万孚生物机构调研纪要

万孚生物2026上半年在IVD行业深度调整期实现经营质量显著改善。收入端盘整达103,850.65万元，净利润12,065.50万元，扣非净利润8,731.17万元。毛利率同比增长0.66个百分点，经营性现金流净额大幅改善至42,399.84万元，由净流出转为净流入。公司经营模式从规模化导向转向可持续盈利模式，聚焦有利润的增长和有现金流的利润。国内定量业务终端纯销同比增长，免疫荧光高速增长，电化学全自动血气生化分析仪逆势增长。国内金标业务收入略有下滑但登革热检测产品逆势增长，形成仪器+试剂绑定路径。国际业务收入稳健，分子诊断、公卫业务翻倍增长，管式化学发光在多国完成首次装机。美国子公司盈利率提升，2C、POC产品进入头部渠道，毒检市场份额稳固，呼吸道领域渠道多元化推进。

国内IVD行业政策层面呈向好趋势，三类机会可挖掘：创新转化、基层医疗、进口替代。万孚生物内部策略调整持续，短期存在阵痛但中长期效果会显现。公司战略层面紧跟政策变化、加大创新投入、推进内部增效。化学发光突破、分子/病理/POCT业务夯实、顺应“诊疗一体化”趋势等发展机会，公司对未来充满信心。国际业务本地化布局和新产品推广初期增速偏慢，预计下半年将体现成效。美国关税影响逐步减弱，2026年上半年已退回两百多万美金关税。

报告重点分析了万孚生物经营模式转型成效，从规模化导向转向可持续盈利模式。各业务板块表现：国内定量业务增长强劲，金标业务登革热检测产品逆势增长，国际业务收入稳健且分子诊断、公卫业务翻倍增长，美国子公司盈利能力提升。报告还关注了经营现金流改善的核心措施，如提升应收、应付、库存周转效率，应收账款清理成效显著。海外业务发展方面，国际部荧光平台新品收入良好，胶体金平台WHO PQ认证品类增长快，电化学平台湿式血气产品增速最快。美国子公司呼吸道领域全产品510K认证优势明显，新关税政策下下半年业务存在增长机会。病理业务方面，病理立项指南落地后院端积极变化，公司与赛维森、生强的协同效应良好，AI在病理应用赛道成长空间充足。

万孚生物在2026上半年IVD行业深度调整期实现了经营质量的显著改善。公司收入端盘整，净利润端承压但经营性现金流大幅改善，由净流出转为净流入。毛利率同比增长，显示盈利能力有所提升。各业务板块表现分化，国内定量业务和部分国际业务增长强劲，国内金标业务收入略有下滑，但特定产品逆势增长。国际业务整体稳健，分子诊断和公卫业务增长突出。美国子公司盈利能力提升，产品渠道多元化推进。公司短期业务承压但正有序推进结构性调整，聚焦临床价值、聚焦终端纯销，创新投入持续加大，成效逐步显现。

万孚生物国际业务增速上半年偏慢，主要因本地化布局和新产品推广，存在不确定性。国内IVD行业政策变化可能影响公司发展，虽然政策层面呈向好趋势，但三类机会（创新转化、基层医疗、进口替代）的挖掘和公司内部策略调整仍需时间，短期可能存在阵痛。美国关税政策变化对公司国际业务存在潜在影响，虽然2026年上半年已退回两百多万美金关税，但新关税政策下下半年业务增长仍存在不确定性。检验收费立项指南进入项目确定性高但盈利空间受限，未进入项目若为临床刚需具备发展机会，公司需根据指南调整策略。海外业务发展依赖新产品推广和市场准入，存在一定风险。病理业务方面，虽然病理立项指南落地后院端积极变化，但市场竞争激烈，公司需持续提升竞争力。