万孚生物机构调研纪要

经营情况

2025年前三季度，受行业政策（集采、终端收费调整、DRG）、增值税率调整、季节性波动及自身运营改革等因素影响，公司收入和利润出现下滑。三季度公司提出“实事求是、直面现实、常变长青”的指导思想，聚焦终端纯销增长，优化费用，提升运营效率。海外业务表现良好，美国子公司毒检业务恢复，呼吸道业务导入带来增量；国内荧光业务稳住基本盘，发光业务增速加快，湿式血气上市带来增量。

业务发展

• 发光业务：特色项目（血栓、细胞因子等）带动常规项目（心标、炎症等）增长，季度同比增长加快。产品组合包括200/900速高速机及流水线LA-6000（开放式架构），受集采影响较小，DRG影响长期但可控。
• 基层业务：糖化血红蛋白检测纳入免费体检，基层检验能力建设政策推动，公司产品具备高度适配性，迎来发展机遇。
• 国际部：三季度稳步增长，关注回款质量，FS1000/2000仪器在12个国家竞标，单发、管发、电化学等新业务导入，供应链和运营本地化加速，南美、中东市场设立前置仓。
• 美国子公司：深化北美毒检市场布局，毒检业务恢复，芬太尼有望进入临检市场，呼吸道业务与巨头合作，预计未来几年高速增长。

未来展望

公司对后续发展保持信心，基于四大核心支撑：研发投入持续加码、国际化布局进入收获期、国内政策机遇适配、新兴赛道（穿戴式检测、慢病管理）稳步推进。公司战略定力未变，持续深耕技术、市场、渠道，未来发展具备坚实基础。