开源策略韦冀星：价格先修 筹码慢修 再平衡仍在路上

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 近期A股波动大，周三受海外科技大跌、美债利率上行、油价上涨等因素冲击，科创五零、创业板指分别跌6.89%、6.26%，高拥挤方向调整更深，但市场未破坏牛市逻辑，需降低行情斜率预期、适应高波动环境 2. 价格风险释放快，但筹码修复需时间，前5%成交额集中度从前期50%降至47.7%，距离中期舒服区间仍有差距，后续将进入高波动震荡阶段 3. 再平衡是当前最重要配置思路，重点推荐小微盘，如中证两千、万得微盘股指数，同时关注有色、化工等中游制造，高股息品种适合组合底仓，科技主线仍在，需依赖内部筛选找阿尔法 二、风险与关注 1. 海外环境仍复杂，美债长端利率、油价、全球科技股波动率抬升，外部冲击可能持续影响市场2. 若出现极致抱团行情，微盘股仍可能被虹吸，影响小微盘配置效果3. 拥挤度未充分下降前，市场修复空间和持续性不宜过高预期三、投资线索 1. 小微盘：参考20年底-21年初极致抱团后收敛经验，历史上前5%成交额集中度破45%后资金会向小市值扩散，微盘股修复概率和弹性高2. 中游制造：有色、化工、新能源、农业、医药、造船等，前期涨幅和机构持仓有限，部分领域盈利或景气线索改善，需待中报和高频数据确认3. 高股息：银行、公共事业、电力等，下铺比例好，风险收益比高，适合高波动环境的组合底仓4. 科技主线：需用现实预期筛选框架，重点关注国产算力（AI芯片制造超节点、AI材料上游）、海外算力链PCB和光模块上游、AI应用端编程agent和企业级agent，以及新能源液冷等科技外溢方向 二、音频原文（转写） 各位尊敬的投资者，晚上好。我是开源策略手戚伟之星。今天呢，主要给大家汇报一下我们对于近期市场的一个核心判断啊。我们的啊，标题叫做价格先修，筹码慢修，再平衡仍在路上。 那么最近的市场啊，波动仍然非常大啊，尤其是周三，科技方向出现了非常剧烈的调整。我们现在对于市场的核心判断其实没有发生特别大的变化。但有几个重要的边际变化，需要重点跟投资者进行交流。第一，海外环境啊重新变得更加复杂，它成为本周市场调整的最重要触发因素。 但A股内部的微观结构依然决定了波动的幅度。那么本周海外市场波动明显放大啊，周二美股科技大跌，费半啊，单日跌幅接近百分之五。同时呢，原油上涨，美国的长端国债收益率快。快速的上行。 三十年期美债收益率一度升至二零零七年以来的。高位 而油价、利率和海外科技股 三个因素同时向风险偏好施压。随后在周三明显传到A股。那么周三我们看到上证指数下跌了百分之二点四。 嗯。但是创业板和科创五零分别下跌了百分之六点二六。和6.89。这个差异啊，其实很重要。 海外冲击，大家面对的是一样的。但前期涨幅越大，机构持仓越集中，交易越拥挤的方向。调整的幅度。明显更深。 银行、煤炭、航运这些低波方向啊，相对占优。所以我们认为呀。其实本周的大跌，既有海外因素，也再次暴露了。高拥挤状态之下。 筹码结构的脆弱性。而周四周五市场已经重新企稳，说明当前 外部冲击还没有破坏A股中期运行的逻辑。但是。跟前几周相比。 海外环境确实复杂了。美债的长端利率、油价以及全球的科技股的波动率。都在抬升，因此呢，我们仍然维持牛市逻辑，没有破坏的一个判断。但后续需要进一步。 降低对于行情斜率的预期。并且呢是。啊，适应市场波动率明显上升的一个环境。第二呢，也是这种我们最想强调的一点。 就是价格风险释放的很快，但筹码的修复仍然需要时间。过去一个月，我们反复强调，拥挤度是判断市场短期节奏最重要的锚点之一。那么这些数据来看呢？截止八月二十一号，也就是周五。 前百分之五成交额集中度 已经从前期的百分之五十附近下降到了百分之四十。七点七。啊，下降了两点几个百分点，那么 可以看到拥挤度的拐点确实已经出现。但下降的速度啊。 啊，确实不快。那为什么我们一直盯着这个？啊，指标呢确实是我们长期跟踪的指标啊。嗯。 这个我们是从今年四月份的报告就一直在强调，从这个指标来看。确实拥挤。是越来越重要的一个因素。而从历史上 啊，几轮典型的拥挤消化来看呢。 真正完成一轮中期筹码调整。啊，前百分之五个股成交集中度通常要从最高水平。下降。八到十个百分点。 那么结合本轮高点呢，我们认为。百分之四十到四十二左右，仍然是一个非常重要的观察区域。现在百分之四十七点七方向确实是对了，但是呢距离真正舒服的位置。还有差距。 那么这一周的行情啊，其实把价格先修筹筹码慢修体现的非常的明显。周三创业板科创五零一天跌掉百分之六以上价格风险。啊，确实。释放的比较快。 但周四周五市场没有出现非常强的V型修复，而且缩量。价格一两天可以跌很多，但机构持仓交易集中度和投资者行为的调整并没有这么快。嗯嗯。所以呢。 啊，我们对于后面的判断是。市场未必还需要连续大跌来完成拥挤的消化。啊，更可能进入一段反复震荡，逐步完成筹码交换的过程。那么在经历快速的调整之后呢？ 短期修复窗口已经打开。但在拥挤度充分下降以前啊。啊，对于修复的空间和持续性不宜给出过高的预期。市场的形态呢可能逐渐从前期的高斜率上涨转向高波动震荡。 收益来源也会进一步的扩散。うんうん。第三呢。啊，就是 再平衡仍然是我们当前最重要的配置思路啊，继续重点推荐。 小尾盘。这一点我们想特别强调，因为我们从七月底开始就持续推进尾盘股。到现在呢，这个判断得到了市场非常充分的验证。那么七月下旬以来，无论万德微盘股还是中证两千，都取得了非常明显的超额收益。 那么我们。当时推荐小微。主要有三个理由。第一，本轮微盘股前期的调整很像20年底到21年初同样发生在极致抱团的阶段。 那么大量的资金集中到少数的核心资产以后呢，微盘股明显受到啊虹吸。那么后续随着抱团的松动，那么存在一定的这个收敛的机会。那么人话来说，就是一旦抱团瓦解，那资金各回各家，各找各妈。那么啊原本受到虹吸的微盘股的流动性啊，尤其微盘股对于流动性非常的明显。 那么这个时候它确实有比较强的反弹的机会。那么啊第二呢，就是历史上啊，当我们看到前百分之五成交的集中度突破百分之四十五以后啊，历史上过去那五次后续啊，资金往往都会从大市值拥挤方向向更广泛的小市值方向进行扩。三 啊，都会出现。大且小。 第三呢，从2010年以来的历史经验来看呢，微盘股 啊，经历深度调整以后，后续修复概率和弹性。往往。都非常的高。那么现在这些逻辑啊都还在，而且又多了一层优势。 小微盘其实能够同时贯穿短期债评和中期科技。重新强化这两个阶段。那么大量新产业、新技术和细分景气公司本身就在相对偏中小市值里面。所以我们现在依然重点推荐中证两千和万科微盘股指数。 小微盘还是目前最值得重视的风格的方向之一。啊，当然了，有一个前提假设啊，就是 如果 接下来啊。万一再出现极致的抱团行情，那确实微盘股还是会被吸血的。那么行业层面我们来看。 在再平衡阶段呢，我们的顺序也非常的明确。重点关注有色、化工、新能源、农业、医药以及造船等部分中游制造。这些方向明显的一个共同点呢。啊 这个。 它是前期涨幅和机构持仓相对有限。同时呢，部分领域已经出现盈利或者景气线索的改善。啊，后续能不能？再从从这个再平衡进一步走成趋势，要继续观察中报和高频数据对于delta G的一个确认。 那么。进一步的。うんうん。啊，我们 还要再强调一个投资的方向。 那就是在这种高波动环境之下。其实 高股息和高自由现金流品种 其实。是有优势的。他们的优势不在于弹性。 对。因为像银行、公共事业、电力这些方向，很难提供全市场最高的收益弹性。但是他们在下铺比例上好。啊那么 从组合角度来看呢。 当前。他们 在波动越来越大的市场里面。他们的 这些品种。风险收益比非常好。 啊 高效谱属性在当前的环境之下。尤其从组合管理的视角。反而更加重要。最后我们讲一下科技。 科技的中期产业趋势，我们认为没有转向啊，依然。科技是中期的核心主线。但是经过前期的快速上涨和最近的两轮。剧烈调整以后。 哦。啊，全面普涨的强悲叹。短期是比较难恢复的。后续更重要的是科技内部的大切小和阿尔法。 嗯 我们继续沿用八月十五号专题提出的现实预期的。筛选框架。啊 来判断来。啊，寻找。 哪一些科技品种？还能再创新高。那从这个角度来讲呢，国产算力啊仍然优于海外算力。国产方向重点关注AI芯片制造超节点和AI材料偏上游。 嗯。而海外算力链内部呢，我们继续优先 PCB 和光模块上游，那么核心还是价值量提升和供给约束。那AI 应用端呢，则关注编程 agent 和企业级 agent。另外呢，啊新能源，尤其是像电力设备、电力能源金属啊，包，再叠加液冷这些科技外溢形成的新经济方向。 也应该继续关注。所以整体配置上来讲啊，短期我们还是以再平衡为主，第一小微盘，第二是有色化工性能。农业医药以及部分重要制造，第三则是以高股息作为啊高波动环境之下比较好的组合底仓。中期来看呢，科技主线没有被破坏，但收益来源会越来越依赖于内部的筛选。 那么所以这周我们最核心的判断就是这句话啊，筹码先修啊，价格先修，筹码慢修，再平衡仍在路上。那么价格风险呢，已经有比较充分的释放，但筹码的调整还没有走完。在这个阶段，我们继续把握从少数高拥挤方向向更广泛资产扩散的机会。同时。 等待拥挤度进一步回落以及下一轮。产业催化的出现。好，我们的汇报。啊，本次的汇报就到这里。 谢谢各位投资者。