2026半年报点评特种布放量提速，三大主业同步改善

中材科技（002080.SZ）玻璃玻纤 2026年08月24日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：黄雪茹执业证书编号：S0740526020001Email：huangxr@zts.com.cn 报告摘要 事件：26H1公司实现营收162.6亿元，归母净利润12.1亿元，扣非归母净利润11.0亿元，同比分别增长22.0%/20.9%/35.5%。其中，2026Q2单季营业收入、归母净利 润 、 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为94.0亿 元 、7.0亿 元 、6.4亿 元 ， 同 比+20.2%/+10.0%/+15.6%，环比+37.2%/+38.0%/+42.7%。 总股本(百万股)1,678.12流通股本(百万股)1,678.12市价(元)53.91市值(百万元)90,467.64流通市值(百万元)90,467.64 玻纤业务：盈利能力显著改善，特种布放量提速，产能储备充足。26H1公司玻纤及制品业务（主体为子公司泰山玻纤）实现收入53.1亿元，同比+22%；销量76万吨，同比+13%；吨均价6987元，同比+8.0%；毛利率30.8%，同比+4.8pct。粗纱方面，太原基地全面投产，叠加热塑纱、风电高模量纱销量高增，收入与利润实现稳健增长。特种布方面，26H1实现收入5.3亿元，同比大增114%；销量1,345万米，同比增长50%。公司为行业内唯一完成四类特种布头部客户认证及批量供应的全能型供应商，先发优势突出。产能建设上，三个新建项目合计规划产能9,400万米，其中一期3,500万米项目预计于2026年下半年投产并进入爬坡阶段；二期3,500万米低介电纤维布及2,400万米超低损耗低介电纤维布项目正稳步推进，公司拟通过定增募集资金用于二期建设。随着新产能逐步释放，特种布业务有望持续贡献高增长弹性。 风电叶片：销量与份额逆势提升，盈利阶段性承压。在国内风电装机阶段性回落的背景下（26H1国内新增装机38.62GW，同比-27%），公司风电叶片业务凭借龙头优势实现逆势增长。26H1风电叶片业务实现收入55.8亿元，同比增长7.3%；销量15.5GW，同比增长1.3%，市占率保持行业第一；测算单位价格约36.0万元/MW，同比上涨5.9%，价格端持续改善。盈利端短期承压，受原材料成本上升影响，毛利率12.0%，同比下降4.4个百分点；测算单位毛利约4.3万元/MW，同比下滑22.4%。国际化战略加速推进，中亚基地建设提速，巴西基地已进入稳定生产运营阶段，海外双基地轮廓初显。国内产能布局持续优化，阜宁、阳江、连云港基地国际化工厂建设释放产能，汕头基地加速卡位海上风电高地。技术创新方面，公司自主研发的103米国际用下一代高性能叶片成功下线，精准适配国际新一代风电整机需求；SI108系列产品市场表现突出。展望后续，随着海上+出海布局深化，叶片全球竞争力望持续增强。 相关报告 1、《玻纤与隔膜开启盈利修复，AI电子布步入放量周期》2026-04-29 2、《多板块共振盈利倍增，AI电子布与 全 球 布 局 构 筑 成 长 新 极 》2026-03-243、《持续加码布局特种电子布，粗纱价格望修复》2025-10-24 锂电隔膜：行业景气度显著修复，量价利全面回升。26H1锂电池隔膜业务实现收入21.8亿元，同比增长135.0%；销量27.7亿平米，同比增长113%；测算均价约0.8元/平米，同比提升10%；板块毛利率17.8%，同比大幅上升16.5个百分点；净利率约7.1%，同比提高6.3个百分点；板块归母净利润1.55亿元，同比暴增1,941%；测算单位净利约0.06元/平米，而去年同期仅约0.01元/平米。受益于储能等下游需求强劲拉动，锂电隔膜行业景气度明显修复，头部企业订单饱满，推动公司锂膜业务量、价、利全面回升。产品结构持续优化，5μm超薄基膜产品销售6.9亿平米，大储能用隔膜出货占比超15%，国际客户销量同比增长32%。公司持续加大前沿研发，新一代快充用高孔高强隔膜率先进入电芯测评，固液混合电池用隔膜完成客户端验证，匈牙利海外基地建设如期推进。随着中高端产品占比提升及海外市场开拓，隔膜业务有望持续贡献业绩增量。 盈利预测与投资评级：AI算力产业链景气度持续上行，特种电子布作为上游关键材料，需求有望延续高增长态势。与此同时，公司风电叶片、锂电隔膜及传统玻纤主业盈利 能力持续改善，多业务板块协同共振，业绩弹性有望加速释放。我们上调主要产品价格假设，调整后公司2026-2028年归母净利润预计为32.1、51.9、77.3亿元（26-28年原预测值为31.7、44.1、65.1亿元），对应当前股价PE为28.2、17.4、11.7倍，PB为4.0、3.3、2.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新项目进度不及预期、原料价格涨幅超预期等。 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 来源：iFinD，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。