，但终端走货缓慢。鸡蛋苹果去库较缓慢，新季早熟价格连续回落，叠加新季增产预期。今年苹果质量好，制作仓单成本较低（信息来源：东亚期货每日商品期市纵览2026年08月21日）。股指期货板块：沪深300股指期货处于流动性宽松与基本面修复的博弈中，盈利驱动的确定性可期，但板块结构分化仍存下行压力。中证500股指期货短期大概率延续分化走势，产业端驱动提供支撑，但高波动与高拥挤度构成调整压力。中证1000股指期货体现小盘股高弹性、高分化特征，产业与量化资金提供支撑，但高波动与估值偏高带来下行压力。