万孚生物机构调研纪要

调研日期: 2025-08-20 广州万孚生物技术股份有限公司成立于1992年,总部位于广州科学城,是一家专注于快速诊断试剂及配套仪器的研发、制造、营销及服务的公司,属于医疗器械产业下的体外诊断行业。作为国内POCT的龙头企业之一,公司拥有完善的九大技术平台和丰富的产品线,产品销往全球140多个国家和地区,广泛应用于临床检验、危急重症、基层医疗、疫情监测、灾难救援、现场执法及家庭个人健康管理等领域。公司曾荣获多个国家级荣誉和认证,例如国家火炬计划重点高新技术企业、国家生物工程高技术产业化示范基地、国家知识产权优势企业、世界卫生组织PQ认证企业等。公司的核心理念是“不让生命等候”,企业也致力于提供专业的快速诊断与慢病管理的产品服务,追求友好、便捷的用户体验,提升生命健康品质,实现员工、顾客和合作伙伴的共同梦想。 一、2025年上半年度经营情况介绍: 今年上半年,受体外诊断行业竞争加剧与需求承压影响,公司实现营业收入12.46亿元,归母净利润1.89亿元。面对挑战,公司坚定推进IPD变革以锻造核心竞争力,始终以产品为根本,持续释放创新活力,夯实免疫领域优势,围绕病种布局构建中长期技术能力。放眼全球,推动国内国际双循环,通过数智化转型对内深挖潜力要效益,全力推动业务发展。 传染病检测领域,公司提高流感检测产品在头部医疗终端的覆盖率,推动肺支、肺衣等呼吸道检测新品入院,呼吸道三联检产品预计2025年下半年获证,同时在血液、消化道、虫媒传染病领域持续发力。美国市场,快速推进呼吸道检测新品销售渠道的多元化与全覆盖。发展中国家市场,金标术前血筛等产品销售有所突破,登革热等老品实现工艺升级。慢病管理检测领域,公司实施策略调整进一步巩固院内基本盘,化学发光业务通过血栓、细胞因子、高血压等特色项目突破进院,带动心标、炎症等重点项目的增项上量;电化学平台的全自动血气生 化分析仪Ucare-6000在国内上市,为等级医院ICU、呼吸科提供性价比更高的国产解决方案。在国际市场,公司的免疫荧光稳中有升,化学发光、血气品类实现突破,海外收入稳定增长。 毒检领域,公司持续深化北美毒检市场研产销一体化布局,推动注册准入,依托新品优势牵引市场,上半年毒检产品在美国亚马逊平台销售排名第一。 优生优育检测领域,公司着力强化早孕市场核心竞争力,旗下“秀儿”“金秀儿”品牌屡获母婴平台推荐及口碑大奖。 展望未来,万孚生物持续将以免疫、分子、电化学三大核心技术平台为引擎,聚焦心脑血管代谢、肿瘤、呼吸道、传染病、妇幼、毒检、糖尿病七大病种,以产品领先为轴心,稳步推进“组合化、国际化、数智化”三大战略主轴,致力于成为全球值得信赖的IVD企业。 二、问答环节 问题一:怎么看应收账款的变化? 公司年初已将应收账款和终端纯销作为核心考核指标,应收账款余额较大主要是因为近一年以来,IVD行业受到集中的政策挤压,如医疗集采、医保控费、拆套餐、检验结果互认等等,导致医院终端的检测量下滑,产业链上的现金流转速度变慢。截止到2025半年报期末的应收账款余额是11.9亿,与期初的11.2亿相比略有增加;但与一季度末的13.6亿相比,已经减少了 1.7亿(减少了12.5%),显示应收账款余额较大的问题已经逐步在改善。 在较为严峻的外部环境之下,公司今年更为强调“长期主义、科学种田”,对于研发这种需要长期主义的板块,公司仍旧在持续投入。同时公司会持续关注经营质量和现金流。 问题二:海外子公司及销售网络结构如何?国际业务长期增速预期? 国际部现在产品销往超过150个国家和地区,覆盖除中美外的海外市场,分为亚洲大区、欧洲大区、拉美大区、中东非大区、独联体大区,重点覆盖40多个重点国家;近些年来,公司国际部步入了高速增长的阶段,公司对国际部的运营层面也从“贸易模式”转向“本地化运营”,今年上半年国际部落地俄罗斯、菲律宾子公司,控股子公司万孚健康在马来西亚落地子公司,之前公司也做了在乌干达设立工厂、布局前置仓等工作来提升整体运营效率,国际部覆盖国家当地员工占比提升。在产品线方面,公司在夯实海外胶体金、荧光业务的基本盘的基 础上,持续导入管式发光、单人份发光、电化学等新技术平台,海外市场广阔,未来长期增速预计可观。 问题三:面对近期的基孔肯亚热,公司有什么动作?国内胶体金业务未来怎么发展? 《基孔肯雅热防控技术指南(2025年版)》发布,万孚生物迅速响应,联动胶体金、分子诊断等技术平台,研发出多款基孔肯雅病毒检测产品,实现“快筛-精准检测(确诊)-监测”闭环,可为疾控和口岸检验检疫等提供可靠的监测方案。 2025年冬春季节,国内呈现多种呼吸道传染病交替或叠加流行态势,但总体流行强度和医疗负荷较去年低,医院终端呼吸道传染病的检测需求与去年同期相比有明显回落,导致国内胶体金业务有一定下滑。公司在持续巩固呼吸道检测市场的发展状况,强化流感检测产品在头部医疗终端的覆盖率,推动肺支、肺衣等呼吸道检测新品入院。免疫层析分析仪FG-3000完成产品研发,为胶体金平台检测产品的数字 化、智能化提供高效的解决方案。除呼吸道外,公司在血液传染病、消化道传染病、虫媒传染病业务板块持续发力,深耕疾控系统,推动“POCT+AI”在基层医疗的应用,完成生态破局战。 问题四:美国子公司业务发展如何? 2025年上半年,在中美关税战的背景之下,公司持续深化北美毒检市场研产销一体化布局,着力构建高效协同、灵活应变的业务生态体系。美国工厂已具备本地化量产的能力。业务层面来看,毒检业务有一定程度恢复,竞争格局改善;呼吸道业务导入带来增量。呼吸道业务有序导入,呼吸道三联检、新冠单检、结合后续可能获证的甲乙流等病种的检测,美子产品布局能完整覆盖美国市场最为常见的呼吸道检测项目。 问题五:国内荧光、发光业务产品层面有什么进展? 在发光仪器层面,200速和900速高速机仍然是主力机型。今年发布了流水线LA-6000,形成“单机高效能+流水线系统化”的产品组合。LA-6000流水线的核心竞争力在于开放式架构设计。 荧光上半年推出了LA-1000流水线,抢夺高端等级医院门急诊市场;在临床科室的应用场景,以荧光+单发双平台竞争替换竞品;在基层,打造爆品冲击市场,抢夺市场份额。 问题六:如何展望后续业务发展? 在国内层面来看,荧光后续预计稳定发展。免疫荧光平台后续会以差异化产品组合加速基层医疗机构的覆盖,以升级的荧光新平台加快对临床科室的产品导入,以智能干式免疫系统流水线LA-1000满足对等级医院门急诊、检验科快速高效检测的需求;在化学发光业务层面:公司将继续以血栓为代表的特色项目为基石,维持特色项目高速增长的基础上,通过900速、流水线产品的导入,扩展二三级医院的覆盖率;胶体金业务公司持续开拓呼吸道业务的前提下,继续在非呼吸道业务发力。 海外来看,国际部上半年装机和打竞的数据表现较好,为下半年业绩冲击打下很好基础。全年业绩目标达成概率大;美国子公司,毒检基本盘稳中有升,呼吸道战略业务快速导入,美国呼吸道业务空间较大,公司布局完善可以较好满足当地市场需求。 三、总结与展望 2025年为公司业务调整的一年,国内通过策略、架构调整应对外部环境压力,国际市场,尤其是“一带一路”区域和美国市场机会明确,公司明确国际化为核心战略;将通过数字化提效,加大ToC投入,持续开拓市场,让公司业务发展回归正轨。